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01
重点关注
贵金属
美伊谈判协议传言搅动市场，伊朗称尚未同意任何谅解备忘录。美国4月PCE同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE上涨3.3%，创2023年11月以来新高，其中能源价格走高是主要推手；实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速被下修至1.6%，低于市场预期值2%，消费疲软、通胀加剧叠加经济增速被下修，美国经济滞胀风险信号愈发明显。欧洲央行4月会议纪要整体偏鹰，纪要显示尽管最终选择维持利率不变，但持续高企的通胀水平，使得对能源价格冲击“视而不见”的空间正在收窄。由于金价受实际利率影响较大，4月非农就业强劲、高通胀及沃什偏鹰表态削减降息预期，但下方低位买盘支撑仍存，预计维持震荡走势，关注下方960一线支撑。白银方面，由于年底美联储加息预期较高及10年期美债收益率超过4.5%，流动性仍有偏紧预期，加之白银价格弹性大，同时原油与贵金属跷跷板效应仍存，预计短期白银波动加剧。
股指
A股探底回升，上证指数收涨0.12%报4098.64点，深证成指涨0.8%，创业板指涨1.96%，市场成交额2.99万亿元。盘面上，半导体、算力硬件产业链再度走强，电力股延续强势，贵金属走弱。前4月中国规上工业企业利润增长18.2%，半导体相关行业利润暴增。发改委称，近期正在谋划出台加快“人工智能+”落地的配套文件，目前正在开展人工智能立法研究。商务部表示，将会同相关部门，扩大优质服务供给，推动服务消费业态融合，加快培育新增长点。另外，长鑫科技科创板获上交所上市委审议通过，拟募集资金295亿元，创科创板拟募资额之最，加之宇树科技6月1日上会拟募资42亿元，短期存在结构性资金分流，但市场整体流动性充裕，有望吸引场外增量资金。综合来看，期指上行动能仍存，IM关注回踩20日线企稳后逢低入多的机会。
橡胶
国内外橡胶主产区降雨，土壤湿润度将显著改善，产量存在上量预期，供应偏紧预期缓解。国内重卡市场进入存量替换周期，欧盟对华轮胎反倾销税率下调，对天胶需求形成支撑。供需双强，短期旺季产量释放，盘面承压；长期看，厄尔尼诺叠加产能收紧以及需求韧性，回调偏多参与。
白糖
中东冲突导致化肥成本上涨，甘蔗为高耗肥农作物，种植成本直接推升白糖估值底部。糖价是农产品中对厄尔尼诺较敏感的品种之一，历史上强厄尔尼诺年份（2015/16榨季），印泰两国均出现了大幅减产。美伊冲突下能源价格上涨，导致白糖物流成本上抬。巴西提议将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，目前生产乙醇利润高于白糖，糖醇比或降低。制糖集团成本约5200-5300，目前白糖价格处于低估值区间。Conab上调巴西2025/26榨季甘蔗产量至6.7325亿吨，但预计产量仍较上一年度下降0.5%，因巴西中南部地区面临水资源短缺；整体来看，化肥成本上涨叠加厄尔尼诺因素下，白糖或有长期布局偏多机会。
02
今日晨报
能化板块
● 原油/燃料油：国际油价宽幅波动，隔夜WTI 07月合约收于88.90美元/桶，上涨0.25%，布伦特 07月合约收于93.71美元/桶，下跌0.62%。俄伏尔加格勒炼厂遭到乌无人机空袭；美军空袭伊朗军事设施，伊朗反击科威特美军基地，交火致国际油价有所反弹。随后国际油价因美伊停火协议延长60天消息回落，尽管据Reuters，消息源表示该协议仍待美总统特朗普批准，预计市场偏向押注地缘缓和。INE原油及高低硫燃料油本日或回落。美国能源信息署（EIA）数据显示，截止5月22日的一周，美国商业原油库存量4.41686亿桶，比前一周下降332.7万桶；美国汽油库存总量2.11591亿桶，比前一周下降257.2万桶；馏分油库存量为1.00799亿桶，比前一周下降210.6万桶。库欣地区原油库存2302.4万桶，减少279.4万桶。美国石油战略储备3.65112亿桶，下降了906万桶。供应扰动及释放储备持续促进库存去化。
