黑色板块
【钢材】
供需压力加大，库存大幅累积。需求端，下游进入淡季，加之二季度基建和制造业投资放缓，钢材需求显著转弱，短期需求压力加大。供应端，钢厂利润持续下滑，生产压力加大，钢材产量由增转降，供应压力依然较大；总体而言，短期，受钢材供需矛盾转弱，库存压力加大的影响，钢材面临一定的下行压力，有待时间消化；中长期来看，随着宏观政策的落地实施，钢材需求改善预期仍较强，加之成本支撑牢固；在此环境下，钢价震荡筑底的概率较大。
【铁矿石】
供应预期收缩，需求维持高位。需求端，钢厂利润虽有下滑，但当前正处于生产旺季，高炉生产负荷维持高位水平，铁水产量高位回升，铁矿需求延续旺盛态势。供应端，海外矿山发运量维持高位水平，同比略有下降，当前供应压力仍较大。不过，近期澳洲BHP矿山劳资谈判进展缓慢，对铁矿供应形成一定的收缩预期，有助于缓解铁矿供应压力。综合来看，随着铁矿供应增长压力的逐步消化，铁矿估值水平也逐渐被挤压至偏低水平；下半年，“十五五”规划重点项目逐步落地实施，铁矿需求改善预期逐步增强，加之供应收缩预期增强，铁矿供需改善预期逐步增强，价格筑底反弹的概率加大。
【焦煤】
供需矛盾突出，价格支撑较强。需求端，钢厂处于生产旺季，高炉生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，煤焦需求保持旺盛态势。供应端，山西省煤矿逐步复产，焦煤产量边际逐步回升，但煤矿复产后生产负荷显著低于停产之前的水平，供应恢复水平偏低。与此同时，蒙煤进口高位回落；焦煤整体供应趋于紧张，尤其是主焦煤供应缺口较大。总体而言，在煤矿安监政策趋严的大环境下，煤矿复产进度以及复产后的生产负荷水平均低于预期，焦煤供需矛盾仍趋紧张，库存随之而显著下降；在此环境下，我们预计焦煤价格仍将延续震荡上行的状态。
【焦炭】
供需预期趋强，成本维持高位。需求端，钢厂处于生产旺季，高炉生产负荷保持高位，铁水产量高位趋增，焦炭需求较为旺盛。供应端，受山西煤矿事故影响，主焦煤供应趋于紧张，焦企生产受限，焦炭产量持续下滑，供应趋于收缩。与此同时，焦煤现货价格大幅上涨，使得焦炭生产成本维持在高位水平。总体而言，当前焦炭供需矛盾仍趋于增强，生产成本维持高位水平，在此环境下，焦炭价格预计仍将延续震荡上涨状态。
能化板块
【甲醇】
今日甲醇价格震荡走低，明显收跌。本周国内甲醇产量和产能利用率如期上升。本期整体恢复量多于损失量，故产量增加，产能利用率上涨。下周产能利用率和产量预期增加。华东装置重启后满负荷运行，山东恒通装置负荷提升，MTO周均开工率小涨。山东MTO装置停车检修，其他企业装置预期稳定运行，下周MTO周均开工率预期下降。本周传统产品需求产能利用率涨跌互现。甲醛产能利用率大幅下降，而冰醋酸和氯化物产能利用率明显回升。下周传统产品需求产能利用率仍涨跌互现。当前进口回归预期、下游弱需求拉锯博弈持续，上游生产端出货需求仍存，叠加产区新一轮长协展开，整体供应端相对充裕，偏空预期将继续压制买盘介入力度，故预计下周内地企业库存大概率继续累积表现。下周期，下跌行情下，预计下游买气仍显不佳，但部分区域内地至沿海套利空间关闭，且显性外轮抵港量仍处低位，预计下周港口甲醇库存继续下降，具体关注内贸补充量变动情况及提货量变动。内地甲醇市场继续回落，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场上午月内基差偏强，整体成交一般。供应端方面，国内煤制甲醇装置整体开工率维持高位，市场货源供给整体充裕。