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2026/6/24
星期三
农历五月初十
股指：期指普遍下跌；黑色系板块：依然偏弱；能源化工：美国豁免伊朗原油制裁60天；有色金属：市场情绪好暖；农产品：整体震荡偏弱
股指：期指普遍下跌
股指：国内经济弱复苏，生产端在出口与高技术支撑下韧性较强，但内需修复偏慢、房地产深度调整的拖累仍在持续，经济新旧动能转换的“K型分化”特征进一步凸显。海外方面，美联储维持利率不变，点阵图偏鹰。美伊达成初步协定，地缘扰动暂缓。指数区间震荡，短期受海外股市影响阶段性调整，通信、光模块为代表的科技板块结构性行情仍是市场主线。
黑色系板块：依然偏弱
钢材：螺纹和热卷延续弱势下行，短期下跌趋势尚未出现止跌信号。今日黑色系全线下跌，焦炭跌幅尤为突出，对成材形成较强的情绪拖累。钢材总体处于供需双弱状态。需求端南方持续强降雨，终端施工受阻，唐山钢坯已跌破3000元关口至2990元，市场信心低迷。成本端焦炭现货虽第八轮提涨落地，但盘面期货大幅下挫，期现背离，成本支撑逻辑正在弱化。预计螺纹短期延续弱势寻底，关注整数关口支撑，操作上观望为主，多单不宜轻易入场，等待企稳信号。
铁矿石:现货与基差：6月23日，青岛港PB粉现货价报697元/湿吨，较前日下跌3元，期货主力I2609昨收738.5元/吨。仓单基差16元/湿吨维持低位。
基本面逻辑：宏观面，美联储沃什首次FOMC释放强鹰信号—9/18委员支持年内加息，美元走强压制估值；美伊达成临时谅解→原油及海运费回落，成本支撑下移；BHP黑德兰港劳资双方今日正式会谈，罢工暂未触发但悬而未决构成底部扰动。供强、累库、成本支撑下移三重压制。供应端，全球发运3467.7万吨环比+120.8万吨，47港到港2733万吨，均处高位。需求端，铁水240.86万吨/日高位横住，但盈利率仅55.84%，淡季终端弱、钢厂补库意愿低迷。库存端，47港库存逼近1.73亿吨，连续累库。
策略及建议：基本面偏空主导，空单轻持严格止损。短期震荡偏弱，参考区间725-745。明后日重点盯BHP港口是否实质停工引发脉冲反弹，若否则下方看720-725支撑。
双焦：双焦延续大跌走势，焦炭领跌黑色系。市场核心逻辑在于焦炭现货第八轮提涨今日全面落地后预期兑现后的利多出尽，也反映出市场对淡季需求走弱和煤矿复产加速的担忧。供应端煤矿复工复产延续，整体供应环比改善，持货者心态有所转弱。需求端铁水产量虽维持高位，但钢厂利润在焦炭连续提涨后已明显压缩，长流程钢厂进入盈亏线附近，减产预期正在升温。预计短期双焦延续弱势调整。
玻璃：玻璃延续弱势下行。从盘面看下跌趋势流畅未见止跌迹象。基本面上，现货端继续走弱，国内浮法玻璃市场现货价格继续走弱，淡季背景下多数主流地区产销率下降，冷修落地迟迟不及预期。企业库存压力持续提升，后续仍有降价去库可能。下游深加工订单持续低迷，预计玻璃短期维持弱势寻底格局，操作上保持观望，不宜盲目抄底，耐心等待冷修减产实际落地或需求改善信号。
纯碱：在黑色系普跌的背景下小幅收红，表现相对抗跌，但整体仍处于下降通道中，暂以底部震荡修复看待。基本面上，纯碱开工率较节前小幅回落，企业检修复产与新增检修交替，供应端变量增多。需求端表现依旧偏弱，下游浮法玻璃和光伏玻璃产能均有所回落，重碱刚需继续承压。整体供需格局未改。预计纯碱短期低位震荡，操作上反弹试空思路为主但不宜追空。
烧碱：烧碱库存连续三周去库，短期内预计仍将保持去库。库存持续去化下叠加下游铝厂有一定的补库预期，烧碱近期现货有所涨价。但是液氯价格仍然居高不下，削弱了烧碱成本上的支撑。后续关注产能过剩背景下能否达成新的平衡，现货涨价下和检修结束作用下烧碱开工率预计将有所增加。跨期方面SH2609-SH2701保持正套。目前中长期仍保持偏空看待，主要关注液氯价格变化和下游铝厂到货情况。
PVC：PVC在开工率回升的情况下库存稍有去化，但随着开工率持续回升有转向累库的风险，高仓单和基差深度贴水的情况没有改变，仓单量保持历史同期高位。美伊达成和解协议，乙烯和海运价格仍有继续下跌的空间，电石也不断下跌，成本支撑弱。预计乙烯法开工率回升，但前期乙烯法开工低位时乙烯法库存去化不力，或加快PVC库存累库。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，尚未达到基本面反转的水平，空方力量仍较强。跨期上关注9-1正套机会。
能源化工：美国豁免伊朗原油制裁60天
原油：消息面上14日特朗普称美伊协议已经完成，15日伊朗外长确认美伊谅解备忘录达成一致，美伊两国媒体同步披露美伊谅解备忘录文本内容，21日双方在瑞士进行的谈判一波三折，在以色列继续袭击黎巴嫩和特朗普发表威胁对伊朗发动打击言论后，伊朗代表团暂停谈判，并转向内部磋商，22日本轮谈判基本结束，美国对伊朗原油给予60天的豁免期限直至8月21日，伊朗原油石化和石油产品将可以在国际上流通，23日伊朗表示霍尔木兹海峡已对商船完全开放，AIS船舶定位图像也显示大量油轮往海峡口集中并开始逐步放行；国际油价自11日以来迅速走低，布伦特WTI均突破前几个月震荡形成的箱体下沿，目前受制裁豁免影响继续下跌，布伦特WTI昨日分别收76.73,73.05美元，本周海峡VLCC油化船集装箱的通行量均上升，鉴于美国放开制裁，近期通航数据可能出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现下挫，但美伊冲突即使正式结束，供应端的恢复仍需要一定时间，加上风险溢价已经在过于的几周显著回吐，因此国际油价将在下跌后进行反弹并维持一定的地缘溢价。