【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
大连作为东北亚重要的国际航运中心、金融中心和贸易中心，拥有扎实的产业基础和活跃的资本市场环境。大通证券便深耕于此，作为“总部设在大连的唯一一家证券公司”，自2001年7月正式注册登记成立以来，已走过25个春秋。
图片来自京东拍卖平台
6月15日，深陷破产重整流程长达六年的华信信托发布重磅资产处置公告，联合全资子公司大连海创汇通投资有限公司，打包公开拍卖所持有的大通证券合计51.59%控股股权，对应股份数量17.03亿股，标的起拍价与评估价持平，定格43.29亿元，拍卖将于6月30日至7月1日在京东拍卖破产强清平台正式开拍。
图片来自阿里资产平台
截至拍卖预告上线，这一标的已获得超1万人次围观、近百人关注。与此同时，大通证券第二大股东大连港投融资控股集团有限公司也在阿里资产平台公开转让所持15.42%股权，目前处于招商阶段。
大通证券的股东格局乃至控制权将迎来根本性重塑。
第一大股东：破产重整六年，终迎“清仓”拍卖
大通证券成立于2001年7月，总部位于大连市，注册资本33亿元。2007年8月，公司通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，取得规范类证券公司资格。从股权架构上看，现有13家法人股东，无单一股东持股超 50%，属分散型股权结构，前六大股东合计持股89.92%，股权高度集中于大连本地企业。华信信托为第一大股东，持股28.25%；第二大股东大连港投融资控股持股15.42%；大连华根机械、大连葆锐实业分别持股14.18%、13.74%；大连海创汇通、沈阳万基实业各持股 9.16%，其余股东持股均不足 5%。
图为大通证券截至2025年年底股权架构
第一大股东华信信托注册资本66亿元，在相当长的时间里，这家机构是辽宁金融版图中的重要一环。然而，转折发生在2019年，华信信托被原中国银保监会列入6家高风险信托公司之一。
2020年，华信信托的风险正式浮出水面。由于融资企业未按期偿还融资本息，公司多只信托产品按信托合同进入延期兑付阶段。2020年9月24日至11月3日期间，华信信托有27款信托计划延期兑付本金及收益。当年，公司实现净利润-26.52亿元，在已披露数据的59家信托公司中排名垫底。此后，华信信托连续多年未披露年报，最近一份可查年报停留在2019年。
2021年2月，原大连银保监局发布公告，指出华信信托“因公司治理机制失效，违法违规经营，信用风险和流动性风险突出，目前正在监管部门和地方政府指导下开展风险处置工作”。同年6月与2022年初，华信信托完成两次信托受益权转让，累计兑付本金9.2%，剩余90.8%本金进入长期展期状态。
这场风险化解，一走就是六年。2025年，华信信托的风险处置终于迎来关键转折。
当年8月，一家名为大连安鼎企业管理有限公司的国有独资企业浮出水面。这家成立于2025年7月31日、注册资本高达100亿元的企业，由大连市财政局全资控股。安鼎公司宣布，将按照风险处置的整体安排，于2025年9月25日前收购符合资格的个人投资者的信托受益权。
签约工作进展迅速。截至2025年9月24日17时，已与安鼎公司签订信托受益权转让合同的个人投资者人数已达到3004人，整体签约率达到95.5%。这一高签约率为华信信托启动破产重整创造了关键条件。
2025年10月11日，华信信托作出股东大会决议，经出席会议股东所持表决权88.40%的股东一致同意，决议向监管部门及人民法院提出重整申请。同年10月，大连金融监管局同意华信信托依法进入破产程序。2025年11月28日，大连市中级人民法院正式裁定受理华信信托破产重整申请，并指定华信信托清算组为管理人。
至此，华信信托正式进入司法重整程序。
回到本次拍卖。51.59%股权并非单一持股，而是由三部分构成，其背后折射出华信信托及其关联方多年来在大通证券股权上的复杂布局。
第一部分：华信信托直接持有的9.32亿股（占比28.25%） 。这是华信信托作为大通证券第一大股东的核心持股，其中约4.66亿股（占比14.13%）已质押给中国信托业保障基金有限责任公司。
第二部分：华信信托二级全资子公司海创汇通持有的3.02亿股（占比9.16%） 。其中约1.51亿股（占比4.58%）同样已质押给中国信托业保障基金有限责任公司。
第三部分：海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司所持有的大通证券4.68亿股（占比14.18%）的合同权利 。这一部分的由来颇为曲折，2019年10月15日，海创汇通在大连机床集团有限责任公司系列企业合并重整案中，竞得了华根机械持有的大通证券4.68亿股股份。2021年9月15日，海创汇通与华根机械签订补充协议，约定海创汇通有权将该部分股份转让给其他第三方。其中约1.56亿股（占比4.73%）已质押，质权人为华信信托。
三部分合计17.03亿股，占大通证券总股本的51.59%，其中合计约7.73亿股（占比23.44%）已处于质押状态。根据中联资产评估集团有限公司出具的评估报告，以2025年11月28日为基准日，标的整体评估价值为43.29亿元。
第二大股东：同步挂牌，悄然离场
就在华信信托发布拍卖公告的同时，大通证券第二大股东大连港投融资控股集团有限公司也在阿里资产平台悄然挂牌，公开转让所持大通证券15.42%股权，目前处于招商阶段。