●PX、PTA：市场预期美伊将达成协议，原油回落，PX和PTA因基本面尚可，叠加工厂联合减产传闻，价格走强。基本面看， 虽然目前需求依然疲软，聚酯负荷维持在81%附近，近年来低位。但原料供应问题仍在，国内企业检修计划陆续落地，截至5月21日，国内PX和PTA分别为77.9%和61.6%，根据装置计划，后期PX部分检修推迟，6月库存或小幅累积，但近期亚美的芳烃套利窗口打开，调油或再度炒作；PTA检修延续，维持去库状态。预计px和PTA 跟随成本端运行，加工差表现偏强。
●乙二醇：持续下跌后乙二醇估值偏低，装置检修陆续兑现，国内负荷再度下滑，环比降1.58%至68.55%。虽然伊朗放行部分船只，进口有恢复预期，但短期到港量依然偏低，预计乙二醇去库格局延续，5-7月内累计去库幅度在85-90万吨附近，现华东港口库存在73万吨附近，下方支撑较强。供需多空博弈，预计乙二醇跟随成本宽幅波动。
●短纤瓶片：江浙终端开机略微调整，加弹和织机综合开工率小幅提升，分别为68%和59%，终端订单依旧疲软。短纤负荷维持偏低水平，库存小幅去化，环比降1.4天至12.7天，基本面乏善可陈。瓶片负荷加工差尚可，但原料受限下负荷维持在八成附近，近年来偏低水平，运费上涨下近期出口受到压制，上周瓶片库存环比增0.94天至9.45天，但目前正值需求旺季，瓶片下方仍有支撑，短期预计短纤和瓶片跟随成本走势。
●纯苯/苯乙烯：纯苯检修继续，国内石油苯开工率已至近5年的低位。下游多套装置检修，苯乙烯供应收缩兑现，周内开工降3.95%至64.65%，直接带动整体开工率下滑，且下游利润仍维持低位，反映终端需求疲弱。目前纯苯苯乙烯市场处于供需双弱的态势，预计跟随成本震荡。
●甲醇近期甲醇价格已基本完成地缘溢价的回吐，继续下行的步伐可能有所放缓。MTO及传统下游装置开工率已降至低位，需求偏弱，但港口低库存与高基差仍为当前市场提供阶段性下方支撑，甲醇暂时观望。
●聚烯烃：美伊停火延长协议待批准，成本端支撑回落。PE开工边际回落，维持76%水平，新增检修及计划投产推迟或缓解供应压力；PP开工变化不大，维持64%水平。下游需求进入淡季，下游开工回落后趋稳，PE下游维持37%左右，PP维持48%。库存去化，PE较上期下降8万吨至约98万吨，PP下降6万吨至63万吨，总库存低于去年同期，降价去库或开始。海峡通行预期下，聚烯烃本日预计震荡偏弱。
●氯碱：供应端开工维持中高位，社会库存虽高位去化但绝对量仍处高位，下游管材型材开工低，房地产拖累内需疲软。高库存与弱需求压制持续，预计PVC低位震荡；液碱厂库库存高位，叠加下游氧化铝行业亏损，压价意愿强，5-6月传统淡季需求进一步走弱，价格低位震荡。
金融金属板块
●铜：基本面看，供应端扰动持续发酵，全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格复产时间推迟一年，该矿产能占全球铜矿产量约 3%，进一步加剧原料端紧缺格局。综合来看，美伊双方均宣布接近达成开放海峡的协议，宏观情绪好转，美债收益率回落，叠加铜矿供给偏紧叠加海外冶炼产能收缩，铜市供需格局持续趋紧，预计短期沪铜偏强运行。重点关注地缘局势，以及实际利率的走势。
●氧化铝/电解铝：市场传闻几内亚拟缩减铝土矿出口规模、上调出口税率。我国铝土矿超七成自几内亚进口，政策落地或将推升氧化铝生产成本 150-300 元/吨，后续需重点关注几内亚是否出台出口配额政策：若效仿印尼强制限制铝土矿出口，市场交易逻辑将转向原料约束，氧化铝产量将直接受制于配额规模，氧化铝价格上方仍有空间；若仅为口头调控而非实质限产，仅会抬升氧化铝成本底部，难以改变其供需过剩格局，定价仍将围绕成本一线波动。电解铝方面，海外电解铝供给持续收紧，但国内铝锭库存高企，施压铝价上方空间，预计短期震荡运行。
●碳酸锂：消息层面，5 月 25 日澳大利亚西澳大利亚州披露监管文件，全球大型硬岩锂矿 Mount Holland 扩建项目正式获批。本次扩建将新增矿产资源储量，并同步复刻现有完整选矿生产线，项目建成后锂辉石精矿年产能将提升至 440 万吨，氢氧化锂年产量维持 5 万吨不变。
与此同时，Bald Hill 锂矿明确官宣复产，矿山年产锂辉石精矿规模达 16.5 万吨，品位 5.1%，折合碳酸锂当量约 1.75 万吨 / 年。项目将于 6 月启动采矿及破碎作业，7 月正式产出首批精矿产品，首批货源计划于 2026 年三季度从埃斯佩兰斯港发运，四季度有望实现满负荷生产。
