美光2026财年第三季度财报于6月24日公布，盘后股价上涨，市场初始解读将其归因于AI存储芯片需求旺盛，而核心驱动实为全行业存储芯片供给受物理空间约束无法扩张。
关键业绩与市场数据：
- 当期营收415亿美元，创历史新高，同比翻倍以上，远超此前335亿美元的指引
- 调整后毛利率85%，营业利润337亿美元，营业利润率81.2%
- 该股年内累计涨幅约267%，当前市值1.18万亿美元，市盈率约23倍
- 过去12个月自由现金流262亿美元，资本支出253亿美元，经营现金流514亿美元，净现金头寸约203亿美元
核心供给约束：三星、SK海力士、美光三家寡头均受洁净室空间不足限制，叠加资本支出优先流向高利润率HBM产品，2027年前DRAM比特出货量增速将低于20%（此前上行周期该增速通常为30%-40%），存储芯片短缺将持续到2027年之后。当前存储行业形成分化格局：HBM为产能约束型市场，SK海力士占据50%-53%份额，月产能21万-22万片晶圆且全部满单；通用型DRAM与NAND为自律约束型市场，厂商主动控量推高产品均价。美光同时受益于两类市场的稀缺性溢价，传统存储周期因厂商大幅扩产导致的价格崩盘风险已被洁净室约束消解。
后续市场关注先行指标：洁净室建设进度、HBM良率水平，若二者任意一方出现实质性提速，存储芯片供给约束将松动，美光的结构性稀缺溢价逻辑会被削弱。