目前美伊协议只是初步共识，以色列总理15日举行新闻发布会称无论协议是否签署，伊朗都不允许有核武器的存在，近期以军持续在黎南部进行作战，在联合国以及国内外的整体言论也趋于激进，美国难以对以色列遵守协议产生有效的限制和监督。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储主席沃什偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑。供给端IEA和EIA 数据显示，美国商业原油库存4.1820亿桶，库欣库存2003万桶，API库存4.4168亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC大多数国家可用库存容量持续下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。
整体来看，目前国外原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。
LPG：北半球进入夏季后，全球燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期五成以下逐步提升至六成以上，化工需求环比改善。随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也随之减弱。
橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。
纸浆：基本面总体仍偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。
甲醇：美伊开始会谈，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，受利润低迷以及原料补库受限影响，前期出现多套MTO装置被动降负停车。不过宁波富德（60万吨/年）和南京诚志（30万吨/年）MTO装置均已重启，得到原料补充的沿海烯烃开工回升后，对甲醇需求将贡献一定增量。由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复(听闻部分伊朗甲醇装置因胀库再度停车)，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月中下旬开始。09合约恐慌性暴跌后已基本定价进口恢复至正常水平的预期，继续下跌的空间较为有限，不建议追空。考虑到后期仍有60天核谈判期，未来海峡的通行状况仍有变数，且期间依然面临高基差的扰动，警惕预期差所带来的反弹行情。
聚烯烃：节前市场交易美伊达成协议以及霍尔木兹海峡解封，成本端以及聚烯烃跌幅较大，大幅回吐地缘溢价，跌幅远超预期。中长期而言，若霍尔木兹海峡逐步恢复且伴随平衡表累库，聚烯烃的价格重心将逐步下移。但短期市场过度交易了地缘风险的乐观预期，聚烯烃的价格跌幅也较为充分，而实际上地缘冲突仍有反复，预计聚烯烃价格将低位有所反弹，可关注低位博反弹的机会。由于09L-P现货价差与盘面价差差距较大，即使给到PP现货更多溢价的回吐，09L-P价差依然倾向于收缩为主。
尿素：受国内煤炭价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。此操作仅仅意味着由于煤炭成本的上涨，尿素价格继续下跌的空间不大。但当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改，反弹空间有限，关注前高压力。
PX:美伊达成初步协定，影响地缘溢价回落，成本支撑转弱。国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足。由于PX处于产业链上游，受原油波动影响大，策略暂时观望。
PTA：美伊达成初步协定，地缘溢价回落，原油、石脑油下跌，PTA现货加工费偏高。供需面，装置重启带动PTA供应回升至66.7%，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%，PTA社会库存320万吨降幅收窄。策略参考9-1正套，500以上做空PTA加工费。
乙二醇：成本端，美伊谈判开展，地缘溢价回落。供需维持去库，乙烯制装置开工下滑，维持社会库存162万吨偏低水平，而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。尽管霍尔木兹海峡恢复，但是乙二醇供应难以在1-2个月内快速恢复。需求方面，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%。乙二醇受地缘影响较大，单边暂时观望，策略参考9-1正套。
短纤：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降，但短纤加工费略有好转。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。
瓶片：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降。瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重gai启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。
