德国贝伦贝格银行分析师开启对英国本土三大银行的覆盖：给予巴克莱银行、国民威斯敏斯特银行（NatWest）“买入”评级，给予劳埃德银行集团“持有”评级，核心理由为上述银行估值折价，且在盈利可预测性层面具备“结构性优势”。
关键目标价与上行空间数据：
- 巴克莱银行目标价620便士，较6月23日511.50便士的收盘价上行空间约21%
- 国民威斯敏斯特银行目标价860便士，较最新收盘价657.20便士上行空间约31%，为贝伦贝格英国银行板块首选标的
- 劳埃德银行目标价117便士，较最新收盘价109.05便士上行空间约7%
板块及核心指标相关内容：
- 当前英国银行板块估值约为未来两年预期盈利的7.5倍，较整体银行业板块折价约20%；市场尚未充分定价英国银行的盈利韧性，其未来三年约12%的年均复合盈利增速将跑赢行业9%的平均水平
- 未来三年净利息收入为盈利增长核心驱动，依托结构性对冲安排（滚动利率互换合约将浮动存款收入转换为固定收益），截至2028年该对冲贡献占净利息收入比例将从2021年末的约20%提升至近50%
- 即便不出现估值重估，英国银行每年仍可实现约15%的股东总回报，股息与股票回购带来的平均总收益率将从当前7%-8%提升至2028年的10%-11%
- 英国银行私人信贷敞口占信贷资产规模比例为1%-2.5%，风险处于可控范围
三家银行的单独评级逻辑：
- 巴克莱银行投行业务已搭建收益底线且仍有增长空间，预计2027年有形资产回报率升至14.3%，当前较欧美同业的低估值缺乏合理支撑
- 劳埃德银行短期盈利由对冲安排主导，后续增长依赖非息收入多元化与财富管理业务转化，已预留19.5亿英镑准备金用于英国金融行为监管局的汽车金融赔付，本土业务布局优质但当前估值下超预期增长空间有限
- 国民威斯敏斯特银行盈利能力未被市场充分认可，当前股价较欧洲银行业板块折价约25%，仍可实现约20%的有形资产回报率，对Evelyn Partners的收购是其非息收入增长核心驱动力
本次报告测算的宏观预测基础为：英国2025年GDP增速1.4%，2026年放缓至0.8%，通胀率3.3%，失业率峰值达5.3%。