需求端方面，作为甲醇最大消费领域的甲醇制烯烃行业，整体利润持续倒挂，沿海部分MTO装置处于检修、降负状态，内地多套MTO装置陆续停车。同时，甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游装置开工率均处于年内低位，对甲醇的采购需求持续收缩，市场整体无新增需求增量。6月下旬进口实际到港增量有限，低位港口库存将对现货价格形成阶段性缓冲。进入7月后，伊朗前期集中发运的船货将大批量抵港，进口增量正式落地，港口累库节奏将持续加快。短期甲醇期货价格或维持弱势。中长期仍需紧盯中东地区企业库存变化及船货实际发出节奏。
【尿素】
今日尿素价格弱势震荡后尾盘跌势扩大，明显收跌。本周尿素产能利用率和周度产量回升。下周供应端开工率维持高位，日产21.5-22万吨。复合肥产能利用率如期小幅回升。主产区中：河北地区因进入季节空档期，企业装置停车检修增多；苏皖地区部分小型企业负荷也伴随订单减少出现下滑；湖北、西南等主产区企业负荷较为稳定，以销定产中；山东、河南地区前期部分停车装置以及降负荷企业周内开工有所提升，多转产小麦肥中。下周期关注秋季肥预收情况，不同区域变化存异，预计复合肥产能利用率低位暂稳。随着出口指导价有向下调整预期的出现，企业承接出口订单量或有增加预期，但国际货源供应增加，短期内出口利润收窄，还需依靠实际内需催动企业厂库下降，因此整体库存压力仍存。部分中东地区货源也释放出陆续回流国际市场的信号，进一步加剧了国际供应端的宽松预期，国内出口形势阻力重重，短期难以明显增量，港口库存缓慢增加为主。需求端农业跟进缓慢，工业刚需为主，整体支撑偏弱。市场缺乏利好驱动，业者观望情绪浓厚。供需面偏弱，出口端支撑不足，短期尿素期货价格或维持震荡偏弱走势。继续关注下游备货节奏及出口政策变化。
【纯碱】
今日纯碱2609主力合约继续震荡下行。供应端，本周国内纯碱总产量75.05万吨，环比下降2.75%；综合产能利用率78.80%，环比回落2.23个百分点。减量主因湖北双环降负、安徽红四方装置微调，唐山三友、山东海天等多家企业延续降负运行，安徽德邦、中盐昆山等维持停车状态。需求端，下游整体以刚需补库为主，采购情绪谨慎：浮法玻璃重碱需求20.63万吨，环比微增0.34%；光伏玻璃需求10.47万吨，环比微降0.10%；轻碱下游行业整体表现清淡。出口量维持6万吨与上期持平。下周浮法玻璃一条产线计划冷修、光伏玻璃存在放水预期，综合需求将延续低位运行。库存端，本周纯碱厂家总库存173.24万吨，环比上涨1.89%，其中轻碱库存107.22万吨、重碱66.02万吨，双双呈现累库态势；社会库存维持50万吨左右窄幅增加，企业待发订单接近10天，窄幅下降。下周预计企业库存进一步增至175万吨，累库趋势延续。短期供强需弱格局未改，成本支撑有限，预计纯碱价格延续低位震荡，重点关注下游补库节奏与装置检修落地情况。
【玻璃】
今日玻璃2609主力合约继续震荡运行。供应端，本周全国浮法玻璃产量103.14万吨，环比小幅增长0.33%；行业平均产能利用率73.29%，环比提升0.24%；截至6月25日日熔量14.6万吨，环比下降1.35%。需求端，端午假期后终端需求疲态难改，南方传统雨季制约户外施工进度，下游深加工企业订单天数均值仅8.3天。中下游拿货态度普遍谨慎，维持随采随用、刚需补库策略，未出现集中补库行为。下周需求端难现实质性改善，加工厂订单偏弱格局将延续。库存端，本周全国样本企业总库存7644.3万重箱，环比上涨0.59%，同比增长10.44%。区域分化明显，华中区域累库幅度最大达2.26%，仅西南区域因产线停产库存微降0.71%。原片企业主动去库意愿强烈，但实际出货阻力较大。利润端，本周浮法玻璃周均综合利润-134.15元/吨，环比下降12.46%，亏损持续扩大，全线处于亏损状态。下周燃料成本或微降，但需求疲软下利润仍将维持低位。传统淡季叠加新产能持续释放，企业出货压力不减，预计现货价格将继续弱势整理，后续需关注冷修减产兑现节奏。
