Addex Therapeutics（ADXN）此前被市场普遍标记为无营收、持续烧钱的临床阶段企业，该认知未覆盖其全部资产价值。当前其股价为6.00瑞士法郎，早盘交易累计下跌约7%，完全稀释后总股本约2.19亿股，对应市值接近13亿瑞士法郎。
核心经营与资产相关数据如下：
- 2024年该公司录得710万瑞士法郎盈利，2025年转为670万瑞士法郎亏损，2025年第一季度持续经营业务净亏损150万瑞士法郎，当期现金储备280万瑞士法郎
- 2024年4月该公司分拆成立Neurosterix，持有其20%股权，该公司由Perceptive Advisors支持，推进的针对精神分裂症的M4受体正向变构调节剂NTX-253的I期临床试验于2026年1月启动，预计2026年第二季度完成
- 公司自身同步推进针对慢性咳嗽的GABAB受体正向变构调节剂在研项目
市场目前未对该公司的资产组合进行拆分定价，将其整体视为纯消耗自有资金的未盈利企业，未将所持Neurosterix的权益按期权属性单独估值，也未充分体现两类资产不同的风险特征。若Neurosterix达成研发里程碑，该部分股权将为Addex提供财务支撑，彻底扭转市场对其烧钱模式的原有判断。
后续核心关注点：
- 2026年第一季度业绩公布后的亏损规模、现金储备水平：若亏损与2025年一季度150万瑞士法郎持平或更优，现金可支撑数个季度运营，市场叙事将转向；若亏损大幅扩大、现金储备仅够支撑6至9个月运营，需通过不利条款股权融资，股东价值将快速受损
- Neurosterix的NTX-253项目I期临床结果：若数据符合预期，将推高Neurosterix估值，Addex所持权益价值将得到市场认可；若结果不及预期，该部分资产的去风险化依据将消失
