每经记者|赵云 每经编辑|彭水萍
6月8日，市场全天震荡调整，创业板指跌超3%，沪指跌超1%失守4000点。截至收盘，沪指跌1.7%，深成指跌3.22%，创业板指跌3.69%。
从板块来看，机器人概念逆势走强，物理AI概念反复活跃，油气股震荡回升。下跌方面，CPO概念震荡调整，有色板块持续走弱。
全市场近4600只个股下跌。沪深两市成交额2.79万亿元，较上一个交易日缩量2765亿元。
今天，A股大多数股票乃至股指都呈现同一种走势——
低开高走、二次回落，收出长上影线。
由修复转为再度走弱的节点，大致在10：15前后。
午后再度企稳的时间，则是13：42前后。
这种不分板块、全市场一致的走势，往往意味着行情受到更宏观、广泛的因素影响，而非板块、个股的利好利空。
因此今日复盘，我们就来简单拆解“大势”。
第一阶段，低开高走，9：25~10：15
早间日、韩股市大跌，显然也影响到了A股。
集合竞价结束时，全市场仅212只个股上涨，可谓“天崩开局”。
但开盘后，上涨家数快速回升，9：40~10：15，总体在1500至1900家这一区间波动。
通达信数据显示，“全A中位”（即全A股涨跌幅中位值）在这段时间里，跌幅由2%缩窄至1%以内，“低开高走”看似已经稳了。
（注：由于近期科技板块新晋了许多高价股，它们的涨跌对“平均股价”的影响更大，存在一定“失真”，因此这里我们选用全A中位，以求更全面反映市场中散户的真实盈利情况）
显然，市场并没有让抄底的人轻松获益。
第二阶段，二次探底，10：15~13：42
如前一张图所示，全A中位在10：15后快速回落，一路单边下行，直到13：42才小幅走V，形成了日内第二个低点，且明显低于开盘价。
通常而言，若你关注的个股或板块午后低点高于开盘低点，则意味着有更多主动资金承接（而非随量化资金波动），即所谓的“强势”。
综合市场各方观点来看，A股今天出现二次回落存在多方面原因，比如：
（1）从量能角度来看，盘初“低开高走”过于顺畅，却未见明显放量，即所谓“恐慌盘”未真正出现，为午后再度走弱埋下伏笔。
值得注意的是，第二次杀跌的最后10多分钟，市场确实再度放量，加速了筹码交换。此时，跌停个股数量骤增，印证了“恐慌盘”的出现。
（2）外围有新的利空扰动。
一方面，中东局势紧张引发油价飙涨。据报道，今天早些时候，美以伊4月8日停火后，伊朗时隔两个月再次向以色列发射导弹。
虽然油价与股价的“跷跷板”在过去一段时间已明显“脱敏”，但恰逢今天市场恐慌情绪较浓，活跃资金难免风声鹤唳。
另一方面，日韩股市的跌势仍未扭转。今天午后，韩国KOSDAQ指数甚至因暴跌再度触发熔断机制。
有报道指出，从财经日历看，未来几天，投资者还将面临一系列重大挑战。包括本周三即将出炉的美国CPI报告，在伊朗战争引发能源危机之后，这一数据将为美联储的利率路径提供关键指引。此外，马斯克旗下的SpaceX将进行创纪录的公开发行，这还只是一系列巨额IPO、借贷和股票销售中的一环，这些上市行动可能考验投资者对人工智能及其他投资标的的胃口。
第三阶段，深水震荡，13：42至收盘
当交易时间来到最后80分钟，市场今天超三分之二的交易已经完成，冲高回落格局基本确定。
同花顺选股数据显示，今天“收盘价低于开盘价”的个股多达3480只。这意味着如果盘中没有逢高做T，早间的抄底行为很可能再度被套；如果是早盘追高买入，则日内可能浮亏更多。
此时，我们不免细看板块涨跌。不难发现：除了工程机械、油气开采和银行持续逆势领涨外，周末不少投资者期待的“科技鲸落、万物生”的局面并未发生。
或者说，今天虽然是“无差别杀跌”，但目前主要股指仍受科技板块的起伏影响。
东吴证券6月7日研报认为，（上周五以来）科技股的调整，“不能甩锅给美国非农数据”，实际上是流动性问题。其表示：
第一，估值差异越来越大。 经过近一年的上涨，科技板块动态市盈率已经处于相对高位，留给“预期差”的空间越来越窄。尤其是，非AI产业板块在通胀预期冲击下，已经下跌了一个多月，AI板块与其他板块的估值差异越来越大。
第二，杠杆交易让投资极度拥挤。AI相关标的是过去半年全球机构最集中的多头仓位。拥挤交易中包含了大量杠杆资金，一旦有风吹草动，杠杆资金被迫平仓，踩踏会放大跌幅。
这些因素，都是流动性层面的问题，与AI产业的需求前景无关。
既然调整的根源是流动性，而非产业基本面，那么思考框架就应该相应调整。
卖出离场的逻辑，需要建立在一个前提上：AI产业的需求不如预期，或者宏观流动性出现系统性收紧。前者目前没有充分数据支撑，后者取决于通胀和利率的演变路径。
逢低吸纳的逻辑，则建立在另一个前提：产业趋势未变，当前调整只是仓位和资金的再平衡，而非趋势的反转。
该研报称，在AI产业基本面没有出现重大挫折之前，这一轮科技股的调整，大概率不是周期的顶点。
封面图片来源：每经媒资库
责任编辑：刘万里 SF014