【烧碱】
今日烧碱2609主力合约震荡运行。供应端，本周样本企业平均产能利用率80.7%，环比下降0.2%；周度产量81.3万吨，环比减少0.5%。需求端，主力下游分化明显，氧化铝行业开工率82.1%，环比提升0.3个百分点，山东区域氧化铝集中发货支撑本地液碱需求；粘胶短纤产能利用率89.87%，环比提升0.36%。但印染、造纸等非铝下游需求持续低迷，拿货力度不足，整体需求支撑有限。库存端，截至6月25日，全国样本企业厂库库存49.51万吨（湿吨），环比上涨2.72%，同比大幅增长35.08%；行业库容比28.65%，环比微降0.27%。区域分化显著，华北、华中因集中发货呈现去库，华东、西北则延续累库趋势，山东低度碱库存处于偏低水平。本周山东氯碱企业周平均毛利68元/吨由负转正。利润修复主因32%液碱、50%液碱及液氯价格同步上行，尽管原料原盐价格小幅上涨，但整体成本端变动有限。下旬检修装置增多支撑价格，下游需求无明显增量，预计液碱价格稳中偏强。
【沥青】
今日沥青价格震荡走低，明显收跌。霍尔木兹海峡通航持续改善，伊拉克等产油国计划加速增产，国际油价下跌。本周四沥青厂库继续累库，社会库存维持去库趋势。华东地区厂库增加最为明显。分析原因主要是厂恢复生产，但随成本大幅走跌，市场报价走弱，业者受跌价情绪影响拿货心态谨慎，炼厂出货量下降使得库存增加。华东地区社会去库良好，分析原因主要是原油成本端松动明显，业者担忧市场价格快速走跌，优先消耗社会库资源，带动库存去库明显。本周江苏新海及茂名石化相继复产沥青，沥青产能利用率增加。国内沥青出货稍有下降，其中西北地区区内主营克石化维持主动累库状态，炼厂出货下降；华南地区区内个别炼厂刚复产，沥青资源暂未出成品，出货近期有所减少。周期内，南方梅雨持续拖累下游施工，仅西北、西南局部项目支撑局部开工回暖，华北、华中、华南、华东、山东开工均环比回落，国内改性沥青整体产能利用率微降。国际原油价格大跌令成本支撑持续松动，原料供应逐渐回升，炼厂复产意愿提升，市场货源供给稳步增多。当前南方地区进入梅雨季节，持续的降雨天气直接导致道路等终端施工进度不及预期，从而减少了改性沥青的实际消耗。厂库连续累库，短期沥青期货价格或跟随成本端维持偏弱走势。中长期则继续关注供应恢复和下游需求回升情况。
【燃料油】
今日高低硫燃料油低开后震荡下行，明显收跌，燃料油跌幅更大。霍尔木兹海峡通航持续改善，伊拉克等产油国计划加速增产，国际油价下跌。据贸易人士和航运数据显示，由于伊拉克和沙特阿拉伯将供应改道运至其他港口，同时经霍尔木兹海峡的运输量预计将回升，中东地区燃料油出口量预计将在6月反弹至四个月高点。随着美国和伊朗达成临时协议以结束双方冲突，更多货船将逐步通过霍尔木兹海峡，该地区的供应量可能进一步增加，这导致新加坡等主要交易中心的高硫燃料油价格大幅下跌。截至6月24日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存增加531.1万桶，至四周高位2,030.2万桶。部分加油需求继续转移至中国港口，预计6月新加坡船用燃料油销量或将出现小幅下滑。