过去五个月，市场因人工智能将使软件公司商业模式过时的观点惩罚软件股，软件股估值蒸发近1万亿美元，标普500软件类股均跌破200日移动均线，半导体股表现比软件股高出创纪录的6.6个百分点。优质软件股ServiceNow受打击严重，较2025年7月峰值下跌约35%，目前股价约130美元。
2026年第一季度，ServiceNow订阅收入达36.7亿美元，同比增长22%；非美国通用会计准则下运营利润率为32%；自由现金流利润率为44%；总剩余履约义务达277亿美元，按固定汇率计算增长23.5%；净新增年度合同价值超500万美元的交易16笔，比去年同期增加近80%；生成式人工智能产品Now Assist同比增长超130%，管理层预计2026年人工智能业务收入超10亿美元。
卖方认为原生人工智能公司将取代ServiceNow等企业软件平台，但其观点站不住脚。ServiceNow销售的是集成工作流平台，已融入财富500强企业运营，难以被取代。其人工智能战略是企业用于安全管理和部署人工智能的平台。
该股票企业价值与销售额倍数从2021 - 2025年的历史平均16.2倍降至6.8倍。若倍数恢复到10 - 12倍，股票有45% - 75%上涨空间。
风险因素包括：人工智能对某些软件产品的颠覆、增长减速、人工智能货币化速度慢于预期、宏观压力。
2026年第二季度财报预计7月22 - 27日公布，若业绩延续第一季度趋势，市场负面看法将减弱；若增长放缓，买入建议将被撤销。此外，关注软件行业整体是否企稳。
ServiceNow值得买入，当前估值与基本面脱节是投资机会。关注7月底财报，若人工智能业务收入加速增长、剩余履约义务增长保持在20%以上，股价重估将开始；若增长放缓至15%以下，应观望。
