今日
早参
2026/5/27
星期三
农历四月十一
股指：走势分化；黑色系板块：需求预期不佳；能源化工:美伊谈判反复；有色金属：政策扰动，氧化铝拉涨；农产品：普遍走弱
01
股指：走势分化
股指：4月经济数据全面弱于预期、美联储加息预期升温、美伊和谈方向虽积极但不确定性仍存，短期仍处于震荡整理阶段。A股仍有流动性和政策支撑，下行空间相对有限，市场等待经济数据企稳、地缘缓和的驱动，AI算力板块引领的结构性行情为主，关注通胀抬头对全球制造业PMI的影响。
02
黑色系板块：需求预期不佳
钢材：盘面总体表现的还是比较弱，尤其是有焦煤意外供给的扰动下。主要的原因在于需求的疲弱，高频数据看需求环比在走弱，且预期不佳，外需也没有进一步补库和增长的驱动。从铁水产量看，目前偏高，有被动减产的压力。短期看下方虽然有支撑，但在需求偏弱和市场情绪一般的情况下，弱势震荡为主
铁矿：现货与基差：5月26日，青岛港PB粉现货价报753-758元/湿吨，较前一日下跌约5-10元。期货主力I2609合约收于781.0元/吨。
基本面逻辑：事件驱动，山西煤矿事故引发焦煤供应收紧预期，对黑色系成本端形成短期扰动。铁矿石市场呈现供增需稳、高库存承压格局。供应端，最新一周全球铁矿石发运总量3802.4万吨，环比大增596.9万吨，供应压力显著。需求端，247家钢厂日均铁水产量约240万吨，维持高位，钢厂盈利率64.07%，环比提升。库存端，全国47港进口矿库存17114.72万吨，虽环比下降，但绝对量仍处历史高位。供强需稳格局未改，高库存持续压制价格。成本端扰动提供短期情绪支撑，但难以扭转基本面压力。
策略及建议：预计主力合约短期在770-800元/吨区间震荡偏弱。操作上建议观望，或可逢高轻仓试空，注意止损。
双焦：盘面高开回落，从近月合约走势来看，市场接货意愿不强，总的供需格局还不是很紧，远月又有明显的升水。短期看，市场情绪一般，但考虑到短期煤矿安检严格，预计焦煤盘面震荡。焦炭跟随焦煤，短期看弱于焦煤。
玻璃：受煤炭价格上涨预期，玻璃有所反弹，主要还是成本的抬升。不过玻璃总体供需还是比较弱，冷修力度并不强，因此上行动能不足，但考虑到成本的抬升，价格往下的空间也比较有限了，预计近期震荡。
纯碱：纯碱产量开总体还是偏高的，随着检修兑现，利多也在兑现。需求端，光伏和浮法玻璃都表现一般，在产能过剩的背景下，大方向维持偏空判断。不过由于周末煤炭事故影响，纯碱成本将有所抬升，盘面预计小幅反弹。
烧碱：山西煤矿事故对烧碱的影响不明显，更多是情绪上的冲击。进入5月以来烧碱检修持续增加，涉及产能超500万吨，构成一定支撑。另外4月液碱出口同比增长33.6%，1-4月累计出口同比增长10.1%，初步兑现出口预期，后续出口预计回落。不过液氯价格下降幅度仍然很有限，烧碱库存也居高不下，基本面改善不明显。目前现货液碱价格尚未出现明显变化，山东32%液碱折百价仅约1703元/吨，现货贴水幅度较大，氯碱企业利润尚有下降空间。主要下游氧化铝受几内亚限制出口政策影响放量反弹，但极高库存下压力仍在，对烧碱的带动作用有限，氧化铝厂开工率低，维持压价刚需采购。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势。
PVC：山西长治沁源县通洲集团留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡。在六月安全生产月即将到来之际发生重大事故，山西乃至全国的煤炭产业预计将迎来严肃整改，短期内煤产量预计将明显下降，双焦期货连续上涨。虽然事故煤矿为焦煤矿，但行业整改也将波及动力煤生产，考虑到石油缺口及今年夏季厄尔尼诺现象几成定局，市场对动力煤的需求较强。对于PVC而言影响主要是电石成本有上涨预期，目前动力煤价格不断上涨之下电石法PVC已经开始亏损，若动力煤价格继续上涨，有一定减产预期。另一方面，美伊局势缓和，协议可能将在短期内签署，能化期货价格大跌。乙烯法PVC开工仍处在历史低点，且当前市场对高价乙烯法PVC的接受程度有限。注意在开工率不断下降的情况下，PVC库存去化缓慢，说明下游需求不振，PVC管型材开工率在五一假期后恢复不及往年同期。出口表现也一般，4月PVC出口28.47万吨，环比下降58.57%，同比下降20.96%。PVC预计将进入震荡筑底行情，但还不能说已经出现反转，策略上仍以区间操作为主，跨期上关注9-1正套机会。
03
