*ST海源（002529）6月12日披露对深交所2025年年报问询函的回复公告，就公司营业收入构成、净利润亏损、光伏业务关联交易、重大诉讼等市场关注问题进行详细说明。公告显示，公司2025年实现营业收入3.89亿元，同比增长100.36%，其中光伏业务收入2.30亿元，同比激增475.23%，主要依赖关联方采购；尽管收入大幅增长，但公司净利润仍亏损1.86亿元，同比下降15.81%。
光伏业务收入激增依赖关联交易 前两大客户贡献85.94%收入
公告显示，公司光伏业务收入从2024年的3997.32万元飙升至2025年的2.30亿元，主要得益于实际控制人控制的关联企业深圳市紫光照明技术股份有限公司（已更名为"紫创光科"）和紫光工业技术（滁州）有限公司的大规模采购。2025年公司向上述两家关联方销售光伏组件金额合计1.98亿元，占光伏业务收入的85.94%，占公司总营业收入的50.82%。
据披露，紫光照明和紫光工业主要将采购的光伏组件用于分布式光伏电站建设及向第三方转售。其中，53.39%的组件用于EMC/EPC光伏电站项目，46.61%向第三方销售。公司强调，关联交易定价公允，全年关联交易销售均价为0.68元/W（含税），与PVInfoLink同期市场价格基本持平，不存在利益输送。
毛利率仍为负但显著改善 行业价格战拖累盈利
尽管光伏业务收入大幅增长，但受行业价格战影响，公司光伏业务毛利率仍为-7.38%，不过较2024年的-46.55%已有显著改善。公司解释，2025年光伏组件市场价格经历"先抑后扬"走势，年初价格持续下滑，下半年在行业"反内卷"及企业自律减产背景下逐步企稳，年末N型TOPCon组件均价回升至0.70元/W左右。公司聚焦大尺寸组件、双玻组件等高效产品，叠加产能利用率提升至42.18%（2024年仅为7.57%），推动毛利率明显修复。
与同行业对比，公司光伏业务毛利率处于中间水平。头部一体化企业如隆基绿能、天合光能毛利率在-5%至1%之间，而非一体化组件企业毛利率普遍低于-10%。公司表示，由于缺乏上游硅片、电池片自主配套产能，成本控制能力弱于头部企业，但好于部分产能利用率不足的同业。
净利润亏损扩大主因非经营性因素 主营业务毛利率转正
2025年公司净利润亏损1.86亿元，同比扩大15.81%，主要受非经营性因素影响。公告显示，公司为战略聚焦核心业务，处置低效智能装备业务产生投资损失1150.67万元，同时计提资产减值损失7083.68万元，涉诉赔偿导致营业外支出增加1265.68万元。若扣除非经常性损益，公司净利润亏损1.61亿元，同比收窄16.98%，显示主营业务盈利能力正在改善。
值得注意的是，公司2026年一季度（未经审计）综合毛利率已转正至0.90%，其中复合材料业务毛利率达17.94%，光伏业务毛利率为-7.70%。公司表示，随着复合材料业务规模化盈利及光伏业务减亏，经营业绩出现积极拐点。
应收账款和存货风险可控 银行账户冻结不影响经营
截至2025年末，公司应收账款余额1.82亿元，较期初增长4.19%，其中1年以内应收账款占比62.78%。前五大应收账款客户中，宁德时代及其子公司江苏时代合计欠款8684.29万元，占应收账款总额的47.74%，期后已回款3112.79万元。公司已按账龄组合计提坏账准备6815.73万元，计提比例37.47%。
存货方面，期末余额6979.31万元，较期初减少59.49%，主要因处置智能装备业务导致合并范围变化。剔除该因素后，存货余额减少1467.89万元，主要系公司优化采购策略，推行"以销定产"模式。截至2025年末，公司在手订单7139.81万元，存货覆盖率达102.30%，期后销售比例已达76.56%。
关于银行账户冻结情况，公司共有42个银行账户被冻结，冻结金额810.67万元，占货币资金期末余额的36.42%。公司表示，被冻结账户非业务结算唯一账户，仍能通过其他账户正常开展经营，不存在主要银行账户被冻结的风险。
多项财务指标改善 申请撤销退市风险警示
公司因2024年度净利润为负且扣除后营业收入低于3亿元被实施退市风险警示。根据2025年年报，公司已满足撤销退市风险警示条件：扣除后营业收入3.79亿元，超过3亿元；期末净资产9999.20万元，为正值；财务报告及内部控制审计报告均为标准无保留意见。公司已向深交所提交撤销退市风险警示申请。
公司同时提示风险，若未来光伏行业持续下行导致资产大额减值，或涉讼案件判决结果不及预期，可能存在净资产为负的风险。此外，非公开发行股票事项尚需深交所审核及证监会注册，能否通过存在不确定性。
截至本问询函回复日，公司不存在已逾期未偿还的银行贷款，未来12个月到期债务1.18亿元，已制定偿债安排，包括销售收现4.60亿元、定向发行股票募资2.20亿元及申请银行贷款1.08亿元，资金结余预计2.21亿元，短期偿债风险可控。