对于高硫燃料油市场而言，中东供应回升对市场存在利空；炼厂端利润承压，国内地方炼厂开工率降至低位，作为重要弹性部分的炼厂终端消费减少。供应预期增加而需求恢复缓慢。低硫燃料油方面，目前现货相对偏紧，船燃端需求表现较好，海峡开放有望刺激航运活动阶段性攀升，进一步提振船用燃料油消费。西方炼厂检修导致直馏渣油及调油组分偏紧，新加坡套利船货到港偏低、现货升水使低硫燃料油相对抗跌。但中期来看，随着科威特炼厂复产、市场环境逐渐恢复到战前状态，低硫燃料油供应剩余产能相对充裕，而船燃消费结构的转型将进一步侵蚀低硫燃料油市场份额，整体基本面或重回宽松状态，市场驱动偏弱。短期高低硫燃料油价格或跟随原油成本端维持偏弱走势。
【原油】
消息面，据路透消息报道，美国能源部长周三表示，过去24小时内，约有2000万桶原油经由霍尔木兹海峡运出，随着更多滞留的油轮驶出海峡，市场对原油供应担忧进一步缓解；Kpler分析显示，近期霍尔木兹海峡航运活动有所增加，最近几天的日均航次超过25艘，而此前每天约为10至11艘，根据IMO估算，目前仍有大约500至600艘船只滞留在海湾内，其中包括100多艘油轮。库存端，根据EIA数据显示，截至6月19日当周，美国商业原油库存下降608.8万桶至4.1213亿桶，连续9周去库，库欣原油库存降至1900万桶，为2014年以来最低水平，汽油库存增加206.4万桶至2.1629亿桶，馏分油库存增加306.4万桶至1.0612亿桶。当前油价已初步计价海峡全面放开，利空得到一定程度释放，当前处于原油消费旺季，油价下方支撑上升，继续追空风险上升。
【烯烃】
今日烯烃价格持续下行，明显收跌。霍尔木兹海峡逐步开放，叠加美国部分解除对伊制裁推升供应增长预期，国际油价下跌。因中东冲突持续缓解，成本端支撑连续减弱，聚乙烯市场持续偏弱，生产企业积极下调出厂价。下游工厂观望为主，采购谨慎，成交连续偏弱。其次因为近期生产企业装置部分开车，供应小幅上涨。因此生产企业库存积累，社会样本仓库库存去化减慢。因市场价格维持跌势，短期无止跌迹象，下游工厂多维持观望，采购谨慎，成交难有放量。其次因为新装置有投产计划，供应呈上涨趋势，生产企业压力增加。所以生产企业库存预计维持积累。成本端压制明显，下游需求支撑松动，消息面偏弱，难有利好提振，业者维持降价出货，市场承压下行，成交偏弱。PP周内现货报盘连续下跌，场内心态偏空，上游积极出货，因此本周生产企业库存环比下降。随着美伊协议落地及PDH等装置利润修复，7月集中复产预期强化，前期因供应收缩导致的现货紧缺情况瓦解；而下游处传统淡季，刚需采购乏力，出口亦因内外盘倒挂及全球物流受阻而停滞。故本周期港口库存消耗有限、持续累库。地缘冲突结束，然海运价格高位，且出口降温，加之国内需求淡季，资源消耗有限，故港口库存下周期或仍有累库预期。市场商家报盘延续宽幅下跌，为促成交继续大幅让利，然市场价格接连大幅下跌局势下，下游工厂为防止亏损不可控，“不买跌”心态下采购谨慎。美伊谈判进展顺利，霍尔木兹海峡限期免费开放，国际油价持续下跌，成本支撑回落。 供应增加而需求仍然偏弱。生产企业库存压力增大，短期烯烃期货价格或继续维持偏弱走势。
【聚酯】
