金安国纪集团股份有限公司（以下简称“金安国纪”）近日对上交所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复，就公司业绩波动、经营现金流、原材料成本控制、应收账款、固定资产及商誉减值、股票投资、财务性投资以及募投项目等多个方面的问题进行了详细说明。
业绩波动符合行业趋势 覆铜板业务为核心驱动力
报告期内，金安国纪营业收入分别为357,121.92万元、404,838.02万元和448,023.65万元，扣非归母净利润分别为-11,006.75万元、-8,236.58万元和26,592.98万元，呈现逐年上升趋势，但变动幅度存在差异。公司表示，业绩波动主要受覆铜板行业周期性波动、产能释放、产品结构调整及合并范围变化等因素影响。
覆铜板业务作为公司核心主业，报告期内收入占比分别为84.55%、88.49%和91.98%。2025年，受益于行业复苏，覆铜板产品毛利较2024年增加224.43%，毛利率上升7.58个百分点，带动公司整体利润大幅增长。公司业绩变动趋势与生益科技、南亚新材、华正新材等同行业可比公司基本一致。
经营活动现金流波动合理 与业绩匹配性良好
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为27,077.90万元、-1,593.10万元和-1,591.53万元。公司解释称，2024年现金流转负主要系销售回款滞后于收入增长，以及采购付现增加所致。2025年，随着覆铜板市场回暖，销售商品收到的现金大幅增加，但原材料价格上涨及备货增加导致购买商品支付的现金同步增长，使得现金流净额基本保持稳定。
尽管经营活动现金流净额与净利润变动趋势不完全一致，但公司指出，这主要是由于行业结算特点、信用政策及存货管理等因素导致，与同行业公司情况类似，具有合理性。报告期各期末，公司应收账款期后回款比例均在92%以上，应收账款质量良好。
成本控制措施有效 具备原材料价格传导能力
金安国纪覆铜板生产所需的电子铜箔、电子级玻纤布、合成树脂等主要原材料价格波动较大。公司通过优化采购策略、与供应商建立长期合作关系、改进生产工艺、调整产品结构等措施控制成本。在定价机制上，公司产品价格与原材料价格联动，具备一定的成本转嫁能力。2025年下半年以来，随着铜价上涨，公司覆铜板产品售价同步上调，产品售价与原材料采购价格变动趋势保持一致。
固定资产与商誉减值计提充分 不存在重大风险
报告期内，公司固定资产规模呈下降趋势，主要系出售子公司所致。固定资产规模与业务规模相匹配，除杭州国纪铝基板生产线因产能利用率低计提减值准备1,351.82万元外，其他固定资产不存在过时、闲置等情形，资产减值损失计提充分。
商誉方面，报告期内公司对广西禅方等子公司计提商誉减值准备合计6,334.25万元。公司表示，商誉减值测试过程符合《企业会计准则》要求，关键参数及假设合理，减值计提充分。
募投项目聚焦主业 产能规划与市场需求匹配
本次定增拟募集资金不超过129,990.78万元，投向年产4,000万平方米高等级覆铜板项目和研发中心建设项目。公司称，募投项目产品为高频高速覆铜板、耐高温特种覆铜板等高性能产品，是对现有业务的升级和拓展，不涉及新业务领域。项目建成后，公司覆铜板总产能将达到11,460.25万张，扩产倍数为0.51倍。
结合下游PCB行业复苏、市场容量增长、公司市场地位及同行业扩产情况，公司认为新增产能具备消化基础。项目达产后预计年新增销售收入351,000万元，税后内部收益率12.33%，经济效益良好。公司同时表示，目前存在168,905.68万元的资金缺口，本次融资具有必要性。
财务性投资规模可控 符合监管要求
截至2025年12月31日，公司财务性投资合计29,388.97万元，占归属于母公司净资产的比例为8.13%，不存在持有金额较大的财务性投资情形，符合相关监管规定。自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司实施的财务性投资金额较小，并已从募集资金中扣除。
金安国纪在回复中还就销售费用构成、应收账款管理、多板块经营整合等问题进行了说明。中介机构经核查认为，公司本次发行相关事项符合法律法规要求，具备可行性。
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