摩根士丹利发布大宗商品领域黄金相关研判，维持年底前金价升至每盎司5200美元的目标，但指出该目标能否达成高度依赖ETF黄金资金流入的回升。
关键数据：2026年初伊朗冲突爆发以来，金价累计下跌14.5%，表现跑输富时环球指数、标普500指数等全球主要股指。
当前黄金核心驱动逻辑已发生转变，实际利率预期等货币政策因素对金价的主导作用已超过地缘政治风险。本轮金价下行的核心诱因是高油价与供应链扰动推升通胀预期，市场下调美联储降息预期，推高实际收益率，提升无生息黄金的持有机会成本；叠加此前黄金的稳定买方央行与ETF暂停甚至逆转采购节奏，进一步放大金价抛压。
摩根士丹利对黄金长期前景持谨慎乐观态度，预测2026年下半年金价有望反弹，触发条件包括ETF重启黄金采购、美元走弱、美联储2027年初如期降息；其中央行购金预计将延续，但对金价的拉动作用弱于ETF资金流向。
后续市场需重点关注货币政策预期、黄金ETF需求、地缘局势三者的联动变化，上述因素将直接决定后续金价运行轨迹。