（1）对二甲苯。本周福海创80万吨PX装置6月25日检修一个月，中金石化160万吨装置、海南炼化100万吨装置，扬子石化89万吨、福海创一套80万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化，本周PX产量为65.55万吨，环比-0.33%。国内PX周均产能利用率79.07%，环比-0.26%。产量受未来检修计划影响预计进一步下滑。下游PTA装置开工率小幅回升至69.2%（+1.5%），但整体仍处于低位。PX自身基本面坚挺，7月检修集中（海南炼化、东营威联、盛虹炼化等），供应将进一步收缩，去库幅度预计扩大。但受美伊协议超预期推进、原油价格坍塌拖累，PX价格跟随成本大幅下跌。当前价格已部分定价供应恢复预期，估值下方空间有限，若原油止跌则可能反弹。
（2）PTA。截至今日，PTA周度总产量为129.27万吨，较上期的128.1万吨，幅度环比+0.91%，幅度同比-8.21%。本周PTA工厂库存天数在4.82天，较上期的4.52天，幅度环比+6.64%，幅度同比+17.85%。下游厂内PTA库存天数为9.42天，较上期的10.42天，幅度环比-9.60%，较去年同期的7.45天，同比+26.44%。PTA加工费为657.05元/吨，较上期613.35元/吨，环比+43.70元/吨，同比+229.23元/吨。整体来看，PTA周度产量回升，供需偏紧状态得到一定缓解，PTA在产业链中仍相对强势，后市关注中东局势变化，近期受成本端影响较大。
（3）乙二醇。截至今日，本周乙二醇周度产量为35.66万吨，较上周同期的36.1万吨，幅度环比-1.22%。乙烯制乙二醇开工率为50.14%，较上期的49.29%，幅度环比+0.85%，幅度同比-12.20%。煤制乙二醇周度产能利用率63.54%，较上期的66.87%，幅度环比-3.33%，幅度同比+6.28%。乙二醇华东港口库存在54.9万吨，较上期的55.6万吨，幅度环比-1.26%，较去年同期的57.26万吨，同比-4.12%。乙二醇社会库存为162.5万吨，较上期的160.5万吨，幅度环比+1.25%，幅度同比-13.19%。乙二醇预计到港量为2.2万吨，较上期的0.47万吨，幅度环比+368.09%，幅度同比-80.36%。短期供需仍有韧性，但中长期受进口恢复预期压制，呈现近强远弱格局
（4）短纤。供应端，直纺涤短开工率80.3%（+3.8%），供应有所回升。需求端，下游纯涤纱开工率下滑，终端订单改善成色不足，低位阶段性囤货后进入消化周期，产销跟进一般。后市短纤走势整体跟随成本端波动，自身驱动不强，加工费上方空间有限，预计震荡运行。
（5）瓶片。上周聚酯瓶片装置负荷持稳在80.5%（-0.9%），产量维持稳定。随着需求淡季来临，内贸表现平平，外贸订单因海运费上行及发货受阻环比转弱。下游采购以少量多次为主，工厂库存可用天数9.24天，偏低但持稳。新装置投产（天圣、科森等）及长停装置重启预期压制市场心态，上行动能不足。
【纯苯&苯乙烯】
（1）纯苯。上周纯苯周度产量为47.57万吨，周环比小幅下降0.23万吨；产能利用率维持在66.1%，较上期小幅回升0.6个百分点。随着检修装置重启，市场预期6月纯苯供应将逐步恢复。下游周度加权开工率为61.11%，较上期小幅回落0.09个百分点，消费短期回落，供需缺口缩小。江苏纯苯港口样本商业库存延续去化但速度放缓，隆众口径库存为9.5万吨，较上期10.0万吨去库0.5万吨，环比下降5.00%。预计近期纯苯或震荡偏弱运行。
（2）苯乙烯。上周苯乙烯周度产能利用率为63.46%，较上期的62.56%，环比回升0.9个百分点，但同比仍下降10.21个百分点。6月份苯乙烯供应延续回升，从近期白电排产数据表现来看，苯乙烯下游需求整体或走弱。截至6月18日当周，江苏苯乙烯港口样本库存总量为8.96万吨，较上周同期增加0.65万吨，环比+7.82%。苯乙烯基本面整体转弱，同时受地缘局势影响，国际原油价格大幅回落导致成本支撑减弱，预计近期或震荡偏弱运行。
