摩根士丹利仍维持2026年下半年黄金市场的上行倾向，但指出若黄金ETF买盘未再度飙升，金价触及5200美元的上行目标难度将明显提升。该行将2026年末金价基准目标设为每盎司4400美元，该目标的支撑基础较5200美元的高位破位情景更稳固。
核心相关数据：
- 4月黄金ETF获66亿美元资金流入，推动其AUM增长1%至6150亿美元，持仓量增加45吨至4137吨
- 5月黄金ETF逆转趋势录得20亿美元资金流出，AUM回落至6040亿美元，持仓量微降至4121吨
- 5月资金流出呈现区域分化：欧洲市场录得资金流入，亚洲、北美市场主导流出态势
当前黄金市场支撑来自各国央行的购金需求，可在中长期限制金价下行幅度，筑牢市场底部，但仅靠央行需求无法推动金价大幅破位。短期核心逆风来自美联储偏鹰派立场，该立场推高了持有无收益黄金的机会成本，黄金ETF需求对美联储政策路径、实际收益率、美元走势高度敏感，是当前金价冲击高位缺失的关键环节。目前黄金行情为局部结构性行情，尚未形成全面趋势性破位。
后续需关注四大利好触发信号是否形成组合：实际收益率下行、美元升值压力缓解、美联储立场转向鸽派、欧洲以外地区黄金ETF需求重回正增长。若该组合未出现，金价虽仍可获得支撑，但向5200美元进发的可能性将大幅降低。
