（来源：白刃行走）
鸡蛋最近几天，又开始狂飙，简单更新一下观察。
1，鸡蛋的结构性短缺行情
关于鸡蛋的基本面，前面的内容聊了很多，不熟悉的可以看前面合集，今天只说结论。
鸡蛋，近期很强，主要原因在于去年底鸡蛋价格大跌，很多养殖户都没有补鸡苗，又超淘了一批，供给收缩。由于12-2月份鸡苗大幅下滑，而鸡苗需要4-5月才能下蛋，因而造成了今年4-5月份开始，鸡蛋出现了结构性短缺。
由于鸡蛋本身就是一个低库存的产品，因而供给收缩后，库存快速下降，流通环节0.87天，部分产区零库存、抢货，贸易商一蛋难求。
再加上，最近端午快到了，备货预期又开始起作用。今年天气又开始提前升温，蛋鸡的产蛋量略有下滑。
低库存+低产量+集中备货，鸡蛋迎来了供不应求的市场局面。5月往年都是淡季，今年却出现了反季节大涨行情。
2，市场预期差在哪？
预期差1：供应缺口还在不在。
多头认为，哪怕7-8月供给复苏，库存很低，仍然是紧平衡，8月又是需求很好的时候，低库存下价格还有空间。因为7-9月对应的是1月高产鸡，且会面临集中淘汰问题。
空头认为，由于持续的高价，很多原本应该淘汰的蛋鸡，还在继续生产，这一点我们可以从淘汰日龄上明显观察到。延淘已经弥补了缺口，当下只是紧平衡而已，一旦供给复苏，加上延淘的蛋，供需结构立马反转。
今年1-4月补栏量同比虽然下降了2.5%！但，2025年本就是高基数，相比较正常年份，数据也没有太突出或短缺。8-9月份开始，鸡蛋就会恢复到正常水平，供给短缺的现象就会逐步缓解。
还有人认为，由于淘汰鸡价格很低，而蛋鸡很高，5月份到期的蛋鸡可能会强制换羽，8-9月份再恢复产量。
预期差2：库存韧性
多头觉得没有库存了，非常紧张，稍微需求反弹，价格就会弹，易涨难跌。
空头觉得，价格太高，持续性不强，下游按需采购，不愿意囤库存，高价会形成负反馈。虽然现在市面上库存很少，年初，很多企业低价收购了很多库存，冷库蛋会在旺季出来。
预期差3：老鸡淘汰时机
多头认为，7-8月份，老鸡马上就要集中淘汰了，到时候蛋鸡存栏量下降，产量下滑。
空头觉得，高价下，鸡蛋的超淘没那么快，可能还会形成压力。
目前，北方淘鸡日龄~540天、南方~510 天，比春节前整体延淘约1个月；很多机构可以延淘到600天，相比较现在，还有2个月的时间。高利润会迫使养殖户主动把本该6–7月淘汰的鸡，全留到9月后，延淘贯穿整个旺季。
也就是说，8-9月会虽然会集中淘汰，但去年底已经集中淘汰一批，目前正在延淘的鸡是2024年12月—2025年3月补栏的，且8-9月正是新鸡产蛋高峰期。
3，展望：结构性短缺，而非趋势性短缺
目前鸡蛋是强现实的基本现状，原因是去年底补栏不足引发结构性短缺。
多头认为，存栏虚高，旺季供应不足：3季度，延淘和惜淘的鸡，将到达强制淘汰的时候，供给收缩，且老鸡产蛋率、蛋壳质量下滑不可逆。
09合约的高产鸡对应12–2月补栏，虽然3-4月有补栏，但这些鸡才刚开始产蛋，因而，供给是不足的。
延淘仅能短期弥补，无法改变结构性短缺。再加上8-9月本就是需求旺季，供给不足，易涨难跌。
空头认为，旺季供应“堰塞湖”：高利润下延淘普遍，老鸡多活1–2个月，延淘提供了了大量供应，事实上弥补了供应缺口，1–2月补栏回暖，5–7月新开产持续释放，旺季供应有增量、无缺口。等3月补栏的鸡开始产蛋，就会逐步出现供应洪峰。
多头的核心逻辑是存栏结构严重老化，超期服役老鸡占比达30%（450天以上日龄老鸡占比达30%（同比+10%），总量约3.9亿只），产蛋率、蛋壳质量、抗暑能力全面走弱，实际有效产蛋量已悄悄下滑。
空头反驳，“虚高”是伪命题，延淘能弥补缺口，5-7月新开，双重暴击，不存在供应缺口的问题。
双方看起来似乎都没错，这里面核心的问题在哪呢？
鸡蛋的供应周期，因为去年底的超低价而出现了短期错配，但问题在于鸡蛋的利润这么高，很快鸡蛋供给就会复苏，因为养鸡场的产能利用率不足，整个过程只需要4个月就可以完成供给补充。
这是由更大级别周期决定的，2020-2024年，鸡蛋持续高位，引发养鸡场扩厂投资，这才是过剩的根源。如今的供应短缺，是由低级别的周期决定的，并被延淘所压制。短缺是时间和空间上的结构性短缺，而不是趋势性短缺。去年底的产能减少，只能支撑5-8月这几个月的高价。因为需求没有超预期，供给不过是小周期波动而已。
什么叫做大周期呢？
宏观消费周期向上，需求持续超预期，这是大周期。养鸡场不足，而建设养鸡场要1年，产蛋又要4个月，一共16个月，如果再算上前期资金筹备等等，可能需要更久，这才叫大周期。小周期向上，扭不过消费低迷、供给扩张这个大周期。这一轮周期的淘汰鸡日龄，还没有跌破过平均值，很难说真正结束。
因此，10合约大概率是空头合约，8-9月份可能会是高位震荡。决定价格的是延淘数量，而延淘数量与价格呈现高度负相关。
如果价格高，延淘就会持续到淡季，从而压制鸡蛋的高度；如果价格低，延淘就会提前，从而形成价格支撑。
至于老鸡占比高、虚高存栏”的问题，我倒是觉得，绝对值不重要，边际趋势才重要，拐点是最重要的。只要未来新开的蛋比老鸡产蛋更高，供给就会边际宽松。
