长江商报记者 徐佳
在市场行情回暖、行业盈利普遍增长的2025年，云南本土上市券商太平洋（601099.SH）业绩不及同行。
年报显示，2025年，太平洋实现营业收入13.27亿元，同比增长0.6%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）2.11亿元，同比下降4.32%。其中，在三季度盈利1.25亿元的情况下，2025年第四季度，太平洋亏损3509.12万元。
日前，太平洋回复上交所年报审核问询函，其中就指出公司四季度业绩亏损的原因在于当季股票投资亏损3016万元，且计提资产减值拖累了业绩表现。
而分业务板块来看，权益类投资把控偏弱、投行业务基数偏高，是太平洋2025年业绩落后于同行的核心因素。
长江商报记者注意到，2025年，太平洋的自营业务收入3.41亿元，同比仅增长1.37%，增速弱于行业整体。
与此同时，受限于区域资本市场容量等多重因素影响，债券融资业务规模下滑，2025年太平洋投行业务手续费净收入7536.35万元，同比减少56.59%，营业利润为-2684.18万元，已经出现亏损。
视觉中国图
行业整体高景气下业绩不及同行
2025年，资本市场活跃度提升，带动券商经纪、自营等业务收入增长，推动证券行业整体盈利水平显著回升。
数据显示，2025年，43家上市券商实现营业收入5523亿元，同比增长8.16%，归母净利润2128亿元，同比增长43.75%。
不过，由于行业马太效应突出，中小券商业绩表现分化。其中，太平洋实现营业收入13.27亿元，同比增长0.6%；归母净利润2.11亿元，同比下降4.32%，行业整体业绩走高之际经营表现偏弱。
对此，太平洋称，主要原因在于报告期内公司部分业务收入端增长动力略有不足，支出端出于审慎性原则，对年底存在进一步减值迹象的资产计提减值，整体影响公司2025年利润表现。
分季度来看，2025年四个季度中，太平洋分别实现营业收入3.08亿元、3.06亿元、4.22亿元、2.91亿元，同比增长11.09%、16.16%、30.45%、-36.06%；归母净利润6794.24万元、5277.41万元、1.25亿元、-3509.12万元，同比增长95.06%、57.52%、83.89%、-141.85%。其中，在第三季度业绩冲高的情况下，四季度太平洋陷入亏损，这一异常情况也被上交所纳入年报重点问询范畴。
日前，太平洋对年报审核问询函作出回复，其中就提及2025年第三季度公司归母净利润占全年比重59.33%，第三季度公司信用业务、证券投资业务毛利率达到全年峰值，资产管理业务毛利率较第一、第二季度显著提升，经纪业务毛利率维持正常水平，投资银行业务第三季度经营亏损，但亏损额有所收窄。
而第四季度太平洋业绩亏损，主要源于公司证券投资业务未能及时根据市场变化调整投资策略，第四季度股票投资亏损3016万元，可转债投资收益环比减少4850万元，单季收入水平较前期下降明显。同时，按照企业会计准则及公司会计制度的规定，公司出于审慎性原则，对年底存在进一步减值迹象的资产和预计将产生损失的业务计提减值及预计负债，进一步压缩利润空间。
进入2026年，太平洋业绩疲软态势延续。一季度，受证券投资业务收入下降影响，太平洋实现营业收入2.51亿元，同比下降18.62%；归母净利润2438.14万元，同比下降64.11%。
反观行业，同期43家上市券商实现营业收入共计1514.23亿元，同比增长约31%；归母净利润共计608.46亿元，同比增长约16%，整体景气度依旧稳固。
持仓策略不足投行规模萎缩
权益类投资把控偏弱、投行业务基数偏高，是太平洋2025年业绩落后于同行的核心因素。
2025年，A股市场在经济有韧性、流动性充裕、政策面托底的背景下震荡上行，主要宽基指数普遍上涨，但行业和个股极致分化。债市利率低位宽幅震荡，市场持续调整，城投债供给收紧，可转债受权益市场走强影响表现亮眼。受此影响，43家上市券商实现自营业务收入2258亿元，同比增长30.31%。但同期，太平洋的自营业务收入3.41亿元，同比仅增长1.37%。
长江商报记者注意到，太平洋的固定收益业务通过研判债券市场变化，积极把握和挖掘市场波动下不同债券品种的配置和交易机会，加大可转债投资仓位，全年取得良好收益，实现投资收入3.32亿元，同比增长7.14%。不过，公司权益类投资业务在应对市场波动方面持仓策略存在不足，全年取得相关收入0.17亿元，同比减少15.55%，与行业趋势存在较大差异。
太平洋的投行业务表现同样乏力。2025年，43家上市券商实现投行业务手续费净收入399亿元，同比增长30.05%。行业投行业务在复苏同时也呈现进一步分化态势，集中效应明显，中小券商业务发展相对承压。
据太平洋披露，受限于区域资本市场容量等多重因素影响，债券融资业务规模下滑，公司投行业务全年实现手续费净收入7536.35万元。而上年同期公司投行部门聚焦地方政府债务化解等业务取得1.74亿元收入，在上年较高基数影响下，2025年公司投行业务收入同比减少56.59%。
报告期内，太平洋的投行业务营业利润为-2684.18万元，已经出现亏损。
太平洋亦坦言，近两年城投债市场规模持续缩减，面对券商激烈的竞争角逐，公司作为中小券商在市场中承揽借新还旧城投债项目数量减少、市场份额持续降低，导致业务规模下降。同时，云南市场州市一级公司债发行规模、费率双降。2025年，公司投行在云南市场发行规模37亿元，同比下降62%，进一步加剧投行债券承销规模下滑。此外，公司作为中小券商的主要客户评级基本为AA+及以下，在市场中争夺AAA评级客户的竞争较为激烈，存在一定压力，产业债等创新业务品种不具优势，未获得新增赛道业务增长，以上原因均是公司债券承销收入大幅下降、投行板块由盈转亏的关键因素。
此外，按照企业会计准则及公司会计制度的规定，出于审慎性原则，太平洋对年底存在进一步减值迹象的资产计提减值准备2474.75万元。其中，公司计提债权投资减值准备2416.21万元。
不过，太平洋也表示，2026年公司将研判市场形势，采取稳健策略，力保稳定盈利；全面加强质量管理，进一步提升合规风险管理水平；培育并优化各业务条线，打造以投研能力为核心的业务体系。
