TD科恩将联合治疗（纳斯达克：UTHR）纳入生物技术精选核心标的名单，维持“买入”评级，上调目标价至675美元，对应当前543美元股价有约24%上涨空间。核心判断围绕该公司基本面支撑、估值水平、近期业绩异动及管线潜在增量展开。
核心经营与估值数据：
- 公司主营罕见肺部疾病药物研发销售，核心产品为肺动脉高压疗法Tyvaso，毛利率86.6%，营业利润率45.3%，EBITDA利润率47.4%，自由现金流利润率31.9%，过去12个月营收31.7亿美元，实现自由现金流10.1亿美元
- 投资资本回报率17.3%，股本回报率20.3%，现金规模12.8亿美元，债务8.13亿美元，处于净现金状态
- 当前滚动市盈率17.9倍，预期市盈率18.3倍，企业价值/EBITDA为13.9倍，相较同赛道中大盘生物科技公司存在明显估值折价
2026年第一季度业绩不及预期：营收7.815亿美元，低于市场预期7.974亿美元；EPS5.82美元，较市场预期7.00美元偏差约17%；同比营收增速5.9%，远低于此前支撑该股90%滚动年化回报率的双位数水平，自由现金流同比增速-10.4%；过去20个交易日该股累计下跌4.8%，较52周高点609美元低约11%。
后续核心支撑变量：Tyvaso的两项针对特发性肺纤维化的TETON研究均达成主要终点，该适应症美国潜在患者规模14万至20万，若获批有望将公司营收增速从当前低个位数提升至约15%，当前估值尚未充分计入该管线的潜在价值。
交易层面后续关注点：
- 当前维持“买入”评级，加仓触发点为股价回落至500美元区间
- 减仓或推翻当前投资结论的触发条件包括：特发性肺纤维化适应症上市申请失败、第二季度营收低于7.7亿美元、TETON系列研究开发搁置、连续两个季度营收不及预期