能源化工：美伊谈判反复
原油：消息面上WTI上周跌幅为8.2%，美东时间5月23日，美国总统特朗普表示，美国与伊朗已“基本谈成”一份协议，美国国务卿鲁比奥同日确认谈判“正在取得进展“，受此影响，国际原油暗盘大幅跳水，纽约原油暗盘一度暴跌超10%，5月26日，WTI原油收93.57，布油收96.28，在大跌后出现小幅反弹，同时COMEX黄金伦敦银现冲高后回落。目前美伊均表示谈判获得进展，伊朗已开始恢复国际互联网接入，但地缘局势仍在反复，美国今日对伊朗进行了有限规模的袭击，伊朗的反击也较为克制，以色列则突袭黎巴嫩南部，意在延缓美伊和谈的进程，总体来看目前美伊谈判在往停火方向靠拢，但具体协议和停火时难以确定，国际油价震荡走低也充分说明了市场的选择，地缘溢价有所回吐，目前伊朗几日公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将在一段时间内维持一定的地缘溢价。本次谈判无疑是为地缘释放出重要缓和信号，通过签署初步的谅解备忘录，伊朗可借此机会恢复其出售和发运石油的能力，解决自身因库容率飙升而导致炼厂被迫停产的可能，而特朗普也可以赶在中期选举之前恢复全球原油供应以缓解通胀和安抚选民，所以短期内有望看到湾内发运好转的情况，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于当前美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，国内4 月份生产、投资、消费三大指标同步明显走弱，工业增加值增速放缓、固投增速由正转负、社零增速停滞，均低于市场预期，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，OPEC成为继IEA之后又一家将石油需求预期下调的主要能源机构，两大机构对2026年的预期均进行下调，都对2026年的全球石油需求表现出悲观预期，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率维持90%以上高位，中国主营炼厂开工率依旧处于低位，需求快速萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，3 月至 4 月全球已观测石油库存以日均约 400 万桶的速度下滑，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，逐渐逼近储罐支撑线，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年年初，原油供应仍无法恢复至战前水平，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存由4月份的上涨后也开始下降，成品油库存继续下降，中国原油库存维持稳定。技术面角度分析WTI原油相对于布伦特原油，收敛三角形形态较为明显，在成交量持续萎缩的状态下，形态已经接近末端方向选择的时间点，因此未来几周内原油的走势将会非常关键。
整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。
LPG：FEI/Brent比价下降至0.61，LPG相对原油走弱，进口成本支撑减弱。供需端，到港量环比增加14.4万吨，港口库存累库加速至195.3万吨，炼厂库容率同步上升，供应压力增加。PDH开工率回升至58.41%，但利润仍为负。FEI-MOPJ价差走阔至-74美元/吨，LPG裂解经济性增强，但亚洲丙烷裂解利润为负，弹性需求受限。现货相对抗跌，但月差结构走平，近月地缘溢价回吐。
橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区普遍开割，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率略微回升。国内轮胎开工率重新走低，终端市场需求不足，轮胎整体发货放缓。青岛地区天然橡胶总库存减少至71.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存略微下降至1.29万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至3.42万吨。综合来看，美伊关系不定，成本驱动为主，需求重新走弱，供应继续增加，天胶库存下降，合成库存增加。