纯苯：现货价格基本持平，华东市场价约7180元/吨左右。美国与伊朗正式签署备忘录，但后续谈判略有波折，美国财政部长宣布60天内解除对伊朗的油化品限制，带动整体油化产品市场下跌。市场整体对油价下行基本定价，有过度乐观的可能性，海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。
库存方面，港口库存继续去库0.35万吨至9.15万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。前期纯苯到港量基本为零，本周到港约0.95万吨，5月纯苯进口23.48万吨，同比-42.1%，基本符合预期，短期内进口量将继续保持较低位。低库存是纯苯目前较强的核心逻辑，预计7月仍将保持去库，后期随着东北亚炼化复工复产进口量和供应量回升，转向累库。韩国向美国出口中断，向中国出口有所恢复，但至少在6月中国进口量不会明显增加。国内生产方面，开工率保持较低位下行走势，石油苯开工率回升0.6%至66.05%，加氢苯开工率大幅下滑4.45%至59.52%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响降负明显，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率回调。五大主要下游产业除苯乙烯开工率低位回升之外，己二酸、己内酰胺、苯胺、苯酚开工率均回落。目前开工率最高的苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。纯苯跌价之下下游利润修复明显（苯乙烯除外），对后续需求端较乐观。
纯苯目前短期内去库格局未改变，价格伴随原油价格运行。重点关注短期内地缘局势的变化尤其是海峡通航情况，目前市场对地缘局势的交易或过于乐观，不能排除局势反复的可能性。短期内逢低做多，套利方面做缩苯乙烯-纯苯、纯苯-原油价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。
苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约7720元/吨。美国与伊朗正式签署备忘录，但后续谈判略有波折，美国财政部长宣布60天内解除对伊朗的油化品限制，带动整体油化产品市场下跌。市场整体对油价下行基本定价，有过度乐观的可能性，海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。
苯乙烯港口库存累库0.2万吨至11.46万吨，连续两周缓慢累库。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存或持续缓慢累库。产能方面，开工率年内低位略有反弹至63.46%。考虑到近期多个装置计划外降负， 开工率大幅回升的时间或将延后至7月。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高。下游需求方面，加权开工率略有回落。3S开工率均下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。尽管苯乙烯本身利润不佳，其下游利润持续修复。3S库存均累库或持平。5月苯乙烯出口18.99万吨，同比+271.8%，较4月略减但仍较高，预计后续会逐步下降。
苯乙烯在利润较差的情况下开工率超预期降低，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动。警惕消息面冲击，市场目前对地缘风险的定价或过于乐观。目前产业链利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润不如其他纯苯下游修复的快，甚至仍在被挤压。不建议单边追空，套利方面苯乙烯-纯苯价差已经跌至历史最低点，短期（6-7月）预计仍将继续压缩，中长期（7-8月后）将重新扩张。关注装置损失和回归情况。
有色金属：市场情绪好暖
贵金属：贵金属大幅下跌。首先，美伊后续谈判仍旧存在不少分歧：关于解冻资金的使用、国际原子能机构的调查等，这些都使得后续谈判仍存变数。其次，美联储 FOMC会议显示尽管利率维持3.50%-3.75%不变，但点阵图显示9位官员预计年内至少加息1次，较3月明显转鹰。最后不容忽视的是，当前以色列仍旧存在不遵守 备忘录进而继续轰炸黎巴嫩的可能，中东局势尚不能盖棺定论。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。
镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。
碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。
锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。