据阿里资产平台显示，该笔转让目前已有一名意向人，但定价未明确提及，仅显示出售方原始投资7.92亿元。
从经营数据来看，大通证券体量不大，属于中小型券商。2024年，公司实现营收3.97亿元，同比增长8%；实现净利润1.25亿元，同比增长28%。2025年，公司实现营业收入4.19亿元，净利润1.34亿元，同比均微增。截至2025年末，大通证券净资产为52.15亿元。按43.29亿元拍卖51.59%股权计算，对应公司整体估值为83.91亿元，市净率（PB）接近1.61倍，高于申万证券行业最新1.18倍的PB。
在财务结构方面，大通证券的资产负债表相当健康。2025年末，公司资产总额为105.25亿元，负债总额53.10亿元，扣除客户交易结算资金后，自有资产总额为55.20亿元，自有负债总额仅为3.06亿元，自有资产负债率低至5.54%，偿债能力较强。公司自有资产中现金及现金等价物为4.01亿元，占自有资产总额的7%，自有资金充足，资产流动性良好。
然而，光鲜的财务数据背后，是大通证券多年来在公司治理和股权结构上的深层隐忧。大通证券2026年5月14日官方《股权质押冻结情况》公告明确：公司13位股东中，合计8家股东存在股权质押或司法冻结。除本次拍卖涉及的质押外，大连华根机械、大连葆锐实业、沈阳万基实业等多家股东所持股权也存在质押或冻结。正如大通证券自身所坦承的，“受公司大股东风险处置影响，公司已历经三年过渡期”。大股东破产重整，也影响了部分员工的预期。
谁将接盘？潜在买方的三种猜想
43.29亿元的起拍价，加上券商控股股东资质的严格要求，使得潜在接盘方的身份成为市场最关注的焦点。
猜想一：辽宁地方国资平台接盘。 这是目前市场最主流的猜测。一方面，大通证券是总部设在大连的唯一券商，具有鲜明的地方属性；另一方面，在此前华信信托个人投资者信托受益权收购中，大连市国资委已通过安鼎公司深度介入。若地方国资进一步拿下券商控股权，有利于整合地方金融资源，打造区域金融控股平台。
猜想二：同业券商并购。 当前正处于证券行业合并重组的热潮期，券商牌照仍具有一定稀缺性。对于有意拓展东北市场或获取经纪业务网点的同业机构而言，大通证券44家营业部的网络布局具有一定吸引力。
猜想三：产业资本或外地金融机构入局。 不排除国内产业资本或外地金融机构出手接盘，改变这家地方券商的最终控制权归属。
无论最终花落谁家，竞买人都必须跨越一道严格的准入门槛。由于此次股权拍卖预计涉及控股股东暨实际控制人变更，竞买人及其实际控制人应当具备《中华人民共和国证券法》《证券公司监督管理条例》《证券公司股权管理规定》等相关规定所要求的相应资质或条件，变更事项应报国务院证券监督管理机构核准。若因竞买人不符合资格要求导致拍卖无法获批，将视为竞买人违约和悔拍，且4.329亿元保证金不予退还。
此外，三部分股权中合计约7.73亿股处于质押状态，质权人涉及中国信托业保障基金有限责任公司和华信信托本身。质权人配合办理解押、解押与过户流程如何顺畅衔接，将是竞买人需要跨越的另一道现实门槛。
这场拍卖的深层意义
其一，这是华信信托破产重整中最关键的一步资产处置。 按照华信信托此前披露的重整方案，大通证券股权是华信信托资产负债表上最具价值的核心资产，也是后续投资者兑付资金的核心来源。根据既定安排，固定兑付部分最高可覆盖90.92%本金。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，在破产重整框架下，大额优质资产的快速变现能够显著提高债权人清偿率。券商牌照属于稀缺金融资源，市场认可度高、变现能力强。
其二，体现了复杂金融资产处置的专业化安排。 将华信信托直接持股、子公司持股及第三方合同权利整合打包，体现了复杂资产处置的专业化安排。柏文喜进一步分析称，华信信托作为问题金融机构，其持有的券商股权与信托主业风险相对隔离。通过剥离非核心金融资产，可实现“瘦身健体”，避免风险交叉传染。
其三，标志着信托行业风险化解走向法治化、市场化路径。 从2025年8月安鼎公司介入收购个人投资者受益权，到11月法院裁定受理重整，再到2026年2月第一次债权人会议通过处置方案、4月公开招募重整投资人、6月启动股权拍卖——整个进程严格遵循司法程序，体现了问题金融机构风险处置的法治化方向。中国金融智库特邀研究员余丰慧预计，监管部门会更加注重预防性监管和早期干预机制的完善，同时也会继续探索利用市场化的解决方案来化解风险。
未完的悬念
距离2026年6月30日10时正式开拍还有不到两周时间。截至发稿，京东拍卖平台上这一标的仍处于“预告中”状态，报名人数为零。43.29亿元的起拍价、4.329亿元的保证金、严格的券商控股股东资质要求，以及复杂的股权质押解押流程，都将考验潜在竞买人的资金实力和专业能力。
与此同时，华信信托的重整进程仍在继续。2026年4月，管理人已面向社会公开招募和遴选重整投资人。5月，公司重整计划草案提交期限获准延长至8月28日。大通证券股权的拍卖结果，不仅将决定这家老牌券商的未来走向，也将直接影响华信信托数千名投资者的最终受偿比例，更将为信托行业风险机构的市场化出清提供一个重要的参考样本。
这场历时六年的风险化解长跑，正迎来终局之战。6月30日的拍卖槌声，将揭晓第一个答案。
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