纸浆：基本面仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国主流港口样本库存量为228.3万吨，较上期去库1.6万吨，环比下降0.7%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价。
甲醇：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约的下行压力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期停车，可做多MTO利润（多PP空甲醇），但需控制仓位。
聚烯烃：美伊和谈出现进展，油价下跌带来成本端下移。聚烯烃整体供应重心抬升，但意外检修增多且装置重启时间推迟下，整体增幅有限。国内炼厂因高成本和低利润整体负荷继续下行，而由于成品油疲弱，当下趋势转变为“减油增化”，化工增量主要在烯烃，但增幅相对有限。海外聚烯烃价格转弱，来自海外的报盘环比增多，但倒挂格局下成交有限。出口近期环比增多，不过5月出口整体重心有所下移。下游继续保持低迷状态，加工亏损，订单偏弱。油气走强下利润受到挤压，聚烯烃全行业库存收紧下基差走强，估值与基本面驱动偏强。且当前强Back结构（尤其是PP）有利于多头，只是宏观弱环境带来一定的压力。去库格局下，聚烯烃依然倾向于向上操作。若有底仓多单继续持有，若没有建议回调买，风险点主要来自地缘引发的高波动。
尿素：价格维持低位极易出现出口预期的炒作，近期出口援助40万吨尿素以及150万吨尿素出口配额或将公布等市场传闻导致尿素期价出现低位反弹。但目前国际尿素价格回调后内外价差大幅收窄，国内尿素出口暂无官方消息（部分尿素走私行为受到严打），企业出厂价受到政策管控（三季度指导价或有小幅下调）。尿素日产维持在20-21万吨左右的绝对高位，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力，下游需求支撑弱化。厂库库存再度大幅累积，预收订单天数持续下降，基本面数据不佳。仓单数量居高不下的情况下，期价反弹高度有限。考虑到当下部分出厂价已低于指导价以及情绪性影响，空单持有者可阶段性止盈离场，关注出口端的实际情况和港口是否出现集港动作。
对二甲苯：成本端，美伊和谈推进致地缘溢价回落，国际油价连续下跌，但夏季汽油旺季及芳烃调油需求仍对芳烃价格形成支撑。供应方面，国内PX装置检修延续，PXN价回落至250美元/吨以下，估值偏低。需求端，PTA周均产能利用率降至62.22%，桐昆300万吨装置停车，独山能源、台化兴业、嘉通能源等多套装置集中检修，PTA开工率已降至五年来最低水平。终端纺织淡季来临，织造开工率约50.2%，订单呈小单快反特征，大批订单稀缺，瓶片出口较好但对整体需求提振有限，下游负反馈持续加深。综合来看，PX供需双弱，去库格局延续，但原油回调及PTA集中检修压制需求，短期PX或延续弱势，支撑位参考8500。
PTA：成本端，地缘缓和预期压制原油，PX、PTA跟随下跌，加工费再度承压。供应方面，PTA周均产能利用率降至62.02%，环比下滑0.2%，桐昆300万吨装置停车，独山能源、台化等多套装置集中检修，供给维持低位。需求端，聚酯周均产量146.94万吨，环比微增0.08%，产能利用率81.1%持平，但下周华西、仪化计划减产，聚酯供应预计下滑。终端纺织淡季特征明显，订单有限，虽瓶片出口较好但旺季备货临近尾声，对整体提振不足。库存方面，本周PTA社会库存379.27万吨，环比去库18.98万吨，但受限增值税开票额度影响，贸易商接货情绪不佳，库存蓄水池作用减弱，现货流通承压。综合来看，供需双弱格局延续，成本支撑弱化叠加终端负反馈加深，短期PTA或维持弱势，主力合约支撑位参考5800。
乙二醇：上周乙二醇价格大幅回调，主因地缘缓和预期打压情绪，但霍尔木兹海峡尚未解封，进口恢复仍需时间。供应端，国内乙二醇总开工60.10%，环比提升1.72%，总产量38.94万吨，增长2.94%，供应小幅回升。需求端，聚酯下周存减产预期，终端纺织淡季加深，新增订单有限，瓶片出口旺季临近尾声，对整体提振不足。库存方面，截至5月21日华东主港库存68.3万吨，环比微增0.5万吨，社会库存170.6万吨维持低位。利润分化，石脑油路线承压，乙烯法受益于乙烯大跌利润回升，煤制受煤炭强势挤压。综合来看，低库存支撑价格底部，但是供应回升叠加需求下滑预期，乙二醇仍存在压力。