【LPG】
海外市场，美伊达成谅解备忘录后，市场定价霍尔木兹海峡恢复通航，LPG市场面临中东货源回归冲击。国内市场，供给相对充足，截至6月19日当周，国内液化气商品量48.37万吨（周环比+0.75%），LPG到港量64.5万吨（周环比+41.1%）；国内炼厂库存18.79万吨（周环比+7.3%）；港口库存233.4万吨（周环比+10.5%）。关注原油价格变动，近期或跟随成本端变动，关注中东地缘局势变化，注意风险控制。
有色板块
【铜】
宏观层面，美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，18位官员中9位预计年内至少加息一次，美元指数站稳101关口并创13个月新高，强势压制以美元计价的铜价。同时，美伊达成第一阶段谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航量回升至阶段高点，地缘供给风险溢价基本消退。全球科技股重挫引发避险情绪，进一步拖累风险资产。基本面上，矿端紧缺格局延续，铜精矿现货TC维持-120.5美元/干吨的历史低位，消息面，巴拿马政府委托对第一量子旗下Cobre Panama铜矿的审计显示综合合规率约88%，复产概率较高，该矿年产能约35万吨。精炼端，进口货源与国产货源到货增加，持货商甩货情绪升温，现货维持贴水，供应偏宽松。需求端，传统淡季特征明显，地产低迷拖累建筑用铜，下游畏高观望，按需小批量采购为主。库存方面，LME铜库存降至33.91万吨，持续去库；国内社会库存周环比微增，去库节奏阶段性受阻。COMEX铜库存则高企于65.9万吨，前期"抢铜"行为已大量透支美国进口需求。关税方面，6月30日美国精炼铜232关税评估到期，市场预期可能分阶段加征15%-30%关税，COMEX-LME价差近期收窄，反映市场对不加征关税的担忧攀升。若关税落地不及预期，COMEX高库存面临流出风险，或冲击非美市场供需格局。整体来看，矿端紧缺与LME去库为铜价提供底部支撑，但美联储鹰派立场、美元强势及关税政策不确定性三重压力下，短期沪铜或维持偏弱震荡，重点关注6月30日关税决议落地情况。
【铝&氧化铝】
几内亚铝土矿出口管制措施待落地，市场传闻2026年出口量或限制在1.5亿吨以内，较2025年减少约18%。但据Mysteel数据显示，6月几内亚铝土矿发运量预计仍达1700万吨，同比维持正增长，“发运断崖式下跌”叙事并不成立。7月海运费回落将带动矿石发运量修复性反弹，进口矿CIF价格持稳托底。氧化铝方面，据阿拉丁调研，截至6月23日，广西地区氧化铝新项目累计投产产能达到560万吨。其中3-4月投产的340万吨已基本实现满产，6月初部分企业陆续启动二期生产线(220万吨)已于近日产出成品，预计将在7月中旬左右逐步达产。电解铝方面，美伊达成和平协议重新开放霍尔木兹海峡，中东电解铝复产预期升温，地缘风险溢价加速出清。国内方面，铝水比例连续回升，铸锭转铸棒等加工材，铝锭实物流通减少，叠加国内电解铝产能规范化推进，造成6月铝锭实际供应量小幅下滑。表现在库存端为内外库存均下滑。整体来看，铝基本面支撑尚存，但有所弱化，而美联储加息预期下，宏观情绪走弱对铝价压制明显，预计短期沪铝走势仍偏弱，待企稳，而氧化铝或继续低位宽幅震荡。
【锡】
