（来源：今日金价行情）
国际黄金市场上周经历了一轮剧烈震荡。受中东局势紧张推动，现货黄金一度突破4380美元关口，但随着美联储维持利率不变并释放年内仍可能进一步加息的鹰派信号，加之美伊达成初步停火协议，避险需求明显降温，金价迅速回吐涨幅并跌回4200美元附近。
最新Kitco黄金调查显示，华尔街机构对于黄金短期走势的态度已明显转向谨慎，多数分析师预计未来一周金价仍面临进一步调整压力，而4000美元关口正在成为市场关注的关键支撑区域。
地缘政治与美联储博弈：黄金上演“过山车”行情
回顾上周行情，现货黄金于周日晚间开盘时报4210.52美元/盎司。随着市场持续关注美国与伊朗冲突进展以及霍尔木兹海峡可能面临的风险，避险买盘推动金价连续上涨。周一和周二，黄金始终维持在4300美元关口附近运行，市场情绪整体偏向乐观。
周三成为本周走势的重要转折点。在美联储公布利率决议前，现货黄金一度飙升至4381.83美元/盎司，创下本周最高水平。然而，美联储随后宣布维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，同时暗示2026年内仍存在进一步加息的可能性。这一表态明显强于市场此前预期，美元指数和美国国债收益率随即走高，对黄金形成明显压制。
黄金的跌势在周四进一步加剧。随着美国与伊朗签署初步协议，同意推动结束冲突并重新开放霍尔木兹海峡，原油价格回落，市场避险情绪明显降温。现货黄金跌破4250美元关口，并于周四下午触及4201.14美元/盎司的周内低点。
截至周末，现货黄金报4208.99美元/盎司，全周几乎持平，但单日跌幅达到1.14%。
沃什首秀释放鹰派信号 市场重新定价利率路径
对于黄金上周的冲高回落，多位市场人士将原因归结于新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）首次主持议息会议所释放出的政策信号。
Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，美联储会议声明以及沃什的讲话基调令市场感到意外。投资者需要在未来几周重新评估货币政策前景，而沃什也不太可能像前任主席那样频繁通过公开讲话修正市场预期，因此市场或许需要等待下一次议息会议才能获得更清晰的方向指引。
与此同时，他认为中东局势虽然暂时缓和，但全球央行以及Tether等机构持续购金，仍将为黄金价格提供一定支撑。
Phoenix Futures and Options总裁Kevin Grady则认为，本次会议真正引发市场关注的并非沃什本人，而是越来越多联邦公开市场委员会（FOMC）成员开始支持进一步加息。他指出，黄金市场目前的反应更多来自于市场对未来利率路径的重新定价，而不是对新任主席个人风格的担忧。
华尔街集体转空：七成分析师看跌本周黄金
随着美联储释放鹰派信号，华尔街对于黄金后市的态度也迅速转向谨慎。
Kitco最新黄金调查显示，在参与调查的10位专业分析师中，仅有1位分析师预计下周金价上涨，占比10%；7位分析师预计黄金继续下跌，占比达到70%；其余2位分析师认为金价将维持震荡走势。
Barchart高级市场分析师Darin Newsom表示，黄金市场的基本逻辑并未发生根本变化。全球央行仍在持续买入黄金，而部分投资者则继续减持相关头寸。与此同时，美联储可能进一步加息的预期将支撑美元走强，从而削弱黄金的吸引力。
MKS PAMP研究主管Nicky Shiels则认为，本轮黄金从4000美元附近展开的上涨越来越像一次技术性反弹，而非趋势性反转。在未来数周政策方向尚未完全明朗之前，市场更倾向于将黄金反弹视为卖出机会，而不是追涨理由。
散户依旧乐观 多空分歧明显扩大
与华尔街机构形成鲜明对比的是，普通投资者依然保持相对乐观。
Kitco在线调查显示，在46位参与投票的散户投资者中，有54%的受访者预计黄金将在未来一周继续上涨，35%的投资者预计金价下跌，其余11%的投资者认为市场将维持整理走势。
Asset Strategies International总裁Rich Checkan认为，上周黄金市场的回调幅度明显过大。他表示，未来60天中东和平协议的发展情况将成为影响市场的重要变量。如果局势继续向稳定方向发展，黄金反而可能重新获得长期配置资金的青睐。
4000美元保卫战打响 多位机构同时发出警告
在众多市场观点中，4000美元无疑成为上周被提及频率最高的价格水平。
Kevin Grady指出，目前黄金市场最大的特点并非价格波动，而是成交量异常低迷。尽管黄金单日波动幅度超过100美元，但黄金期货主力合约成交量甚至未能突破10万手，白银市场成交量也处于较低水平。这表明市场整体参与度不足，投资者仍在等待更明确的方向信号。
