2026年5月下旬，标普500指数和纳斯达克指数收于创纪录高位，但高盛研究显示，剔除人工智能股票后，标普500指数自2月以来下跌，此次反弹范围比表面更窄。
席勒周期性调整市盈率接近41.6，是长期平均水平约17.3的两倍多，意味着市场在为未来盈利增长定价，历史上这种情况往往伴随低于平均水平的回报。
2026年一季度GDP增速从2025年三季度的4.4%骤降至0.7%，由关税拖累和消费者支出放缓导致，市场将此结构性放缓视为背景噪音。
6月5日将公布5月就业报告，成市场对降息猜测焦点，但市场普遍预期6月16 - 17日FOMC会议将维持利率在3.50% - 3.75%不变，就业报告只是叙事事件，非推动因素。
真正资产配置问题在于市场上涨集中在少数人工智能基础设施企业，其估值不容有失。
10年期美债收益率徘徊在4.46%左右，5月中旬触及一年高位后略有回落，债券市场与股票市场传递信息不同，收益率上升对股票估值构成逆风。
2026年半导体指数飙升近80%，人工智能投资预计推动标普500指数今年约40%的盈利增长，但这种集中反弹结构脆弱。
对于能承受短期波动的投资者，可保持对广泛市场指数的核心持仓，超配人工智能领域仍有结构性理由，但当前更广泛市场不值得买入。建议在当前估值水平下，减少对标普500指数的新增股票投资，转向美国大型价值股，考虑国际价值股，配置黄金对冲风险，持有一定比例现金。
后续无需将就业报告视为验证或否定此次反弹的事件，应减少集中投资，青睐有股息收益的价值股，配置黄金和现金，等待市场错位后重新进入广泛市场。
