招股書解讀
主營業務與商業模式：AI驅動的感知交互解決方案供應商
極豪科技定位為全球領先的智能終端一體化感知交互解決方案供應商，核心技術是自主研發的AI驅動感知交互大模型。公司主要產品包括智能手機解決方案（光學指紋傳感器、電容式指紋傳感器）、智能眼鏡解決方案（手勢交互、眼動交互）及具身智能解決方案（空間數據處理平台、視觸覺解決方案）。
商業模式方面，公司採用Fabless運營模式，將晶圓製造、封裝測試等生產環節外包，自身專注於算法與芯片設計。銷售主要通過代理模式進行，代理提供物流、倉儲、結算及信貸支持，2023-2025年通過代理實現的銷售額佔比分別為96.8%、97.8%及91.0%。此外，公司還提供非經常性工程（NRE）服務，為客戶定製開發感知交互算法及解決方案。
營業收入及變化：三年複合增長率50.1%，技術服務成新亮點
公司近三年收入呈現快速增長態勢，從2023年的人民幣2.08億元增至2025年的人民幣4.69億元，複合年增長率達50.1%。
| 項目 | 2023年（人民幣千元） | 2024年（人民幣千元） | 2025年（人民幣千元） | 2024年同比增長 | 2025年同比增長 |
|---|---|---|---|---|---|
| 智能終端解決方案 | 205,703 | 362,140 | 428,891 | 76.0% | 18.4% |
| 技術服務 | 2,479 | 5,505 | 39,964 | 122.1% | 626.0% |
| 總收入 | 208,182 | 367,645 | 468,855 | 76.6% | 27.5% |
2025年技術服務收入暴增626%至人民幣3,996.4萬元，主要來源於智能眼鏡及具身智能解決方案的NRE服務。智能終端解決方案仍為主要收入來源，2025年佔比91.5%，其中光學指紋傳感器收入佔比提升至60.0%。
淨利潤及變化：連續三年虧損，經調整後2025年實現盈利
公司2023-2025年連續錄得淨虧損，但虧損額逐年收窄。
| 項目 | 2023年（人民幣千元） | 2024年（人民幣千元） | 2025年（人民幣千元） |
|---|---|---|---|
| 年內虧損 | (91,782) | (38,277) | (14,384) |
| 經調整年內淨利潤（非國際財務報告準則） | (66,814) | (13,712) | 20,464 |
經調整淨利潤剔除了以權益結算的股份支付開支及贖回負債賬面值變動等非現金項目後，2025年實現盈利人民幣2,046.4萬元，顯示公司核心業務已具備盈利能力。
毛利率及變化：整體毛利率穩步提升至37.6%
公司整體毛利率從2023年的26.3%提升至2025年的37.6%，主要受益於高毛利率業務佔比上升。
| 項目 | 2023年毛利率 | 2024年毛利率 | 2025年毛利率 |
|---|---|---|---|
| 智能終端解決方案 | 26.0% | 36.0% | 35.3% |
| -光學指紋傳感器 | 38.6% | 48.7% | 45.8% |
| -電容式指紋傳感器 | 17.3% | 17.2% | 15.0% |
| 技術服務 | 54.5% | 63.7% | 62.3% |
| 整體毛利率 | 26.3% | 36.4% | 37.6% |
光學指紋傳感器毛利率維持在45%以上，技術服務毛利率超過60%，成為拉動整體毛利率上升的主要動力。電容式指紋傳感器毛利率則逐年下滑至15.0%，反映市場競爭加劇。
淨利率及變化：經調整淨利率由負轉正
| 項目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 淨利率 | -44.1% | -10.4% | -3.1% |
| 經調整淨利率（非國際財務報告準則） | -32.1% | -3.7% | 4.4% |
經調整淨利率在2025年實現由負轉正，達4.4%，顯示公司盈利能力持續改善。
營業收入構成及變化：產品結構持續優化
智能手機解決方案仍為核心收入來源，但佔比從2023年的98.2%下降至2025年的90.9%，技術服務收入佔比則從1.2%提升至8.5%，產品結構逐步多元化。
在智能手機解決方案中，光學指紋傳感器收入佔比從2023年的38.9%大幅提升至2025年的60.0%，電容式指紋傳感器收入佔比則從59.3%下降至30.9%，產品結構向高毛利業務傾斜。
關聯交易：無重大關聯方交易
招股書顯示，公司於往績記錄期間並無任何重大關聯方交易。
財務挑戰：流動負債淨額持續高企，資產負債率嚴重惡化
截至2025年12月31日，公司流動負債淨額達人民幣6.13億元，負債淨額人民幣5.89億元，資產負債狀況嚴重惡化。
| 項目 | 2023年（人民幣千元） | 2024年（人民幣千元） | 2025年（人民幣千元） |
|---|---|---|---|
| 流動資產 | 98,947 | 207,561 | 239,437 |
| 流動負債 | 547,651 | 817,882 | 852,878 |
| 流動負債淨額 | (448,704) | (610,321) | (613,441) |
