来源：中信建投证券研究
文|黎韬扬 王泽金
SpaceX以1.75万亿美元估值登陆纳斯达克，募资750亿美元，市值首日突破2万亿，成全球第七大科技公司，缔造历史最大IPO。其星链、可复用火箭与太空AI三大业务验证商业闭环，推动太空经济商业化进程加速。2026年我国多款液体火箭将密集首飞及回收试验，有望大幅降低发射成本，加速星座建设。建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司。
1、SpaceX以1.75万亿美元估值登陆纳斯达克，募资750亿美元，市值首日突破2万亿，成全球第七大科技公司，缔造历史最大IPO。其星链、可复用火箭与太空AI三大业务验证商业闭环，推动太空经济商业化进程加速。2026年我国多款液体火箭将密集首飞及回收试验，有望大幅降低发射成本，加速星座建设。建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司。
2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
SpaceX创纪录IPO重塑估值体系，继续看好商业航天投资机会
北京时间2026年6月12日，全球商业航天领域迎来历史性时刻：SpaceX以1.75万亿美元的创纪录估值登陆纳斯达克，募资750亿美元，股票代码SPCX。上市首日股价飙升逾19%，收盘市值突破2万亿美元，一举超越特斯拉、Meta等科技巨头，成为全球市值第七大公司，并缔造人类历史上规模最大的IPO。此次上市不仅验证了市场对太空经济的长期信心，更以资本的力量为商业航天注入强劲动能，彻底颠覆传统科技公司的估值逻辑。SpaceX的成功登陆，标志着太空经济商业化进程迈入全新阶段，其背后折射的三大核心驱动力——星链卫星互联网的全球扩张、可复用火箭技术的成本革命、太空AI基础设施的颠覆性想象，正重塑全球航天产业格局。
从产业进展看，我国火箭核心瓶颈持续打通。朱雀三号和长征十二号甲首飞成功入轨，一子级回收取得巨大突破，长十一子级海上溅落成功，力箭二号首飞入轨成功，2026年民营及院所多款对标猎鹰九号的大型液体火箭将密集开展首飞以及回收试验，发射工位持续扩建，周转周期显著缩短，有望逐步解决产业瓶颈，中短期将极大加速我国星座建设进程，长期来看还将带动太空旅游、太空运输等应用的爆发。
从后续催化来看，中美共振，国内外产业催化密集。我国多型号运载火箭将继续开展首飞及回收试验，有望于今年实现火箭回收，商业航天企业IPO稳步推进，遍布商业航天“星、箭、场、测、用”等关键环节，头部火箭企业有望于年内上市；伴随SpaceX上市带来的全球示范效应，商业航天的黄金发展期已然到来。
近期商业航天板块受到部分火箭发射失利/推迟以及市场风偏变化等影响，出现较大幅度回调，后续催化密集，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
黎韬扬：研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017年新财富、水晶球、Wind军工行业第一名团队核心成员，2018-2022年水晶球军工行业上榜，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2024年新财富军工行业上榜、入围。
王泽金：博士毕业于英国格拉斯哥大学亚当斯密商学院，本科毕业于英国华威大学经济系，2023年加入中信建投军工团队。新财富军工行业上榜、入围团队核心成员。