短纤：美伊地缘缓和导致原油及聚酯原料下跌，短纤成本支撑坍塌。供应端，周产量14.64万吨，环比下滑1.15%，产能利用率75.98%，环比降0.86%，部分企业检修带动供应收缩。需求端，纯涤纱开工率69.81%，环比上升0.38%，节后复工带动小幅回暖。当前短纤加工费持续偏低，行业亏损加剧，后续减产预期增强。预计短纤短期偏弱震荡，关注减产落地情况。策略可关注做多短纤-瓶片价差的机会。
瓶片：原油预期下行拖累PTA及乙二醇，成本支撑松动。供应端，本周产量33.08万吨，产能利用率71.44%，六家工厂维持减产协定，供应暂稳；但安阳化学、汉江新材料或有重启计划，华东20万吨装置6月初出产品，后续供应存增量预期。需求处于消费旺季，软饮料开工80%-100%，但瓶片价格高位下市场刚需补货，PET片材已出现替代。加工费虽处高位但边际下滑。预计短期瓶片偏弱整理，关注成本及供应变化。策略可关注做多短纤-瓶片价差的机会。
纯苯：现货价格同步下跌，华东市场价约7925元/吨左右。美伊对签署停战协议达成共识，市场预计短期内可以正式达成协议，受此影响，国内外原油期货价格大跌至近一个月内的最低点，带动能化期货普遍下跌。尽管26日美国再次对伊朗发动空袭，油价回升幅度也不大。
库存方面，港口库存继续去库2.0万吨至12.8万吨，维持连续大幅去库。日韩裂解装置不断提负。美湾纯苯价格回落，美亚价差从高位逐步回落，但美亚芳烃套利窗口仍在。传闻亚洲已出口7-8万吨调油料到美国，美国汽油旺季下芳烃调油逻辑存在，5月韩国对美国的纯苯出口量预计在4.5-5万吨，5月下旬出口量较上旬更多，预计6月将继续打开美亚贸易窗口。相比之下韩国向中国出口纯苯被分流，4月纯苯进口量44.06万吨，同比-13.03%，超出市场预期，主要是因为进口印度纯苯大幅增加所致。5月到港量和提货量均下滑。整体来看纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率结束下行走势，石油苯开工率继续下降至65.81%，加氢苯开工率略有上升至68.84%。炼厂成本不断提高，且正值检修季，包括中金石化、扬子石化、海南炼化在内的多套装置计划内停车，预计整体开工率仍将保持在较低位置，但考虑到新投产装置和部分装置推迟检修，短期损失量或不及预期。下游需求方面，采购积极性不佳，五大主要下游产业己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚、苯乙烯产能利用率连续两周大幅下降，苯乙烯、苯酚、苯胺除原定检修计划外，均有计划外损失。下游利润率仍不佳，除苯胺外仍均处于严重亏损区间。
从基本面上来说，纯苯受需求连续大幅下降和多套装置检修延迟影响，去库幅度收窄，短期或进入偏空震荡筑底走势，跌价幅度不及原油。关注短期内地缘局势的变化。
苯乙烯：现货价格同步下跌，华东市场价约9160元/吨。美伊对签署停战协议达成共识，市场预计短期内可以正式达成协议，受此影响，国内外原油期货价格大跌至近一个月内的最低点，带动能化期货普遍下跌。尽管26日美国再次对伊朗发动空袭，油价回升幅度也不大。
苯乙烯港口库存继续去库1.45万吨至16.08万吨，受检修损失影响持续去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量受装置意外停车影响均连续两周大幅下降，已经达到近年同期最低值，预计将继续降负。注意近期苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率仅ABS继续回升，PS、EPS下降，受家电行业传统夏季淡季和库存较高的影响，短期内大幅回升可能性不大。下游利润整体较此前回升。EPS、ABS均累库，PS去库。注意低端ABS价格已经低于部分PP价格，出现边际替代情况。4月苯乙烯出口大幅增加至19.5万吨，达到近年来最高记录，预计5月仍将保持高位，但随着欧洲苯乙烯价格下跌，5月出口预计不及4月。
苯乙烯装置意外停车缓解了此前库存去化不力的担忧，但下游需求仍然一般，整体跟随油价震荡筑底，注意控制风险，警惕消息面冲击。苯乙烯-纯苯价差逐步走阔，有一定的扩利预期。
04
有色金属：政策扰动，氧化铝拉涨