| 負債淨額 | (412,455) | (580,536) | (588,814) |
負債主要來源於贖回負債，截至2025年底達人民幣6.33億元，占流動負債總額的74.3%。贖回負債與向早期投資者發行的具有優先權的股份有關，將於上市後轉為權益，這將顯著改善公司資產負債狀況。
同業對比：智能手機生物識別市場排名第二，增長速度領先
根據弗若斯特沙利文數據，按2025年相關收益計，公司在中國智能手機生物識別解決方案市場排名第二，市場份額14.5%。2023-2025年相關收入複合年增長率達44.4%，增速位居市場首位，約為行業第二名增速的三倍。
| 排名 | 公司 | 2025年相關業務收益（人民幣百萬元） | 市場份額 | 2023-2025年複合增長率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 公司A | ~1,450.0 | 49.3% | 4.1% |
| 2 | 極豪科技 | 426.0 | 14.5% | 44.4% |
| 3 | 公司B | 224.8 | 7.6% | 5.1% |
| 4 | 公司C | 196.1 | 6.7% | ~15.0% |
| 5 | 公司D | 80.5 | 2.7% | ~1.5% |
按出貨量計，公司2025年市場份額達24.1%，排名第二，顯示公司產品在中低端市場具有較強競爭力。
主要客戶及客戶集中度：客戶集中度極高，前五大客戶貢獻89.6%收入
公司客戶集中度維持在極高水平，2023-2025年前五大客戶貢獻收入占比分別為99.0%、97.4%及89.6%，其中最大客戶貢獻收入占比分別為44.5%、46.8%及41.4%。
2025年公司前五大客戶均為中國的模組製造商，主要從事指紋識別模組、攝像頭模組等產品的研發生產，客戶行業集中度高，存在較大依賴風險。
主要供應商及供應商集中度：供應商集中度亦處於高位
公司供應商集中度同樣較高，2023-2025年前五大供應商採購額占比分別為90.9%、84.8%及84.0%，最大供應商採購額占比分別為42.7%、39.7%及50.1%。
主要供應商包括晶圓代工廠、封裝測試服務商及光學元件供應商，其中一家供應商的聯屬公司已被列入美國出口管制受限方名單，存在供應鏈風險。
實控人、大股東、主要股東情況：陳可卿通過持股平台控制25.7%投票權
截至最後實際可行日期，公司單一最大股東集團由陳可卿先生及其控制的12個僱員激勵平台組成，合共控制公司約25.70%的投票權。陳可卿通過極眾創芯（持股13.72%）及豪宏芯勤（持股11.98%）兩家有限合夥企業實施控制，並擔任所有僱員激勵平台的普通合夥人。
其他主要股東包括北京興昊（22.05%）、豪威（18.40%）、海河沄柏（9.59%）等。
核心管理層履歷、經驗、薪酬、激勵機制：技術背景強，薪酬水平合理
公司核心管理層具有深厚的技術背景和行業經驗： - 陳可卿（董事長、CEO）：清華大學計算機科學與技術碩士，曾任曠視科技副總經理，擁有約15年深度學習及計算機視覺領域經驗。 - 張亮（執行董事、CFO）：清華大學外語及應用文學碩士，畢馬威前審計經理，愛芯元智前高級財務總監，擁有逾20年財務管理經驗。 - Tan Kah Ong（聯合創始人、非執行董事）：馬來西亞Federal Institute of Technology電子工程文憑，華東理工大學MBA，豪威前副總裁，擁有逾30年電子及半導體行業經驗。
2023-2025年董事薪酬總額分別為人民幣540萬元、550萬元及550萬元，薪酬水平合理。公司通過12個僱員激勵平台實施限制性股票激勵計劃，截至最後實際可行日期，僱員激勵平台合共持有公司39,406,869股股份，占比25.7%。
風險因素：多重風險需警惕
公司面臨多方面風險，主要包括： 1. 行業競爭風險：感知交互解決方案市場競爭激烈，面臨來自國內外廠商的競爭壓力。 2. 客戶集中度風險：前五大客戶貢獻超過89%收入，客戶流失將對業務造成重大影響。 3. 供應鏈風險：依賴少數供應商，其中一家供應商的聯屬公司被列入美國出口管制受限方名單。 4. 財務風險：流動負債高企，存在流動性壓力；連續三年虧損，未來盈利能力存在不確定性。 5. 技術風險：研發投入大，新技術開發及商業化存在不確定性；知識產權保護存在風險。 6. 新業務拓展風險：智能眼鏡及具身智能解決方案商業化經驗有限，市場接受度存在不確定性。 7. 監管風險：面臨數據安全、網絡安全及個人信息保護等方面的監管風險。
總結
極豪科技作為中國領先的智能終端感知交互解決方案供應商，在智能手機生物識別領域已建立起較強的市場地位，收入增長迅速，毛利率穩步提升，核心業務已實現盈利。公司自主研發的感知交互大模型技術領先，具備多模態感知交互、大規模自動化數據處理、強大泛化能力及行業領先的輕量化部署能力等核心優勢。
然而，公司面臨客戶集中度高、供應鏈依賴、流動負債高企、持續虧損等多重風險。未來，公司需進一步拓展客戶基礎，降低客戶集中度；優化供應鏈管理，減少對單一供應商依賴；加強新產品商業化進程，培育新的收入增長點；改善財務狀況，提升盈利能力。
投資者在關注公司技術優勢及增長潛力的同時，亦需審慎評估其面臨的各項風險因素。
