圣湘生物科技股份有限公司（证券代码：688289，证券简称：圣湘生物）于6月12日发布公告，就上海证券交易所科创板公司管理部下发的2025年年度报告信息披露监管问询函进行了回复。公司对体外诊断业务营收下滑、收购海济药业相关事项、应收账款增长、股权投资、研发支出资本化等七大问题进行了详细说明。
公告显示，圣湘生物2025年体外诊断业务营收合计11.55亿元，同比下滑18.87%，营业成本合计3.11亿元，同比增长2.01%。公司解释称，营收下滑主要受增值税税率上调、集采等政策影响及呼吸道样本检测阳性率下降等因素影响，而成本上升则系销售人份数增加所致。
在备受关注的收购海济药产业绩方面，海济药业2025年实现营收4.84亿元，净利润1.85亿元，同比增长77%，当期净利润业绩承诺完成率达132.5%。公司同时披露，因收购海济药业确认商誉7.34亿元、或有对价3.93亿元，其可辨认净资产评估增值主要源于无形资产增值，增值率高达9357.82%。
体外诊断业务：试剂收入下滑成本上升 仪器毛利率显著改善
圣湘生物体外诊断业务涵盖试剂、仪器和检测服务三类子业务。2025年，试剂业务中分子诊断收入10.05亿元，同比下降21.10%；免疫诊断收入227.04万元，同比大幅增长703.97%。仪器业务收入6988万元，同比下降16.13%；第三方检测服务收入4741.47万元，同比下降28.57%。
公司表示，试剂业务营收和成本反向变化主要原因包括：2025年体外诊断行业自产检测试剂产品增值税税率由3%上调至13%，叠加集采、医保支付改革等政策影响导致平均销售单价下降；2025年呼吸道样本检测阳性率低于2024年，病原体流行高发期持续时间缩短，呼吸道感染检测试剂收入下降。这些因素抵消了销售人份数增加的影响。直接人工及其他费用大幅增长则主要系产销人份数增加导致的人工和运费增加，以及资本化形成的研发专利摊销费用增加。
仪器业务方面，2025年自产仪器收入5058.62万元，占比50.30%，毛利率0.19%；经销仪器收入4998.73万元，占比49.70%，毛利率35.71%。整体毛利率从2024年的-18%提升至18%，主要得益于产品结构优化，测序仪设备销量增加及并购红岸基元带来的血液形态学检测仪等高毛利产品销售占比提升。自产仪器收入增加主要来自新增并购企业红岸基元的血液形态学检测仪器收入3044万元。
销售费用中咨询费及销售佣金合计1.74亿元，同比增长249.76%，主要系2025年1月31日将圣湘海济生物医药有限公司（简称“圣湘海济”）纳入合并报表范围所致。剔除圣湘海济并表影响，公司原有业务咨询费及销售佣金同比降幅约70%。圣湘海济咨询费及销售佣金主要发生在生长激素领域，其前10大服务商合计金额3905.54万元，均为市场管理和推广服务。
海济药业：高毛利水针剂销量激增 商誉7.34亿元
圣湘生物2025年收购海济药业控制权，合并成本为12亿元，确认商誉7.34亿元、或有对价3.93亿元。海济药业主营生长激素产品，其购买日可辨认净资产公允价值为4.64亿元，比账面净资产3.21亿元增值44.55%，主要源于无形资产增值。评估显示，无形资产增值15187.26万元，增值率9357.82%，其中技术类无形资产评估增值14652.73万元，增值率50001.89%。
分产品来看，海济药业2025年人生长激素注射液（水针剂）主营收入31368万元，同比增长121.06%，毛利率91.79%；注射用人生长激素（粉针剂）主营收入16633.67万元，同比下降36.58%，毛利率83.08%。公司表示，业绩大幅增长主要来自于高毛利的短效水剂销量增长，该产品于2023年底上市，2025年发货量大幅提升，新患及用药患者保有量均达到历史高峰。
海济药业前五大客户2025年合计销售额15841万元，其中客户A销售额3974万元，同比增长78.44%；客户C销售额3464万元，同比增长50.22%。公司认为，生长激素市场未来具有良好发展前景，依托产品质量、集采中标优势及“诊疗一体化”生态战略，有望带动销量持续增长。
关于净利润与现金流差异，海济药业2025年并表期间实现经营性净现金流入1.45亿元，占当期净利润比例为80%；投资活动产生净现金流出4412.83万元，主要系固定资产投入增加2272.67万元及新增购入理财产品资金净流出2225.19万元。
应收账款与股权投资：并购标的并表致短期应收增长 私募基金累计收益6700万元
截至2025年末，圣湘生物应收账款为6.21亿元，较期初增长17.4%，其中一年以内应收账款5.41亿元，同比增长45.19%，占当期营收的33%。公司解释称，一年以内应收账款增长主要系完成对圣湘海济、红岸基元的并购整合，标的资产纳入合并报表范围带来8886.63万元应收账款，以及公司适度调整信用政策，对核心经销商酌情放宽信用期限。前十大一年以内应收账款欠款方合计金额22241.47万元，其中公司A欠款8088.20万元，约定信用期90-360天，超期0天。
股权投资方面，公司未作为子公司并表的各类股权投资余额约为13.15亿元，约占公司总资产的13.80%。其中，私募基金类投资累计投入3.83亿元，累计计入其他综合收益/投资收益6697.93万元，2025年末账面价值4.37亿元。苏州金阖二期股权投资合伙企业已投资24个标的，累计投资金额12.29亿元，累计分配收益至圣湘生物250.96万元；苏州金阖三期已投资12个标的，累计投资金额4.80亿元，累计分配收益6.27万元。
非上市公司股权类投资累计投入8.71亿元，累计其他综合收益/投资收益7695.28万元，2025年末账面价值8.78亿元。深圳市真迈生物科技有限公司为主要投资标的，持股比例15.55%，累计投入3.65亿元，2025年末账面价值6.46亿元。
对于亏损子公司，圣湘（上海）基因科技有限公司2025年净利润亏损4664万元，湖南圣湘安赛生物技术有限公司净利润亏损7067万元。公司表示，少数股东损益持续为负主要来自于非全资子公司湖南圣湘安赛生物技术有限公司的亏损。
研发支出资本化：三年累计资本化2.03亿元 资本化率25.75%
2023-2025年，圣湘生物研发支出资本化金额合计为2.03亿元，各年度研发支出资本化率分别为16.71%、23.16%和25.75%。公司以项目通过设计和开发评审后作为资本化时点，在申请并取得医疗器械注册证或备案证后结束资本化。
主要资本化研发项目中，呼吸道病原体诊断系列产品累计投入3.12亿元，累计资本化5624.08万元，已获得注册证的产品21个；高通量测序系列产品累计投入2.31亿元，累计资本化3415.38万元，国产高通量基因测序仪SansureSeq1000已获批；个体化用药指导系列产品累计投入7883.47万元，累计资本化1441.03万元，获得9个三类产品证书。
公司表示，各资本化研发项目均按计划有序开展，不存在长期停滞情况，项目未来可收回金额高于账面价值，未出现减值迹象，无需计提减值。与同行业公司相比，科华生物、安图生物资本化率分别为29.20%和27.68%，公司资本化情况与同行业不存在显著差异。
此外，公司5年以上其他应收款期末余额为2890.63万元，主要系并购圣湘海济后新增对欠款方A公司的2700万元往来借款，公司已与原股东约定了后续追索及偿付安排。营业外支出中“其他类”金额2101.34万元，主要系提前偿还IFC贷款形成违约金1349万元。
