主营业务：聚焦新能源汽车动力域解决方案，新业务尚未创收
格雷博智能动力科技股份有限公司是一家专注于智能电动化动力域系统与通用化800V高压直流供电系统的解决方案提供商。公司核心技术涵盖高性能电力电子、电机、软件、热管理与平台化集成技术，主要服务于新能源汽车动力域领域，并正拓展至AI算力基础设施供电系统与具身智能动力域电驱系统领域。
值得注意的是，于往绩记录期间（2023年至2025年），公司收入全部来自新能源汽车动力域相关业务，AIDC电源系统及具身智能动力域电驱系统等新业务尚未产生任何收入。
收入及变化：三年复合增长率239.9%，2025年暴增391.7%
公司近年收入呈现爆发式增长态势。2023年至2025年，收入从人民币3.14亿元增长至人民币36.28亿元，三年间增长了1055%，年复合增长率高达239.9%。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 收入（人民币千元） | 314,098 | 737,911 | 3,628,233 |
| 同比增长率 | - | 134.9% | 391.7% |
收入的快速增长主要得益于公司定點及量產項目的增長，尤其是多合一動力域解決方案的銷量大幅增加。2025年，公司收入同比增长率高达391.7%，创下近三年最高增速。
净利润及变化：连续三年亏损，2025年亏损收窄16.5%
儘管收入大幅增長，公司仍未實現盈利，但虧損額呈現收窄趨勢。2023年至2025年，公司年內虧損分別為人民幣2.70億元、3.45億元和2.88億元。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 年內虧損（人民幣千元） | (270,398) | (345,118) | (288,143) |
| 虧損變動率 | - | 27.6% | -16.5% |
2024年虧損額較2023年擴大27.6%，但2025年虧損額較2024年減少16.5%。虧損主要由於業務快速擴張導致營收成本尚未完全實現規模經濟、研發投入較大，以及錄得按可能須向擁有贖回權的投資者支付的最高金額計量的贖回負債賬面值變動。
毛利率及变化：从-6.8%到7.2%，三年提升14个百分点
公司毛利率呈現顯著改善態勢，從2023年的毛損狀態逐步轉為正毛利率，三年間毛利率提升了14个百分点。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | -6.8% | 1.0% | 7.2% |
| 變動 | - | 7.8個百分點 | 6.2個百分點 |
2023年公司毛利率為-6.8%，處於毛損狀態；2024年毛利率轉正至1.0%；2025年毛利率進一步提升至7.2%。毛利率的改善主要得益於公司業務規模的擴大、生產效率的提升以及產品結構的優化，尤其是高毛利的多合一動力域解決方案銷售佔比的提升。
净利率及变化：非国际准则下首次实现1%净利率
按國際財務報告準則計量，公司淨利率仍為負值，但按非國際財務報告準則計量（經加回贖回負債賬面值變動等項目），2025年首次實現正淨利率。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 年內虧損率（按國際財務報告準則） | -86.1% | -46.8% | -7.9% |
| 經調整淨利率（非國際財務報告準則） | -51.7% | -23.0% | 1.0% |
2025年，公司經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）為人民幣36.5百萬元，經調整淨利率為1.0%，首次實現正收益，顯示公司經營層面已開始產生盈利。
营业收入构成：多合一动力域解决方案占比86.5%
公司營業收入主要來自新能源汽車動力域解決方案，其中多合一動力域解決方案增長最為顯著，2025年已占總收入的86.5%。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 新能源汽車動力域解決方案（人民幣千元） | 312,006 | 730,024 | 3,496,341 |
| 佔總收入百分比 | 99.3% | 98.9% | 96.4% |
| 其中：多合一動力域解決方案（人民幣千元） | - | 381,405 | 3,136,455 |
| 佔總收入百分比 | - | 51.7% | 86.5% |
| 新能源汽車動力域解決方案部件（人民幣千元） | 978 | 3,686 | 109,093 |
| 佔總收入百分比 | 0.3% | 0.5% | 3.0% |
| 其他（人民幣千元） | 1,114 | 4,201 | 22,799 |
| 佔總收入百分比 | 0.4% | 0.6% | 0.6% |
多合一動力域解決方案從2024年開始貢獻收入，當年收入為人民幣3.81億元，佔總收入的51.7%；2025年該產品收入躍升至人民幣31.36億元，佔總收入的86.5%，成為公司最主要的收入來源。
关联交易：对吉利相关集团收入依赖度87.2%
公司與吉利相關集團存在重大關聯交易，且交易金額逐年大幅增長。於往績記錄期間各年度，吉利相關集團一直為公司的最大客戶。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 來自吉利相關集團收入（人民幣千元） | 190,860 | 556,431 | 3,162,069 |
| 佔總收入百分比 | 60.8% | 75.4% | 87.2% |
| 向吉利相關集團採購額（人民幣千元） | 6 | 150 | 8,380 |
| 佔總採購額百分比 | 0.001% | 0.2% | 2.2% |
2025年來自吉利相關集團的收入佔總收入的比例高達87.2%，顯示公司對單一關聯客戶存在嚴重依賴。此外，公司還向吉利相關集團採購新能源汽車動力域解決方案部件，2025年採購額達人民幣838萬元。
