宠物食品赛道：千亿蓝海市场，未来五年复合增长10.4%
中国宠物食品行业正处于高速增长阶段，根据弗若斯特沙利文数据，2025年市场规模已达到人民币1,084亿元，预计2030年将进一步增长至人民币3,191亿元，2025年至2030年复合年增长率高达10.4%。
宠物主粮作为核心细分领域，2025年市场规模达742亿元，占宠物食品总量的65%以上，预计未来五年将以10.9%的复合年增长率持续扩张，增速超过整体宠物食品市场。
在宠物主粮市场中，本土品牌表现尤为亮眼。2020年至2025年，本土宠物主粮市场规模从306亿元增长至515亿元，复合年增长率11.0%，显著高于国际品牌4.9%的增速，展现出强劲的国产替代趋势。
双轮驱动业务模式：ODM与OBM协同发展
福贝宠物采用ODM与OBM双业务模式协同发展，形成独特竞争优势。2023年至2025年，公司总收入稳定在人民币10亿元以上规模，业务结构呈现ODM占比逐年提升、OBM占比相对稳定的特点。
ODM业务：行业第二的领先者
作为中国宠物食品第三方制造行业的领导者，福贝宠物2025年以5.3%的市场份额排名第二，在宠物主粮第三方制造领域更是以8.5%的市场份额位居行业第二，充分彰显了公司在ODM领域的领先地位。
公司为头部及新兴宠物食品品牌提供从配方设计到生产的一站式定制解决方案，服务能力覆盖膨化、烘焙、冻干、湿粮及鲜粮等多品类生产。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| ODM收入（亿元） | 6.13 | 6.24 | 6.30 |
| 占总收入比例 | 58.6% | 60.4% | 61.7% |
OBM业务：品牌矩阵协同发展
公司自有品牌体系以"比乐"为核心，辅以"爱倍"和"品卓"，形成覆盖高端、功能型及高性价比的产品矩阵。2025年，比乐品牌贡献OBM业务收入的95.2%，体现出强大的品牌号召力。
按2025年零售额计，福贝宠物旗下核心品牌"比乐"位列中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌及第五大本土宠物狗主粮品牌，市场竞争力突出。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| OBM收入（亿元） | 4.32 | 4.04 | 3.50 |
| 占总收入比例 | 41.3% | 39.1% | 34.3% |
在销售渠道方面，OBM业务线上直销占比逐年提升，从2023年的35.3%增长至2025年的44.8%，显示出公司在电商渠道的深耕成果，线上渠道布局成效显著。
研发与生产实力：132项专利筑造技术壁垒
研发创新能力行业领先
福贝宠物以研发驱动生产制造，截至最后实际可行日期拥有132项中国注册专利，并主导或参与制定12项国家、行业及团体标准，技术实力雄厚。
公司建立了业内首个宠物食品专家工作站，并拥有亚洲最大的单体宠物科研基地之一，2025年获得实验动物使用许可证，成为国内首家可开展犬猫实验的宠物食品企业，研发实力进一步增强。
智能生产基地保障品质与效率
公司运营六个生产基地，总建筑面积达146,922.73平方米，配备多条独立生产线，年设计产能达13.33万吨，生产规模位居行业前列。
其中上海福智生产基地作为行业首个工业4.0工厂，实现全链路数字化管控，获得中国船级社AA级两化融合管理体系认证，智能化生产水平行业领先。2025年公司总体产能利用率达52.0%，其中宠物主粮产能利用率50.4%，仍有较大提升空间。
财务表现：毛利率保持行业较高水平，现金流健康
盈利能力保持行业较优水平
2023年至2025年，公司综合毛利率分别为35.7%、37.9%和31.6%，保持在行业较高水平。其中OBM业务毛利率显著高于ODM业务，2025年达49.1%，体现出强大的品牌溢价能力。
公司近年归属于母公司股东的利润保持在较高水平，2023年、2024年及2025年分别达到1.62亿元、1.62亿元和0.97亿元，连续多年保持亿级盈利规模。2025年利润率下降主要受新产品推广及生产基地投产初期固定成本增加影响，属于阶段性因素。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 综合毛利率 | 35.7% | 37.9% | 31.6% |
| OBM业务毛利率 | - | - | 49.1% |
| 净利润率 | 15.6% | 15.9% | 9.6% |
| 归母净利润（亿元） | 1.62 | 1.62 | 0.97 |
财务指标健康稳健
公司财务状况稳健，流动比率和速动比率均保持在较高水平，2025年底现金及现金等价物达3.09亿元，资金储备充足。
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 流动比率 | 4.3 | 3.7 | 2.7 |
| 速动比率 | 3.9 | 3.1 | 2.2 |
| 现金及现金等价物（亿元） | - | - | 3.09 |
公司营运资金状况良好，2023年至2025年经营活动现金净额分别为1.75亿元、1.87亿元和0.83亿元，为业务发展提供稳定现金流支持。
股东回报与资本运作：彰显发展信心
公司注重股东回报，2025年实施了股份回购计划，回购并注销了6742.4万股股份，体现了公司对自身发展前景的信心。此外，公司还计划派发2025年度股息1亿元，显示出公司良好的现金流状况和对股东的回报能力。
IPO募资用途：加速全球布局与技术升级
本次IPO募资将主要用于以下方向： - 全球销售网络扩张及品牌建设 - 生产线及生产设备升级 - 产品研发及创新 - 潜在投资、收购及战略合作 - 营运资金及一般企业用途
公司计划未来五年内在东亚、东南亚及欧洲等地区建立海外销售服务中心，同时升级上海及安徽生产基地，提升智能化生产水平。研发方面将进一步扩大团队规模，加强与高校及研究机构的合作，推动功能性宠物食品开发。
点评分析
福贝宠物作为中国宠物食品行业的双轮驱动型企业，兼具ODM规模优势与OBM品牌潜力，在千亿级成长市场中具备多重投资亮点：
首先，公司在行业中已建立领先地位，第三方制造市占率排名第二，自有品牌进入本土前十，具备明显的领先者优势。随着宠物食品市场持续增长，公司有望充分受益于行业红利。
其次，技术壁垒显著，132项专利及多项行业标准制定参与，研发实力雄厚。特别是公司成为国内首家可开展犬猫实验的宠物食品企业，将进一步增强研发优势，巩固技术壁垒。
第三，双业务协同效应明显，ODM与OBM模式相互促进，形成"规模制造反哺品牌品质，市场洞察指引研发"的良性循环，这种业务模式在行业内具有独特性和竞争力。
第四，增长空间广阔，不仅受益于宠物食品行业10%以上的复合增长，同时公司计划拓展海外市场，打开新增长空间。随着产能利用率的提升和海外市场的拓展，公司业绩增长潜力巨大。
第五，财务基础稳健，流动比率、速动比率等关键财务指标良好，现金储备充足，抗风险能力较强。公司连续多年实现亿级利润，盈利能力稳定，为未来发展提供坚实基础。
风险因素方面，投资者需关注行业竞争加剧、原材料价格波动及客户集中度较高等风险。但整体而言，福贝宠物凭借其技术实力、生产能力和品牌基础，有望在快速增长的宠物食品市场中持续提升市场份额，为投资者带来长期回报。此次冲刺港股IPO，将为公司的进一步发展提供资金支持，有助于公司在研发投入、市场拓展和生产扩张等方面的布局，从而增强公司的长期竞争力。
