黄金5200美元目标仍有望达成 但6月ETF反弹或力度不足

摩根士丹利维持2026年下半年5200美元的黄金目标价不变，当前金价上行的核心判定依据转向黄金ETF需求能否回暖，仅靠各国央行的购金行为无法推动金价突破历史新高。

关键数据：

• 5月黄金ETF出现20亿美元的资金流出，其中北美市场流出规模为11亿美元
• 6月黄金ETF规模反弹75吨，对应约76亿美元的资金流入，北美、欧洲市场领涨
• 今年1月黄金ETF录得46.3吨资金流入，2月录得35.3吨流入；2024年7月黄金ETF获32亿美元资金流入

当前多空分歧因6月黄金ETF资金流向反转进一步放大：多方认为该数据代表西方黄金市场参与度复苏，是大范围持仓转向的开端；空方认为该表现仅为5月低迷后的短暂反弹，不足以扭转前期资金流入枯竭的趋势。美联储鹰派立场、实际收益率走高、美元走强等原有利空因素仍可能压制金价后续上涨动能。

后续核心观测条件：若黄金ETF连续多月维持资金流入、北美市场持续回流而非再度流出，同时美联储不再持鹰派立场、实际收益率与美元走势不再压制金价，金价触及5200美元的概率将大幅提升；若条件未达成，金价仅能依托央行购金的结构性支撑守住当前价位，上行路径将更为艰难。