（来源：国金证券第5小时）
稀有金属：战略价值重估
供需共振开启新周期
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2026年以来稀有金属板块持续走强，成为有色金属乃至全市场最强主线之一。氧化镨钕价格直冲85万元/吨，上游稀土精矿价格连续七个季度上涨、累计涨幅高达131.79%；钨价方面，65%黑钨精矿一度站上105万元/标吨高位；电解钴价格上行至40万元/吨上方。资金正加速涌入这一兼具"周期弹性"与"战略溢价"的赛道。
背景逻辑
◼ 供给端刚性收紧，战略管控常态化
稀有金属是中国占据全球绝对主导地位的战略资源，中国稀土冶炼分离产品全球占比超90%，2025年中国稀土储量全球占比约五成左右。2025年8月《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》颁布，2026年稀土管控全面提级，国内配额增速放缓至5%左右；2025年10月起中国对部分中重稀土相关物项及稀土萃取分离技术实施出口管制。钨方面，配额严格管控下2025年第一批配额指标同比减量约6.5%（下滑4000吨），收紧态度延续至2026年；钴受刚果（金）出口配额制约，2026-2027年出口配额收缩明显。供给弹性被"锁死"，构成价格中枢上移的核心支撑。
◼ 需求端内外共振，新兴领域打开成长空间
传统需求方面，新能源汽车、风电、变频空调维持稳健增长。新兴领域成为弹性来源：人形机器人、低空经济、AI算力有望成为稀土永磁、钨、钴需求新增长极。AI算力建设直接拉动高端PCB钻针（钨）、MLCC（中重稀土）需求；出口逐步恢复叠加海外补库共振，2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大。
◼战略价值重估，估值体系系统性上移
逆全球化背景下，战略矿产的战略价值与经济价值被国家与市场重新认知，稀土、钨等板块估值跳脱传统周期股框架。海外对标支撑显著，2025年7月美国国防部以4亿美元收购MPMaterials15%股权，并承诺以不低于110美元/kg采购氧化镨钕，较国内价格溢价约74%；美国"金库计划"对120亿美元战略金属投资进一步抬升稀缺性溢价。
催化引擎
出口管制趋严与配额收紧、AI算力/人形机器人/低空经济需求爆发、海外补库与抢出口、地缘博弈下战略资源价值重估等。
风险提示
终端需求复苏不及预期；新能源汽车补贴退坡导致销量承压；行业竞争加剧导致价格战；金属价格大幅波动风险；出口管制政策变化与地缘政治影响供应链稳定；标的股价短期涨幅过高存在回调风险等。
（撰文：国金证券财富产品中心）
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