金安国纪集团股份有限公司（证券简称：金安国纪，证券代码：002636）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了详细回复。公司对业绩波动原因、经营活动现金流状况、原材料价格影响、应收账款管理、固定资产及商誉减值、股票投资合理性、财务性投资情况以及募投项目细节等多方面问题进行了逐一说明。
公告显示，金安国纪本次拟募资不超过12.999539亿元，投向年产4000万平方米高等级覆铜板项目和研发中心建设项目。公司在回复中强调，本次募投项目紧密围绕现有主营业务，不涉及新业务、新产品，且公司已具备实施项目所需的人员、技术和市场储备，项目实施不存在重大不确定性。
业绩波动原因及合理性分析
报告期内，金安国纪营业收入分别为357,121.92万元、404,838.02万元和448,023.65万元，扣非归母净利润分别为-11,006.75万元、-8,236.58万元和26,592.98万元，呈现较大波动。公司表示，业绩波动主要受覆铜板行业周期性变化、产能释放、原材料价格波动及合并范围调整等因素影响。
具体来看，2023年公司业绩亏损主要因电子行业终端需求疲软，覆铜板销售毛利率处于低位，叠加期间费用较高及资产减值损失较大。2024年，尽管覆铜板产销量提升带动收入增长，但受剥离医药子公司影响，综合毛利率下降，且期间费用和减值损失仍对利润构成压力。2025年，受益于覆铜板行业复苏，产品毛利率回升7.58个百分点，叠加信用减值损失减少，公司业绩实现显著增长，扣非归母净利润同比增幅达422.86%。
公司强调，业绩变动趋势与同行业可比公司一致。生益科技、南亚新材、华正新材等同行企业同期扣非归母净利润也均呈现显著增长态势，主要得益于下游市场需求全面复苏及产品结构优化。
经营活动现金流与业绩匹配性
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为27,077.90万元、-1,593.10万元和-1,591.53万元，波动较大且与利润变动趋势存在差异。公司解释，2024年现金流转负主要因销售回款滞后于收入增长，同时采购付现增加。2025年，尽管销售商品收到的现金同比增长19.69%，但因原材料价格上涨及备货增加，购买商品支付的现金同步增长19.60%，导致现金流净额维持低位。
公司表示，经营活动现金流与业绩的差异主要系行业结算特点、客户信用政策及采购策略等因素所致，与同行业可比公司情况一致，具有合理性。
原材料价格波动应对及成本传导能力
覆铜板生产所需的电子铜箔、电子级玻纤布、合成树脂等主要原材料价格波动对公司成本影响较大。报告期内，公司综合毛利率分别为8.61%、7.43%和14.18%，呈先降后升趋势。
公司通过多种措施应对原材料价格波动：一是优化采购计划，根据价格趋势合理储备；二是改进生产工艺，降低单位材料消耗；三是拓展供应商渠道，增强议价能力；四是建立与原材料价格联动的产品定价机制。2025年下半年以来，公司已成功将铜价上涨压力传导至下游，覆铜板销售均价同比上升6.64%，与电子铜箔采购单价8.52%的涨幅基本匹配，显示出较强的成本转嫁能力。
应收账款及减值准备计提
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为63,366.55万元、85,671.09万元和102,367.10万元，占总资产比例分别为10.30%、13.46%和15.49%。应收账款规模增长与营业收入增长趋势一致。
公司应收账款账龄以1年以内为主，占比分别为93.60%、94.83%和95.86%，期后回款率均在92%以上。坏账准备计提比例分别为5.55%、4.83%和4.52%，与同行业可比公司不存在重大差异。对于账龄较长的应收账款，公司已充分计提减值准备，3年以上账龄应收账款的坏账准备计提比例超过98%。
固定资产及商誉减值情况
报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为159,677.26万元、145,788.24万元和125,538.96万元，呈下降趋势，主要因出售子公司及部分设备折旧到期。2023年，公司对杭州国纪铝基板生产线计提固定资产减值准备1,351.82万元，因该生产线实际产能远低于预计产能。
商誉方面，报告期各期末账面价值分别为21,597.97万元、16,577.32万元和14,189.32万元，主要系收购广西禅方和埃尔顿形成。公司分别于2023年、2024年和2025年计提商誉减值2,146.25万元、1,800.00万元和2,388.00万元。减值测试过程符合《企业会计准则》要求，参数假设合理，计提充分。
股票投资及财务性投资情况
截至2025年末，公司股票投资账面价值为23,498.08万元，占归母净资产比例为6.50%。公司表示，股票投资是为提高闲置资金使用效率，已履行相应审议程序，投资规模未超过授权额度。
公司明确，本次融资前不存在金额较大的财务性投资。截至2025年末，财务性投资合计29,388.97万元，占归母净资产比例8.13%，符合相关监管规定。自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司实施的财务性投资仅为4.61万元的股票买卖，且已出售，该金额已从募集资金中扣除。
募投项目详细说明
年产4000万平方米高等级覆铜板项目总投资15.01亿元，拟使用募集资金12.50亿元。项目将重点布局高频高速、耐高温特种、高Tg及无卤无铅FR-4等高性能覆铜板，同步配置通用型FR-4产能。达产后预计年新增销售收入35.10亿元，税后内部收益率12.33%，毛利率12.09%。
公司现有覆铜板产能利用率持续高于95%，产销率保持在98%以上。项目建成后，公司总产能将从2025年的6,014.50万张提升至约11,891.42万张，扩产倍数0.51。公司计划通过产品结构升级、深化客户合作及强化技术差异化竞争等措施消化新增产能，预计不会产生产能闲置风险。
研发中心建设项目总投资5,562.17万元，拟使用募集资金5,000万元，将重点开展高频高速覆铜板、耐高温特种覆铜板等前沿技术研发，提升公司核心竞争力。
公司表示，本次融资规模12.999539亿元具有合理性。经测算，未来三年公司资金缺口约16.89亿元，本次募资将有效缓解资金压力，支持主业发展。项目建成后每年新增折旧摊销约1.04亿元，占预计营业收入比例约1.30%，不会对公司经营业绩产生重大不利影响。
风险提示
公司已在募集说明书中补充披露了与本次发行相关的风险，包括但不限于宏观经济波动风险、市场竞争风险、经营业绩波动风险、原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、商誉减值风险、股票投资风险、经营性现金流波动风险、固定资产减值风险、产品技术研发风险、募投项目实施风险、募投项目部分用地尚未取得风险、募投项目效益不及预期风险、募投项目新增产能消化风险及新增资产折旧摊销风险等。
中介机构核查认为，金安国纪本次向特定对象发行股票的申请文件信息披露真实、准确、完整，募投项目具有必要性和合理性，符合相关法律法规要求。
