黄金年初创下5589美元的历史高点后大幅回调，当前早盘交易价约每盎司4155美元，较高点回落约26%，3月单月跌幅达10%，录得2013年6月以来最大单月跌幅。
本次黄金抛售并非基本面逻辑反转，而是市场参与主体资金流向出现分化：
- 央行层面：作为此前两年推动金价从1800美元涨至5500美元的核心动力，3月曾短暂转为净卖方，4月恢复净买入，当月购入黄金17吨，长期结构性购金需求未变
- 西方机构资金层面：SPDR黄金份额信托（GLD）近1个月净赎回26亿美元，3个月累计净赎回67亿美元，年初至今总净赎回72亿美元；GLD当前价格387美元，过去20个交易日累计下跌7.3%，年内跌幅2.3%，52周高点为509美元。5月全球黄金ETF管理资产规模环比下降2%至6040亿美元，仅欧洲地区实现资金净流入
当前市场核心主线为长期布局的逢低买入央行，与短期易受政策、汇率影响而撤离的西方ETF资金形成背离，高盛仍维持5400美元的年末金价目标。
后续关键观测节点：
- 若美联储启动降息、美元走弱，将带动ETF资金回流，黄金重回上行通道，该情景为当前基准假设
- 若美联储按兵不动释放维持高利率信号，仅靠央行力量无法推动金价持续上行，4000美元关口将面临考验，失守后需关注3800美元支撑位
黄金长期配置价值受央行购金、去美元化趋势支撑保持稳固，当前核心问题为西方资金持续撤离阶段是否选择入场。
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