财务挑战：净负债三年增加108.8%，流动比率仅0.56
公司面臨淨負債持續增加和流動比率偏低的財務挑戰。負債淨額從2023年的人民幣5.83億元增加至2025年的人民幣12.17億元，三年間增加了108.8%。
截至12月31日
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 負債總額（人民幣千元） | 1,277,396 | 2,067,231 | 3,690,166 |
| 資產總額（人民幣千元） | 694,543 | 1,141,549 | 2,473,371 |
| 負債淨額（人民幣千元） | (582,853) | (925,682) | (1,216,795) |
| 流動比率（倍） | 0.37 | 0.42 | 0.56 |
流動比率雖有所改善，但2025年仍僅為0.56倍，低於行業平均水平，顯示公司短期償債能力較弱，面臨一定的流動性風險。
同业对比：全球多合一动力域解决方案市场份额8.2%
按2025年新能源汽車多合一動力域解決方案的裝機量計算，公司在全球獨立第三方供應商中排名第一，市場份額為8.2%。按2025年集成新能源汽車動力域解決方案的裝機量計算，公司在全球獨立第三方供應商中排名第三，市場份額為2.6%。
全球獨立第三方新能源汽車動力域解決方案供應商排名（按2025年裝機量計）
| 排名 | 供應商 | 裝機量（千套） | 市場份額 |
|---|---|---|---|
| 1 | 本公司 | 548.3 | 8.2% |
| 2 | 公司A | ~450 | ~6.7% |
| 3 | 公司B | ~350 | ~5.2% |
公司在多合一動力域解決方案領域已建立起一定的市場領先優勢，但面臨來自國內外同行的激烈競爭。
客户集中度：前五大客户贡献99.5%收入
公司客戶集中度極高，嚴重依賴少數客戶。2025年，公司來自前五大客戶的收入佔總收入的99.5%，其中來自最大客戶吉利相關集團的收入佔比高達87.2%。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 來自五大客戶收入（人民幣千元） | 313,222 | 737,082 | 3,609,792 |
| 佔總收入百分比 | 99.7% | 99.9% | 99.5% |
| 來自最大客戶收入（人民幣千元） | 190,860 | 556,431 | 3,162,069 |
| 佔總收入百分比 | 60.8% | 75.4% | 87.2% |
如此高的客戶集中度使公司面臨重大客戶依賴風險，若主要客戶減少採購或終止合作，將對公司業務產生重大不利影響。
供应商集中度：前五大供应商占比33.6%
相較於客戶集中度，公司供應商集中度相對較低。2025年，公司向五大供應商的採購額佔總採購額的33.6%，向最大供應商的採購額佔比為12.4%。
截至12月31日止年度
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | |
|---|---|---|---|
| 向五大供應商採購額（人民幣千元） | 155,307 | 235,872 | 1,267,585 |
| 佔總採購額百分比 | 32.6% | 25.2% | 33.6% |
| 向最大供應商採購額（人民幣千元） | 68,752 | 92,856 | 466,942 |
| 佔總採購額百分比 | 14.4% | 9.9% | 12.4% |
供應商集中度處於相對合理水平，但公司仍需關注核心零部件供應的穩定性。
主要股东情况：股权结构分散，管博控制13.33%投票权
緊隨IPO完成後，公司股權結構相對分散，無絕對控股股東。紅杉銘德、錢江摩托、博衡公司（管博控制）、余姚國資管理中心（透過余姚舜欣及余姚工業）、徐州博碩及博達基金等為主要股東。
公司實際控制人為管博先生，其通過博衡公司、博智控一號及博智達等實體持有公司約13.33%的投票權。
核心管理层：2025年董事薪酬总额590万元
公司核心管理層包括董事長兼總經理管博、副總經理兼首席財務官潘順波、副總經理殷浩等，均具備豐富的行業經驗。
截至2025年12月31日止年度，董事的薪酬總額為人民幣5.9百萬元。管博先生作為董事長兼總經理，2025年薪酬為人民幣2.1百萬元；潘順波先生作為副總經理兼首席財務官，2025年薪酬為人民幣1.2百萬元；殷浩先生作為副總經理，2025年薪酬為人民幣1.0百萬元。
公司已設立員工激勵平台，包括博智控一號、博智浩、博智順及博智新，以吸引和激勵核心員工。
风险因素：客户集中与持续亏损成最大隐患
公司面臨多項重大風險因素，主要包括：
-
客户集中风险：对吉利相关集团的收入依赖度极高，2025年占比达87.2%。若吉利相关集团减少采购或终止合作，将对公司业务产生重大不利影响。
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持续亏损风险：往绩记录期间持续录得亏损，截至2025年12月31日负债净额达人民幣12.17亿元。公司能否实现持续盈利仍存在重大不确定性。
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行业竞争风险：新能源汽车动力域解决方案行业竞争激烈，面临来自独立第三方供应商及主机厂关联供应商的双重竞争压力。
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技术风险：新能源汽车技术迭代迅速，若未能及时应对技术变革，可能导致产品过时，失去市场竞争力。
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新业务拓展风险：AIDC电源系统及具身智能动力域电驱系统等新业务尚未产生收入，商业化进程存在重大不确定性。
投资者在考虑投资格雷博时，应充分关注上述风险因素可能对公司未来经营业绩及股价造成的不利影响。