美联储加息预期施压，叠加AI算力金属炒作情绪降温，资金集中撤离有色板块，多重因素共振引发锡价回调。基本面上，因佤邦雨季开采效率继续走低，锡精矿 TC难实质改善。7-8月雨季尾声，若佤邦复产出现实质性进展(炸药放开+排水完成+运输恢复)，矿端边际转松可能推动 TC回升。精炼端，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率呈现小幅下滑，云南产区在前期的 80%-90%相对高位维持，江西产区则继续被困在 35%的低位区间。消费端淡季刚需为主，去库节奏放缓。前期逢低补库脉冲消退后，终端传统消费淡季拖累下，库存消化持续性存疑。整体来看，锡原料端刚性约束未改，矿端紧缺为锡价提供坚实支撑，但支撑力度预期减弱，上周美联储会议偏鹰，美元走强对锡价形成估值压制。周内重点关注美联储官员言论以及国内库存去化情况，短期来看，沪锡尚未止跌，待企稳。
【碳酸锂】
今日碳酸锂2609主力合约再度大幅下行。最新产业供应端维持紧平衡格局，产能释放弹性有限，国内碳酸锂周度产量2.58万吨，环比增长0.78%，对应整体产能利用率52.44%。结构上部分盐湖产线进入检修期，锂辉石、云母提锂产线维持高开工，新投产线逐步贡献产量，但受环保政策约束，行业整体开工抬升空间有限。海外矿端价格中枢上移，6.0%锂辉石CIF中国价报2430美元/吨，周度上涨75美元/吨；5-6月锂辉石累计到港量环比均下降25%，智利对华碳酸锂发运回落，矿端流通货源偏紧。需求端刚需支撑稳固，边际呈现修复特征。下游正极材料开工稳健，磷酸铁锂周度产能利用率维持72%高位，三元材料回升至60%，头部企业满产满销。下游逢低补库情绪升温，库存端连续八周去库，SMM统计当周总库存95812吨，环比减少0.86%；大样本库存129959吨，环比下降0.92%。库存结构分化显著：冶炼厂小幅累库122吨，产出持续向产业链传导；下游工厂主动补库1595吨，终端刚需采购意愿回暖；贸易及电芯环节去库2550吨，流通环节抛压集中释放，库存由贸易端向下游生产端转移。整体来看，碳酸锂当前仍处于供应有韧性、需求提升、库存高位震荡的宽幅博弈格局，后续走势需重点关注津巴布韦锂矿实际到港量、下游旺季补库节奏、仓单数量变化。短期价格相对低位易提振下游采购热情对价格形成支撑，近日现货成交较为活跃。
农产品板块
【棉花】
受美元指数升至13个月高位及原油下跌拖累，昨日ICE美棉主力合约收于76.19美分，跌幅3.05%,市场对美联储维持偏紧货币政策预期升温，削弱美棉出口竞争力，导致美棉下滑。郑棉主力CFO9合约今日收于15685元/吨，较前日下跌245元，内外盘联动走弱。据中国棉花信息网数据显示，国内3128B新疆棉现货报价下调至17398元/吨，纺织淡季特征显著,贸易商挺价意愿下滑。纱布成品持续累库，Mysteel监测纺纱厂开机率维持在75%左右、织布厂仅约40.5%，需求端支撑乏力。当前商业库存仍处339万吨以上高位，叠加月底USDA种植面积报告临近，市场观望情绪浓厚，短期棉花期现货价格或延续震荡偏弱运行，重点关注主产区天气变化及宏观政策动向。
【白糖】
6月25日，白糖期货主力合约收于5210元/吨，较前几日持续回落，现货市场同步下行，南宁、湛江、昆明等地报价分别报5280元/吨、5200元/吨和5080元/吨，期现价差维持合理区间。进口利润方面，当前以泰国及巴西原糖为原料的加工利润均处高位，其中配额内利润超1900元/吨，配额外亦接近千元，显示进口窗口持续开放，对国内市场构成潜在供应压力。加工成本数据显示，泰国原糖配额内成本为3756元/吨，略低于巴西的3795元/吨，两者均显著低于国内现货价格,强化进口驱动逻辑。仓单方面,郑商所白糖仓单合计22908张，处于近一年中高位，反映交割资源充裕。整体来看，在进口高利润驱动下，后期到港量或增加，叠加当前消费淡季，供需格局偏宽松，价格承压运行。