贵金属：贵金属震荡运行。首先，美国再次试探性轰炸伊朗港口，使得谈判进程再添变数；其次，伊朗首席谈判代表和外交部长已抵达多哈，与卡塔尔首相就与美国达成协议以结束战争展开会谈，此前华盛顿和德黑兰均淡化了近期取得突破的希望。美国国务卿鲁比奥稍早表示，在考虑是否以“另一种方式”应对伊朗之前，美国将尽一切可能推动外交努力取得成功，贵金属在地缘反复过程中震荡运行。后续重点关注本周PCE数据及美伊局势变化情况。
镍不锈钢：价格回落后，估值进入低位区间，可考虑逢低买入，但是驱动预计比上一轮有所减弱：1.镍矿配额偏紧，镍矿价格依然坚挺，但是印尼或于7月增加RKAB配额；2.冲突影响硫磺供应，镍矿冶炼生成 MHP 环节受到直接影响；同时硫磺价格上涨，抬升冶炼成本。但是美伊冲突缓和的迹象；3.资企业（青山、华友、邦普等）联名致函印尼总统抗议镍矿配额收紧、新税费及定价机制。同时，美伊冲突或有所缓和，油价回落后，通胀预期走弱，宏观对于金属的冲击走弱。策略：企稳买入；下行风险点：印尼政策不及预期；
碳酸锂：市场消息扰动，锂价冲高回落。短期，受宏观市场影响（原油价格上涨→通胀预期抬升→加息预期上升）金属市场普遍承压叠加20W以上锂价面临向下传导压力，高波动锂价承压回落明显。中长期来看，回落后的锂价再次具备基本面支撑：储能排产维持高位，1-4月储能电池出货超100%；供应端扰动仍然未结束，供需格局向上。风险点：宏观风险；储能需求走弱
锡：主要资源国（印尼+刚国金）供应端均出现扰动，推动锡价增仓上涨：一方面，印尼将锡的最高特许权使用费税率直接翻倍，从10%提升至20%，全面抬高成本；另一方面，刚果金埃博拉疫情或影响锡矿开采。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有高度不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：高通胀；全球经济衰退.
铜：美伊谈判波折不断，地缘带来的通胀逐步显现，美4月通胀高企打压降息预期，宏观压制铜价。原料端铜精矿现货TC持续下滑，贸易商挺价意愿较强，炼厂刚需采购，成交一般。供应端江铜近期检修结束，国产货源供应边际小幅增加，但整体到货量仍偏少；需求端进入季节性淡季，线缆企业反馈进入5月订单下滑明显，叠加铜价高位震荡，下游畏高情绪明显，刚需备库为主，短期国内供需双弱。上周国内社库及保税区库存均小幅累库，CL价差有所回落但仍处高位，LME美洲及亚洲库存续降，COMEX继续累库。整体来看，铜价短期震荡运行，中长期看涨逻辑不变，矿端供应持续收紧，地缘从影响湿法铜供应和抬升铜生产成本两方面强化铜上行逻辑；短期市场对通胀担忧情绪升温，宏观流动性收紧预期打压铜价，同时国内需求端步入季节性淡季，铜价缺乏有力上行驱动，不过矿紧现实仍为铜价提供安全垫，铜回调空间也有限，近期或高位震荡运行。关注地缘及美联储政策走向。
氧化铝：几内亚拟于下月宣布铝土矿出口管控措施以提振价格，受此消息影响氧化铝期价低位反弹。我国4月自几内亚进口铝土矿1642.3万吨，环比减少9.4%，同比减少1.9%，海运费高企叠加国内氧化铝库存维持高位致我国进口铝土矿环比减少，目前铝土矿港口库存持稳在3300万吨左右。能源价格维持高位，近两周几内亚部分矿企因成本和运费抬升已减少开采和发运量，但矿端成本上涨带来的减产压力尚未传导至国内市场。国产矿价格近期持稳，供应呈现区域性分化，北方受矿山复产进度缓慢影响供应较为紧张，南方矿石供应相对宽松。近期氧化铝开工波动较多但影响不大，目前国内社库居高不下，6月仓单压力大，且二季度后续仍有新建产能继续投放。目前氧化铝估值处在低位，消息面对市场情绪影响较大，且电解铝利润可观，需求端对氧化铝上行的压制较小，氧化铝存在一定反弹空间，不过供应过剩压力下持续上行动能不足，需关注后续几内亚出口管控力度。
铝/铝合金：宏观面美伊谈判波折不断，美4月通胀数据大超预期引发市场担忧，降息预期再度受到压制，市场关注沃什就任美联储主席后政策走向，资金情绪谨慎。基本面看，供应端近期电解铝运行产能稳中有增，营口某企业30万吨产能继续复产，内蒙古某企业35万吨新产能中的一段投产完成，行业整体理论开工产能 4482.4 万吨，较上周增加 9万吨。受地缘带来的供给冲击影响海外电解铝供应缺口较大，LME库存跌破34万吨，国内铝锭社会库存受铝材出口订单拉动及国内新能源、储能需求回升影响开始表现去库，需求整体表现好转，预计国内去库态势将延续，但国内加工品需求表现仍较分化，板带箔及铝杆需求相对较好，因铝价下跌铝棒需求边际好转但整体表现一般。地缘导致的全球供应收紧及能源价格上涨为铝价提供较强上行驱动，维持中长期看涨观点不变，近期国内社库开始去化，铝价短期上行动能强化，不过短期宏观面压制仍较大，近期或仍偏强震荡运行，策略上可逢低布局多单。
