乐惠国际（603076）近日就上海证券交易所关于公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函进行了回复。公司拟通过定向增发募集不超过3.5亿元资金，全部用于补充流动资金和偿还贷款。此次发行对象为公司实际控制人赖云来、黄粤宁控制的宁波乐赢企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波乐赢”）。
宁波乐赢作为认购对象的合理性与合规性
乐惠国际在回复中详细阐述了选择宁波乐赢作为本次认购对象的主要考虑。宁波乐赢成立于2021年9月，由实际控制人黄粤宁、赖云来共同出资设立，注册资本2000万元，主要作为实际控制人的持股平台。截至2026年4月30日，宁波乐赢资产总计2725.12万元，其中货币资金2018.77万元，金融资产640.90万元（主要为持有的乐惠国际27万股股票），资产负债率26.51%。
公司表示，选择宁波乐赢作为认购对象主要基于两方面考虑：一是巩固控制权稳定性，本次发行完成后，实际控制人通过宁波乐赢持有的公司股份比例将进一步上升；二是提升资金筹措与使用效率，宁波乐赢作为合伙企业具备多元化的资金筹措渠道与灵活的融资能力。
经核查，宁波乐赢符合《监管规则适用指引—发行类第6号》中关于认购对象的相关规定，不存在法律法规禁止持股、中介机构违规持股或不当利益输送等情形。
认购资金来源及不确定性分析
宁波乐赢参与本次认购的3.5亿元资金中，自有资金7000万元，占比20%；自筹资金28000万元，占比80%。自有资金主要来源于实际控制人及其一致行动人的货币资金或其他可变现财产。截至2026年4月末，宁波乐赢账面货币资金达2018.77万元。实际控制人赖云来、黄粤宁及其一致行动人亦具备充足的金融资产和现金分红能力。
自筹资金方面，宁波乐赢计划主要通过银行贷款方式实现。2026年5月，上海浦东发展银行股份有限公司宁波分行已出具不可撤销的《贷款承诺函》，给予宁波乐赢不超过2.8亿元的融资安排，期限10年，利率3%。此外，农业银行、中信银行等多家银行也表达了融资意愿。
公司强调，本次发行已履行必要的内部决策程序，与宁波乐赢签署了附生效条件的股份认购协议，且认购对象具备相关资金实力，本次认购不存在不确定性。
股价变动与公司基本面及行业趋势一致
本次发行定价基准日为2026年3月11日（董事会决议公告日）。定价基准日前一交易日（3月10日）公司股票收盘价为26.88元/股，截至2025年年报披露日（4月29日）收盘价为30.44元/股，期间上涨13.24%。
股价变动主要分为两个阶段：3月10日至3月23日，受全球金融市场波动影响，公司股价下跌15.07%；3月23日至4月29日，随着地缘政治冲突缓和及公司年报业绩增长，股价上涨33.33%。
公司表示，股价变动与公司基本面保持一致。2025年公司实现营业收入15.76亿元，同比增长5.78%；归母净利润2645.10万元，同比增长25.36%；经营活动现金流净额4.82亿元，同比增长44.52%。同时，股价变动趋势与上证指数、专用设备制造业指数、啤酒指数及同行业可比公司整体走势基本一致。
融资规模合理性分析
乐惠国际结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、现金分红情况、各项资本性支出等因素，测算未来三年资金缺口为4.34亿元。公司本次募资3.5亿元用于补充流动资金及偿还贷款，具有合理性。
截至2025年末，公司可自由支配资金为5.60亿元。在假设未来三年装备业务与精酿啤酒业务收入年均增长5%的情况下，预计未来三年经营性现金流入净额为1.29亿元。同时，未来三年资金需求合计为11.23亿元，存在4.34亿元资金缺口。此外，公司截至2025年末有息负债余额6.03亿元，占净资产比例46.09%，部分募集资金用于偿还贷款有助于优化资本结构，降低财务费用。
公司表示，本次募资将增强资本实力，充实营运资金，降低财务费用，提高抵御市场风险的能力，保障公司“装备制造+精酿啤酒”双主业战略的长期健康发展。
中介机构核查后认为，公司本次融资规模具有合理性，符合相关法律法规要求。