【油脂油料】
6月25日油脂油料市场整体呈现偏弱运行态势，主要受美豆及原油价格回落拖累。国际方面，CBOT大豆期货结算价跌至1135美分/蒲，美湾及阿根廷大豆FOB报价续降，分别报457.08和415.1美元/吨。同时WTI原油跌破70美元/桶，跌幅近4%，削弱生物柴油需求预期，利空豆油及棕榈油。油脂端，张家港四级豆油出厂价持稳于8520元/吨，但棕油现货大幅走低，天津24度棕榈油跌至9050元/吨，棕榈油基差转为-110，显示近月进口利润修复但终端消费疲软。国内豆粕现货普遍下调，江西、广西及华东多地报价下跌10-20元/吨，全国均价回落至2884元/吨附近，豆粕基差维持-68至-90区间，反映供应宽松。菜系亦承压，菜粕全国均价回落至2377.37元/吨，菜油期价下探至9547元/吨。综合来看在全球大豆丰产预期强化、原油回调及国内油厂高开机背景下，油脂油料短期或延续弱势震荡格局，需关注MPOB库存报告及美豆天气炒作进展。
【生猪】
今日生猪期货主力合约lh2609收报11780元/吨，下跌130元(-1.09%)，日内呈现先扬后抑走势，市场情绪偏空。供应端，样本养殖企业出栏均重维持122.86公斤高位，叠加夏季高温下养殖端压栏意愿减弱，标猪供应持续释放。标肥价差扩大至-0.6元/公斤，反映肥猪相对走强，但整体出栏节奏未见明显放缓。需求端，重点屠宰企业开工率降至30.75%，端午节备货效应消退后，屠宰量连续下滑至127259头，终端消费进入季节性淡季，支撑乏力。当前供需格局延续供强需弱态势，现货与期货价格双弱，基差小幅修复。短期猪价或继续承压，需密切关注养殖端出栏节奏、标肥价差变动及屠企收购策略调整。
【玉米】
6月25日，玉米期货主力合约c2609收跌1.07%至2301元/吨，连续两日回落，市场情绪偏谨慎，期现价格同步走弱，但加工利润有所修复。现货方面，东北主产区价格整体持稳，哈尔滨、长春、沈阳等地国标二等玉米报价维持2205-2320元/吨，基层售粮基本结束，贸易商出货节奏平稳。港口方面，鲅鱼圈与锦州港报价稳定在2370-2375元/吨，蛇口港微跌10元至2500元/吨，南北港价差缩窄至-125元，反映南方需求疲软。替代品压力仍存，叠加深加工进入淡季，饲用需求未见明显起色。USDA虽报告得州发现新世界螺旋蝇疫情，但对玉米市场直接影响有限。DCE注册仓单增至50905手，供应压力显现。当前基本面偏弱，短期玉米价格或延续承压运行，关注下游补库意愿及仓单变化。
【鸡蛋】
今日鸡蛋主力合约jd2608收于4388元/500kg，周内先扬后抑，现货市场延续端午节后弱势格局，主产区均价跌至4.25元/斤，主销区报4.24元/斤，粉壳与褐壳价差稳定在-0.2元/斤左右。当前市场供需双弱，高温虽抑制产蛋率但存储难度加大，叠加节日需求退潮，终端采购谨慎，走货节奏放缓。生产与流通环节库存可用天数分别升至1.11天和1.79天，显示库存压力边际累积。养殖盈利回落至0.83元/斤，成本端玉米价格持稳，对行情支有限。整体看，短期缺乏利好驱动，市场情绪偏空，关注极端天气或疫病是否带来阶段性扰动。
文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD
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