综合来看，海外锂矿新增产能落地、矿山复产节奏加快，叠加碳酸锂仓单库存持续处于高位，对盘面价格形成压制。但从基本面来看，当前行业供需格局仍保持稳健，津巴布韦锂矿受跨境物流周期约束，新增货源最早 6 月底方可到港，短期国内锂矿石供给仍偏紧张。下游需求延续向好态势，五六月份供需格局未发生实质性改变，锂价整体具备较强支撑与运行韧性，操作上建议维持逢低做多思路。
黑色建材板块
●钢矿：当前螺纹消费均进入淡季，需求有回落预期，本期螺纹表观消费232.25万吨，环比下降9.54万吨。去库幅度收窄，总库存654.71万吨，环比下降10.58万吨，总体库存压力仍在，供需压力加大。钢厂盈利下滑，多数处于微利状态，原料需求持稳。外矿发运将进入季节性增加阶段，铁矿处于供强需稳的阶段。整体来看，短期钢材在成本推动和需求转弱的多空交织中，或震荡运行。
●建材：需求偏弱依旧，加工厂拿货维持刚需。部分区域降水影响，企业整体出货环比上周放缓。全国浮法玻璃样本企业总库存7682.3万重箱，环比+36.8万重箱。本期周内国内浮法玻璃产线波动不大，后续华北、华南各一条浮法玻璃产线存在放水计划，周度产量或小幅下降。纯碱企业仍有装置停车检修，综合供应延续低位，国内纯碱产量71.60万吨，环比下降1.07万吨。叠加煤炭价格上行，成本端呈现偏强。综合来看，玻璃纯碱短期或震荡偏强。
●双焦：近期安监力度增强，山西主产区煤矿大规模停产自检。本周统计的523座炼焦煤样本矿山中，原煤日产环比减少32.6万吨，其中山西地区原煤日产环比减少30.6万吨。炼焦煤供应端出现明显收缩，坑口、竞拍及洗煤厂贸易商报价普遍上涨，市场成交顺畅。短期内焦煤供应偏紧的格局难以改变。焦炭第五轮提涨预期较强，钢厂高炉日均铁水产量维持高位，同时部分低库存企业存在补库需求。综合来看，短期焦煤基本面边际转强，不过当前盘面也已经存在一定涨幅，后续或震荡偏强。
农产品板块
●油脂：棕榈油方面，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量较上月同期减少2.19%，ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量下降14.5%，产地预计累库，同时受到原油拖累，短期棕油价格预计震荡偏弱。豆油方面，豆油库存处于同期偏高水平，目前油脂进入季节性累库周期，短期缺乏节日提振，同时进口大豆到港高峰期即将到来，预计短期在板块内偏弱。菜油方面，加拿大西部长周末期间遭遇阴冷多雨天气，延误油菜籽播种进度，也拖累作物生长前景，同时市场关注欧盟 2026 年菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，供应忧虑抬升菜粕价格，单受菜籽陆续到港影响，菜油供应预期趋于宽松，对盘面形成一定压制，上方空间有限。
●油料：美豆春播进度持续领先历史均值，USDA作物报告显示截至5月24日播种完成79%，出苗率提升至49%，目前天气条件良好。国内方面，进口大豆处于到港高峰期，海关通关速度基本恢复正常，油厂开机率回升至60%以上，库存偏紧状态正逐步结束，豆粕有望加速进入累库节奏，限制豆粕上方空间，短期弱势调整。菜粕方面，港口菜籽库存回升，油厂逐步恢复开机，供应有增加预期，菜粕短期较豆粕更弱。
●生猪：生猪价格主流稳定，东北、西南区域下跌，养殖端随行出栏，需求增量有限，供需博弈，预计短线价格小幅震荡，临近月末关注公司出栏进度。
●棉花：供需面上，新年度国内植棉意向面积同比下降3.8%，供应预期收紧；美棉主产区受持续干旱影响，且厄尔尼诺可能进一步威胁印度、澳大利亚等产区，5月USDA报告预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比-5.38%，预计消费量2649万吨，同比+1.30%；化肥价格偏高可能影响种植积极性。短期棉价受外盘棉价回落影响，但前期抛储消息辟谣加上新疆减种预期支撑底部价格，在基本面支撑下中长期棉价预计向上。
03
昨日市场概况
主力合约涨跌幅
数据来源：iFind
04
期货日历
