5月CPI数据出炉，重塑美联储后续政策背景，市场围绕本轮通胀是短期能源驱动上行还是将持续高位运行展开核心争论，降息预期进一步延后。
关键数据：
- 5月CPI环比上涨0.5%，为连续第三个月强劲上涨，年化通胀率升至4.2%，为2023年4月以来最大同比涨幅
- 5月能源分项指数上涨3.9%，贡献当月全部CPI分项涨幅的60%以上
- 5月居住类分项指数上涨0.3%，剔除食品和能源的核心CPI当月上涨0.2%，年化核心CPI增速维持2.9%
- 通胀增速已连续第二个月超过薪资增速
市场核心逻辑：
- 看多通胀回落观点认为，本轮通胀集中于能源领域，由霍尔木兹海峡航运受阻推高油价驱动，若紧张态势缓和，此次通胀上行仅为临时现象，并非新一轮紧缩周期开端
- 看空通胀回落观点指出，通胀并非仅由油价驱动，叠加居民持续动用储蓄支撑消费，韧性充足，并非单月偶发价格跳升，美联储快速转向宽松的可能性极低
后续关注要点：
- 下一次FOMC会议的政策表态，目前市场核心讨论已转向利率长期高位停留情景，经济学家普遍认为利率在明年相当长时间内保持不变是高概率结果
- 关注能源价格走势、是否出现通胀二次传导扩散的迹象
- 观察能源价格大幅回落、居住类通胀放缓、居民部门压力缓解等通胀回落验证信号
