（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260524】工业硅&多晶硅：驱动有限
工业硅 观点小结
核心观点：震荡 丰水期工业硅供应增加的隐忧仍存，但西南供应的快速增长可能需要配合前期价格的上调，仅以当前的期货绝对价格来看，西南复产的驱动暂时不强，预计硅价延续低位震荡为主
月差：中性 暂无强驱动
工业硅产量：偏多 上周工业硅产量环比-1800吨至68090吨。
工业硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别-5.94元/吨、-0.07个百分点至-62.44元/吨、-0.69%。
场外库存（百川）：偏多 上周工厂库存环比-2300吨至23.35吨，市场库存环比+1000吨至19.15万吨，场外库存合计42.50万吨。上周下游原料工业硅库存环比-1700吨至23.48万吨。
注册仓单：偏空 截至5月22日，注册仓单共29406手、147030吨，较5月15日增加84手、420吨。
多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率环比分别+0元/吨、+0个百分点至-9901.7元/吨、-28.86%。
多晶硅产量：偏多 上周多晶硅产量环比+150至20200吨。
有机硅利润（百川）：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别-100元/吨、-0.66个百分点至1534.38元/吨、10.24%。
有机硅产量：偏多 上周DMC产量环比+200吨至44400吨。
硅铝合金开工率：中性 上周再生铝合金开工率环比+0个百分点至56.4%，原生铝合金开工率环比+0.2个百分点至58.2%。
多晶硅 观点小结
核心观点：震荡 基本面暂未发生重大变化，价格延续区间震荡态势，后续关注6月起西南地区的复产进度。
月差：中性 驱动暂不明确。
N型硅料价格（SMM）：中性 上周N型致密料价格环-0.1至3.35万元/吨，N型混包料价格环比-0.25至3.15万元/吨。
多晶硅产量（百川）：偏空 上周多晶硅产量环比+150至20200吨。
多晶硅成本（百川）：中性 上周多晶硅平均生产成本环比+0元/吨至44214.2元/吨。
多晶硅库存（百川）：偏多 上周硅料库存环比-20700吨至306300吨。
注册仓单：偏空 截至5月22日，多晶硅注册仓单达15310手、45930吨，环比5月15日增加680手、2040吨。
硅片企业多晶硅库存（SMM）：偏空 截至4月底，下游硅片企业的多晶硅库存达25.1万吨，月环比+3.5万吨
硅片产量（SMM）：偏空 截至5月21日，硅片周产量为11.52GW，环比-0.13GW、-1%。
硅片库存（SMM）：偏空 截至5月21日，硅片库存为26.33GW，环比+0.31GW、+1%。
电池片库存（SMM）：偏空 截至5月18日，国内光伏电池厂库为9.7GW，环比+0.5GW、+5%。
国内组件库存(SMM)：偏空 截至5月18日，国内组件库存达30.7GW，周环比+0.7GW、+2.3%。
平衡&展望
上周总结：（1）工业硅：周内基本面变化有限，价格低位震荡。供应端，工业硅维持低开工，近期西南开工率略有提升，但产量绝对值依然在历史较低位。需求端，多晶硅6月存在部分产能复产的预期，对工业硅需求支撑力度有小幅增强；有机硅开工率环比走高，但进一步走高空间或也有限；铝合金开工率趋稳，对工业硅需求支撑稳定。（2）多晶硅：周内多晶硅期货价格维持震荡态势，且震荡区间收窄，硅料厂库存边际去化趋势不减，只是考虑到国内1-4月光伏装机未有超预期增长，库存的实际消化待观察。
后期展望：（1）工业硅：丰水期工业硅供应增加的隐忧仍存，但西南供应的快速增长可能需要配合前期价格的上调，仅以当前的期货绝对价格来看，西南复产的驱动暂时不强，预计硅价延续低位震荡为主。（2）多晶硅：基本面暂未发生重大变化，价格延续区间震荡态势，后续关注6月起西南地区的复产进度。
【SI】工业硅平衡表（万吨）
工业硅：期价震荡偏强
期价低位震荡
上周工业硅期货价格下跌。主力2609合约开于8475元/吨，收于8440元/吨，周内高点8560元/吨，低点8405元/吨，周跌0.47%。
截至5月22日，注册仓单共29406手、147030吨，较5月15日增加84手、420吨。
数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所
现货价格周环比下跌
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
周产量环比增加（百川盈孚）
上周全国开炉数环比增加。其中，宁夏开炉数+1、四川开炉数+3、新疆开炉数+11。
上周工业硅产量环比+6110吨至74200吨。分地区看，新疆地区产量环比+5500至48990吨，云南、四川产量环比+0、+550吨至3790、1550吨，甘肃、内蒙产量环比分别+0、+0吨至4860、7870吨。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
周产环比增加（SMM）
截至5月21日，四川、新疆、云南地区周产量环比分别+430、+2550、+0吨至1080吨、34600吨、2700吨。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
关注西南天气情况