他认为，4000美元不仅是重要的技术支撑位，更是市场心理层面的关键防线。如果未来几天没有新的资金流入市场，黄金完全有可能重新测试这一位置。
FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich也表达了类似观点。他表示，美伊协议签署后带来的避险行情已经基本结束，而美联储鹰派立场则推动资金重新流向美元资产。从技术分析角度来看，只有当黄金跌破4000美元时，市场才会真正确认新一轮调整趋势已经形成；但与此同时，多头仍希望这一关键位置能够再次吸引买盘入场。
本周聚焦GDP与PCE数据 黄金迎来关键考验
尽管摩根士丹利（Morgan Stanley）仍看好黄金长期前景，并维持2026年下半年金价升至5200美元/盎司的预测，但该行认为，一个关键条件尚未满足——黄金ETF资金必须重新大规模流入市场。
摩根士丹利大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）和马丁·拉茨（Martijn Rats）在最新研究报告中指出，央行购金仍将为黄金市场提供支撑，但真正决定下一轮上涨空间的关键力量，仍然是投资需求。
“即便各国央行恢复购金，黄金ETF资金流向对利率预期的变化更加敏感。”两位分析师表示。“当前缺失的关键拼图是ETF需求，而ETF资金流向很可能继续受到美联储政策路径、实际利率以及美元走势的影响。”
美联储鹰派转向成黄金最大阻力
摩根士丹利认为，黄金近期持续承压的主要原因并非地缘政治风险，而是市场对美联储货币政策的重新定价。
尽管中东局势依然紧张，但随着美国与伊朗谈判取得进展，国际油价回落，市场对于未来通胀走势的预期出现变化。
与此同时，美联储在上周会议上释放出明显鹰派信号，令市场重新开始押注年内进一步加息。更高利率维持更久（Higher for Longer）的预期推升美国实际收益率，而这通常对黄金构成利空。
摩根士丹利数据显示，在加息预期升温后，美国10年期实际国债收益率已显著高于今年2月水平，这直接导致黄金ETF出现资金净流出，并成为近期金价回调的重要原因之一。
黄金为何没有发挥避险作用？
事实上，摩根士丹利早在5月份便曾重申对黄金的长期看涨立场，并预计金价将在年底前升向5200美元。
不过，高尔当时已经注意到一个反常现象：尽管伊朗战争升级带来明显地缘政治风险，但黄金并未像过去那样大幅上涨。
她表示：“随着冲突引发能源供应冲击，并削弱市场对美国降息的预期，黄金此次未能充分发挥避险资产作用并不令人意外。”
她认为，目前影响黄金价格的核心变量已经从地缘政治风险转向货币政策。
“黄金对货币政策的敏感度已经成为主导因素，其避险属性反而被弱化。”“黄金价格反映的不仅是事件本身，更重要的是市场对政策应对措施的预期。”
伊朗战争持续时间越长 黄金风险越大
分析师指出，伊朗战争带来的高油价正在推升全球通胀压力，并迫使美联储重新评估此前偏向宽松的政策立场。此前市场一度预期美联储将在今年降息，但如今相关预期已被明显削弱。
摩根士丹利认为，如果市场开始预期更长时间维持高利率，甚至重新出现加息可能，那么黄金可能面临进一步压力。
高尔警告称：“如果市场开始押注美联储长期维持高利率甚至进一步加息，黄金价格可能继续承压。”
与此同时，即便未来中东局势缓和，黄金上涨空间也未必完全打开。
她指出，目前金价已经处于历史高位附近，较高价格本身可能限制ETF投资者、央行以及消费者的新增需求。
ETF资金成为下一轮牛市关键
尽管短期面临压力，摩根士丹利并未放弃长期看涨黄金的观点。该行仍预计未来实际利率最终将回落，并为黄金创造新的上涨机会。此前，摩根士丹利曾预计美联储将在2027年1月和3月分别降息一次。
分析师认为，一旦市场重新开始定价降息路径，ETF资金有望重新流入黄金市场。
“黄金仍将对实际利率高度敏感，但我们认为未来仍有进一步上涨空间。”高尔表示。
对于黄金而言，未来最大的观察指标不再只是央行购金规模或地缘政治风险，而是黄金ETF资金流向是否出现趋势性回暖。
摩根士丹利认为，若投资者重新增加黄金配置，5200美元目标依然具备实现可能；但如果ETF需求持续疲软，黄金下一轮牛市的启动时间或将被进一步推迟。
换句话说，决定黄金能否冲击5200美元的关键，可能并不在中东战场，而在华尔街资金是否愿意重新回到黄金市场。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。）
添加到我的小程序，查看每天实时金价