05
农产品:普遍走弱
油脂：昨日油脂仍然受到原油下跌的拖累，另外近期基本面情况也偏空，美豆生长情况较为理想，马棕油5月出口量仍环比下降。不过后市仍存在潜在利多因素，印尼马来西亚将上调生物柴油掺混比例上调，以及厄尔尼诺现象对油脂油料作物的影响，因此油脂仍具备上涨的潜力。
豆粕／菜粕：隔夜美豆延续低开低走，收成一根中阴线。受益于近期降雨，南部偏干区域墒情有所改善。温度方面，上周中，西北部产区局部现短暂性霜冻，但后续温度逐步回升，且预报显示，未来1-2W，美产区温度料将逐步回归常值。阿根廷天气：截至5月20日，阿根廷25／26年度大豆已收74.8％，阿根廷产区天气利于收割。原油周二收成一根下长影十字星线。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，当地时间25日，美军中央司令部称，美军在伊朗南部实施了“自卫打击”。周末市场曾寄望于美伊双方能达成协议，结束这场持续三个月的冲突，并重新开放至关重要的霍尔木兹海峡航运，但此次袭击使这一希望受挫。
国内豆粕现货方面，到港巨大，梅雨季需求减少，还有拍卖预期，下游生猪养殖亏损，看不到上涨的驱动，近期华东基差又跌出新高度。豆粕09合约跌破月线前低后有所反弹，但按目前节奏或有机会刷新4月低点。
棉花：上周内外棉整体维持弱势运行。美元走强叠加美联储加息预期，商品氛围偏弱，美棉产区降雨预期削弱干旱溢价，盘面承压下行。郑棉主要受抛储传闻扰动，虽官方辟谣，但市场疑虑并未消散，叠加纺织传统淡季，下游棉纱走弱、纺企降开机刚需采购，短期缺乏上涨动能，前期下跌已消化部分利空。新疆局部天气小幅拖累棉苗生长，整体影响有限，商业库存仍保持去库节奏。短期棉价大概率弱势震荡，但中长期全球棉花供需偏紧格局不变，依旧维持低多思路。
白糖：当前国内白糖市场维持偏弱震荡，期现货价格连日承压。国内整体供应宽松，糖厂小幅下调报价，贸易商报价松动，市场成交清淡。虽ICE原糖受厄尔尼诺担忧及巴西制糖比偏低支撑较强，但国内进口加工利润偏高，压制国内糖价。现阶段产区基本收榨，供应高峰期结束，不过现货存量充足，终端消费处于淡季，刚需采购为主，市场情绪谨慎，短期行情难明显走强。中长期来看，厄尔尼诺带来的天气溢价依旧存在，若UNICA数据印证巴西制糖比继续下滑，全球糖供给收紧预期升温，届时盘面反弹力度会有所提升。
生猪：现货9.6。现货维持高位，后续有走弱预期。短期出栏积极性也有所提升，节后供给基本充足，下游承接力平平。二育再度起势，栏舍利用率升高。标肥价差基本收至0，小部分地区出现倒挂。仔猪方面成交量好于上个月，且价格小幅提高10-20元。整体需求疲软，供强需弱，但短期不看空。
玉米：五一之后，现货全国区域分化明显，北港偏弱，南港还有部分刚性需求，补库情绪转为谨慎。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。
苹果：苹果产区库存果行情暂时稳定为主，客商多挑选性价比较高货源，果农低价货源走货略好转，目前产区多处于农忙阶段，产地冷库用工紧张。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果产区走货多以低价货源为主，整体走货较前期略快，持货商及果农多顺价销售，继续关注产区走货速度。
朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
DISCLAIMER
风险提示及免责声明
向上滑动阅览
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于东吴期货认为可靠的且目前已公开的信息撰写，东吴期货力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经东吴期货事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。东吴期货不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
期市有风险，投资需谨慎。
