华泰 | 港股策略：港股或继续跑出相对收益

市场资讯 06.08 07:12

（来源：华泰证券研究所）

海外层面，部分AI链公司业绩不及市场乐观预期，叠加美国5月非农大幅超预期推升美债收益率及加息预期，引发全球科技板块回撤、压制风险偏好。值得注意的是，尽管上周市场震荡加剧，港股已跑出相对超额，印证了均衡配置策略的有效性。从历史统计来看，NDX下跌超2%叠加美债收益率单日上行超5bp、情绪处于恐慌区间的组合下，港股短期承压后中期（10-20日）往往出现显著反弹，恒指与恒科20日胜率均达80%，均值收益达+2.4%和+1.8%，说明当前情绪低位本身构成一定“安全垫”，相对其他市场的超额收益空间仍存。配置上，短期关注超跌低位品种（可选零售、传媒）及高股息防御（银行）；AI硬件链短期性价比有限，建议按浮盈减敞口，待7月美股财报季后波动率回落再布局。中期维持均衡配置，兼顾景气上行的半导体、电新、机械，与估值低位、盈利预期改善的食饮及消费者服务。

基本面：互联网预期边际改善，半导体近1周上修动能趋缓

截至6月5日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.3%，近1周走平。重点板块中，恒科近1周上修0.5%，主要受互联网拉动（扭转此前三周

连降）。创新药延续上修（近4周+1.2%）。汽车偏弱，近4周下修0.5%。高股息近4周微降0.2%，近1周走平。

行业层面，半导体仍是近4周上修幅度最大且宽度最优的方向（+6.7%，近4周净宽度60%），但近1周动能趋缓至+0.2%，近1周净宽度降至0。可选消费零售近1周上修2.2%，建材近1周上修1.7%且具有普遍性。有色金属近1周上修0.5%，近1周净宽度19%，宽度较优。硬件设备近1周下修0.9%（近1周净宽度-13%），汽车与零配件近1周下修0.4%（近1周净宽度-11%），整车与零配件持续分化。煤炭延续走弱（近1周净宽度-20%）。

资金面：外资净流出规模扩大，沽空交易力量明显增强

外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流出港股14.4亿美元，流出规模进一步扩张（前一周净流出7.5亿美元），其中主动外资净流出3.5亿美元，被动外资净流出10.9亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率+3pct/-0.07pct至12.9%/2.44%，新开仓沽空交易力量明显增强；

南向方面，南向净流入港股228亿港币，较前一周净流入8亿港币大幅扩张，医药、石油石化、基础化工、传媒、非银行金融等板块流入排名靠前。

市场情绪：情绪修复受挫，维持恐慌区间

港股情绪指数最新读数29.2，维持恐慌区间，整体修复进程缓慢。归因来看，上周南向净流入规模较大，净流入/买入强度/AH溢价由2/0/34变动至25/16/44。期货升贴水/期权指标仍接近零分，处于恐慌水平。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益12.4%/27.1%。

配置：短期关注前期抛压较重的低位品种，中期继续均衡配置

海外流动性风险显现的背景下，短期视角，我们建议关注前期调整中沽空压力较重，同时盈利预期企稳的品种，如可选零售、传媒，以及高股息防御品种，如银行等。对于AI硬件链，我们认为，短期不具备强绝对收益和超额收益的条件，下一个关键窗口在7月的美股财报季，因此，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口，等待风险释放，波动率下降后的吸筹机会。中期视角，仍然建议均衡配置景气加速上行的半导体、电新和机械，以及估值处于低位、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的食饮和消费者服务。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

市场表现