将Teleperformance评级上调至买入。市场认为人工智能会使该公司商业模式走向消亡，导致其股价连续三年两位数下跌，2022 - 2024年分别跌47%、37%、39%，进入2026年年中仍难获市场信心。
关键数据：预期市盈率约5.3倍，股息收益率超7%，2026财年自由现金流指引8 - 8.5亿欧元，GF公允价值估计约113美元，当前价约76美元。
市场影响与逻辑：市场对其定价似处于终局衰退公司，但数据显示是经历痛苦转型企业，仍保留现金、扩大利润率、保持主导地位。人工智能是利润率增长引擎，预计转型后经常性EBITA利润率从14.6%提至15.5%；公司在客户体验外包领域有16%全球市场份额，规模是护城河。
后续关注点：若二、三季度经常性EBITA利润率收缩，或股息覆盖率降至1.0倍以下，需重新评估。
操作建议：考虑上半年表现疲软可分批买入，若人工智能投资致EBITA利润率为负或股息不可持续，再重新评估。