铜：宏观面美联储议息会议释放鹰派信号，年内加息预期升温，市场情绪转弱，有色金属普跌。基本面看，矿端供应持续偏紧，加工费延续下跌趋势，市场有听闻某矿山招标1万吨7月船期干净矿以-205美元/干吨成交，冶炼厂采购谨慎，部分炼厂已确定减产，上周烟台CSPT小组会议新加入7家冶炼企业，不过仍暂未给出指导价格。需求端铜价回落后下游拿货好转，不过下游订单表现依旧分化，铜箔需求火热，电子电路铜箔受高端电子需求带动订单表现较好，锂电铜箔需求持稳。国内社库延续去库态势。整体来看，美联储议息会议放鹰及加息预期升温利空有色金属，不过基本面矿端短缺格局难改，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，美232关税调查结果落地前预计资金情绪谨慎，铜价深跌空间有限，震荡运行为主。
氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，山西环保检查力度加码目前对供应端影响不大。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计氧化铝仍震荡运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上行。
铝/铝合金：宏观美联储议息会议释放鹰派信号，美元持续走强打压有色金属，昨日AI相关股票回落，市场风偏转弱，叠加地缘缓和溢价回吐，电解铝昨日大幅走弱，夜盘延续跌势。基本面看，海外因中东冲突导致供应收缩，全球年内供应缺口仍存；国内因行业利润可观及地方压产意愿不强开工持续维持高位，统计局数据显示1-5月我国电解铝累计产量同比增长3.5%，需求端内需整体表现疲软，不过出口表现较好，5月铝材及铝制品出口同环比均有提升，强劲出口拉动国内电解铝社会库存持续去库。综合来看，短期国内社库维持高位及内需不佳压制铝价，不过海外供应缺口为铝价提供底部支撑的逻辑仍存，近期宏观面主导，资金情绪转弱，预计铝价近日偏弱震荡运行。
农产品：整体震荡偏弱
油脂：昨日宏观市场氛围悲观，股市及大宗商品普遍走弱，油脂在11点后也出现集体跳水。虽然市场对即将实施的印尼B50生物柴油政策持有利好预期，但宏观面以及原油等相关品种较差，对油脂形成拖累。预计短期内走势可能偏弱。
豆粕／菜粕：隔夜原油继续下跌，美伊协议落地后原油跌至72.5刷新月度低点。市场关注到，黎巴嫩南部与以色列的军事冲突暂时停火。霍尔木兹海峡的油轮通航量有明显的回升。有媒体援引航运分析机构克普勒公司的数据称，霍尔木兹海峡通航量已恢复至战前近三分之一的水平。这一统计并不完全，实际通过的商船可能更多。
美豆周二收成一根十字星。相比原油下跌美豆表现偏强，原油下跌及美元指数的上涨潜在对美豆有利空，但潜在的厄尔尼诺天气对美豆产量有不确定性。美国国家海洋和大气管理局发布预警，确认厄尔尼诺气候已经形成，气象预报人员表示，今年该现象极有可能升级为史上罕见的“超强厄尔尼诺”。
连粕09合约周二收成一根大阳线，低开高走并突破了周一的高点，此超预期走强是在商品指数偏空的氛围下走出来的。最直接的利多表现是油粕比的回落，表明油厂榨利的支撑仍然是限制连粕下跌的主要因素。6月中旬的华东现货2710，有机会成为年内价格低点，因此可以推论连粕09合约策略上逢低做多。
棉花：6—7月处于纺织传统淡季，前期高价压缩纺企利润，开机负荷回落，需求端对棉价上行驱动不足；但随着期价回落、棉纱价格相对坚挺，纺纱利润有所修复，下游低价补库意愿增强，刚需仍对盘面形成底部支撑。政策端看，国储棉轮出及滑准税进口配额增发预期仍压制反弹节奏，但在CF2609未突破17000强阻力前，调控政策落地概率或有限。中长期来看，新疆面积及北疆单产“双降”风险抬升，商业库存并不宽松，且海外订单回流部分缓和内地开机下滑，供需收紧预期仍在。预计郑棉短线跌破前低概率较低，但上方空间仍需等待天气、政策及外部扰动进一步明朗。
白糖：短期白糖仍是弱现实：巴西前期压榨快、产糖高增，国内产量和库存处于高位，基金净空也维持较高水平。因此，近月仍可能保持底部震荡。但中长期逻辑正在改善。第一，巴西累计制糖比明显低于去年同期；第二，厄尔尼诺已确定形成，印度和泰国新季产量存在下修风险；第三，印度旧季库存继续下降，泰国26/27产量也面临面积和病害约束；第四，国内高库存主要压制近月，而进口政策和成本对远月形成支撑。
生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。
玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。
苹果：苹果东部产区库存果走货尚可，行情暂时维持稳定。西北地区果农货陆续收尾，近期多以当地中大型企业加工包装为主，成交不快。山东产区客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体顺价成交，好货较为难寻，持货商要价略硬。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果货源集中于山东产区，持货商及果农多顺价销售，个别规格价格要价坚挺。应季水果陆续上市，终端苹果消费表现一般，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果套袋收尾，天气表现正常。
朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰（Z0022225) 曹可安（Z0023621) 陈洋锴（Z0023957）
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期市有风险，投资需谨慎。