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
北方产区空气质量稳定
数据来源：生态环境部；紫金天风期货研究所
场外库存、下游原料库存整体环比减少
上周工厂库存环比-2300吨至23.35吨，市场库存环比+1000吨至19.15万吨，场外库存合计42.50万吨。
上周下游原料工业硅库存环比-1700吨至23.48万吨。
整体来看，工业硅上、下游社库，叠加注册仓单合计达80.68万吨。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
平均成本、平均利润环比基本持平
上周石油焦价格周环比下跌，其他成本项单价周环比持平。
上周工业硅平均生产成本环比+0元/吨至9132.37元/吨，毛利润、毛利润率环比分别-5.94元/吨、-0.07个百分点至-62.44元/吨、-0.69%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：期价震荡
期货价格：震荡下跌
上周主力PS2606合约开于37000元/吨，收于36740元/吨，周内高点37895元/吨，低点35555元/吨，周跌0.77%。
截至5月22日，多晶硅注册仓单达15310手、45930吨，环比5月15日增加680手、2040吨。
数据来源：同花顺；iFind；紫金天风期货研究所
现货价格：硅料价格周环比下跌
上周多晶硅报价环比持平，N型复投料价格环比-0.055至3.45万元/吨，N型致密料价格环-0.1至3.35万元/吨，N型混包料价格环比-0.25至3.15万元/吨。N型颗粒硅价格环比-0.1至3.35万元/吨。
上周硅片价格环比持平。N型-183硅片价格环比-0.01至0.91元/片，N型-210硅片价格环比-0.01至1.21元/片，N型-210R硅片价格环比-0.02至1.00元/片。
上周电池片环比稳中有涨。上周TOPCon电池片(183mm)价格环比+0至0.33元/瓦，TOPCon电池片(210mm)价格环比+0.0025至0.3375元/瓦。
上周组件价格周环比稳中有跌。上周TOPCon组件(210mm，分布式)均价环比-0.002至0.753元/瓦，Topcon组件（210R，分布式）均价环比-0.0015至0.7505元/瓦，N型组件(210mm，集中式)均价环比-0.0005至0.7435元/瓦。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
现货价格：硅料价格周环比下跌
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
多晶硅：硅料厂库周环比下降
上周多晶硅产量环比+150至20200吨；库存环比-20700吨至306300吨。
截至4月底，下游硅片企业的多晶硅库存达25.1万吨，月环比+3.5万吨。
上周多晶硅平均生产成本环比+0元/吨至44214.2元/吨，毛利润及毛利率环比分别+0元/吨、+0个百分点至-9901.7元/吨、-28.86%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：开工率低位徘徊
开工维持低位，关注下游组件排产，及硅料出口的超预期情况。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅片：5月排产环比上调
截至5月21日，硅片周产量为11.52GW，环比-0.13GW、-1%；库存为26.33GW，环比+0.31GW、+1%。
5月排产环比增加，预计5月硅片产量达51.1GW，环比+4.61GW、+10%，同比-6.96GW、-12%。4月产量达46.49GW，环比-10%。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
电池片：5月产出环比增加
截至5月18日，国内光伏电池厂库为9.7GW，环比+0.5GW、+5%。
5月电池排产预计环比增加，总排产或达45.52GW，环比+3%。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
组件：5月排产环比预计+10%
周度库存方面，截至5月18日，国内组件库存达30.7GW，周环比+0.7GW、+2.3%。
月度排产方面，预计5月排产达35.06GW，环比+10%。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
有机硅：开工率基本持平
利润周环比窄幅波动
据百川周度数据，上周DMC平均生产成本环比+100至13453.13元/吨，毛利润、毛利润率环比分别-100元/吨、-0.66个百分点至1534.38元/吨、10.24%。
4月DMC行业平均成本为12624.43元/吨，环比+328.83元/吨，平均利润为1992.24元/吨，环比+185.57元/吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
开工率环比小幅上调
上周DMC产量环比+200吨至44400吨，DMC库存环比+2100吨至43000吨，环比+5.1%。
行业周度开工率环比+0.3个百分点至67.1%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅铝合金：开工率环比基本持平
开工率环比变化有限
上周再生铝合金开工率环比+0个百分点至56.4%，原生铝合金开工率环比+0.2个百分点至58.2%。
