来源：同犇投资
Part.01
市场回顾
5月A股呈现极致的结构性分化，上证指数小幅下跌1.06%，但科创50涨幅超过11%，创业板指涨近10%，成长与价值板块的表现差异达到年内峰值。从行业来看，通信和电子两大板块大幅领涨，两个行业5月成交总额占比合计超过38%，创下历史新高；与之形成对照的是，传统周期和消费板块整体走弱，计算机板块逆势下跌7.1%，科技内部亦呈现明显分化。
驱动本轮结构性行情的核心因素有二：一方面，5月中旬美国总统特朗普访华，中美关系阶段性缓和支撑市场风险偏好；另一方面，5月21日英伟达财报超预期、5月25日华为发布半导体领域“韬（τ）定律”、5月27日长鑫科技IPO获审议通过，AI产业链的景气度得到密集验证。市场定价逻辑从“预期驱动”切换为“盈利驱动”，高景气方向获得资金持续的集中青睐。K型分化已成为当前A股市场最显著的结构特征——AI产业链的资金虹吸效应持续强化，非AI传统行业的流动性被进一步挤压。
美股5月延续强势，三大指数全线上涨：标普500涨5.15%，纳斯达克100涨约7%领涨，道琼斯工业指数涨2.78%。AI叙事持续主导市场定价。受美联储鹰派、中东地缘反复和美国就业通胀数据韧性影响，10年期美债利率5月维持高位，但并未对权益市场形成实质性压制。5月22日新美联储主席凯文·沃什正式就任，沃什主张“三新”变革框架——新通胀框架、新政策工具与新沟通方式，或开启“降息缩表”模式。然而，当前美国“硅基通胀”和中东冲突带来油价高企制约美国降息前景，6月美联储议息会议上新主席对未来货币政策判断值得关注。
Part.02
投资运作回顾
4月、5月产品净值均有明显反弹，核心贡献来源于AI产业链的重点配置，尤其是光通信领域。
我们筛选的“估值可接受的高成长企业”4、5月份均取得了不错的表现，有意思的是，这批企业2027年的盈利预测也在不断上调，同时时间又过去了三个月，这批股票的实际估值相比3月份变化并不大，仍然比较便宜，仍然是全球AI产业链中相对估值较低的股票。
Part.03
未来展望与投资策略
短期来看，有一些事件可能会制约6月份的市场风险偏好：
（1）欧洲央行6月11日加息25bp，日本央行预期也将加息25bp，美联储新主席沃什将首次主持议息会议，政策信号的不确定性阶段性上升；
（2）部分投资者担心大型IPO对流动性的影响，美国SpaceX上市，国内长鑫科技科创板过会；
（3）对AI产业链交易拥挤度以及市场冰火两重天的热烈讨论；
（4）对美国十年期国债收益率上行的担忧。
受以上因素的影响，6月份可能先横盘震荡，再继续上行。回到第一性原理，EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆等）部分标的6月份的调整可能是加仓的机会。
中长期来看，我们认为AI产业浪潮仍处于1-10的高速发展阶段，产业趋势的确定性不仅未减弱，反而在持续增强。我们预判 2026 至2028年AI 产业链仍处于高景气发展阶段，2026年和2027年 AI 产业链仍有较多投资机会，较大上行空间。与此同时，预计非 AI 板块整体行情或偏弱，走势很可能维持震荡承压态势。
AI行业迭代速度远超传统行业，产业链相关企业业绩爆发力极强，AI赛道三个月的产业变化，甚至胜过其他行业三年的发展节奏，这也带动AI板块股价上行节奏更快，且本轮上涨具备坚实基本面支撑，属于盈利驱动的良性上涨。当然也有部分个股股价已短期透支、走在了基本面前面，需要谨慎对待。
目前我们聚焦AI产业链，持仓组合基本上均属于估值较低的高成长优质企业：明后两年业绩有望持续高增，2027年动态市盈率位于10-20倍，PEG远小于1。
回顾历史市场环境：2006 至 2007 年市场整体迎来全面上行机遇；2015 年TMT、互联网+大涨；2017、2019、2020 年具备竞争壁垒的优质核心资产持续获得资金配置。
放眼 2025 至 2027 年，AI 产业链产业落地、技术迭代驱动力量较强，行业景气度有望持续抬升，相关企业盈利增长较快，或走出不断上涨的独立行情。
成长是永恒的主题，我们坚守“在鱼多的池塘钓鱼”的原则，聚焦产业趋势向上、行业景气度持续高企的优质赛道，挖掘中长期投资机会。
一个股票未来十二个月的股价表现（预期收益率）与四个因素有关：当年盈利预测的上调幅度；下一年度的成长性；未来十二个月估值的变化；分红收益率。我们的投资偏好就是优选估值可接受的高成长企业。
注：本文写于2026年6月11日，仅代表当时的观点，仅供参考，非投资建议。
责任编辑：石秀珍 SF183
