调研速递|安琪酵母接待兴业证券等2家机构 海外产能加速布局，股权激励营收年增目标10%

5月21日，安琪酵母股份有限公司（以下简称“安琪酵母”）接待了兴业证券、国寿养老两家机构的线下调研。公司董事会秘书高路就行业竞争格局、国内外战略布局、成本控制及未来增长目标等核心问题与机构投资者进行了深入交流，全面展现了公司在酵母及衍生品领域的发展规划与竞争优势。

行业格局稳定，规模效应显著

安琪酵母主营酵母及酵母衍生品，产品广泛应用于烘焙发酵面食、食品调味等必选消费领域。公告显示，全球酵母行业竞争格局稳定，头部三家企业（CR3）合计市场占有率超70%，且集中度持续提升。行业具有显著规模效应，头部企业凭借充裕现金流和高研发投入，实现上下游一体化布局，有效分摊成本并抵御周期风险。

成本端改善，毛利率逐步修复

糖蜜作为公司核心原材料，占生产成本的50%。此前国内糖蜜价格大幅上涨曾对利润形成压力，但公司通过成本控制整体保持利润增长，仅一年出现小幅下滑。当前国内糖蜜价格已逐步回落，公司毛利率水平正处于修复通道。

国际化与国内战略双轮驱动

海外市场方面，公司海外市场占有率约10%，未来将重点推进“本地生产、本地销售”的海外产能建设。公告指出，海外工厂盈利能力显著优于公司整体平均水平。目前在建项目包括印尼2万吨酵母生产线及俄罗斯2.2万吨酵母扩建项目，后续将持续完善海外产能布局。
国内市场方面，受增长趋缓影响，公司重点向下游高附加值衍生品延伸，涵盖酵母提取物、酵母蛋白、动植物营养等领域；同时推进水解糖对糖蜜的替代，以降低核心原料成本波动影响。

增长目标明确，股权激励保驾护航

公司股权激励目标为营业收入年增长率不低于10%，内部设定了更高增长目标。计划通过提升海外产能占比、拓展高附加值产品等方式，推动业绩持续增长。

糖蜜成本波动影响及应对

针对糖蜜价格走势，公司表示，每年在糖厂榨季（11月至次年3-4月）集中采购全年用量，2026年成本已完全锁定，不受后续价格波动影响。考虑到未来新增产能主要布局海外，国内糖蜜需求已见顶，且国内甘蔗种植稳定、原料供应充足，叠加公司水解糖替代能力，预计短期内国内糖蜜价格难以大幅上涨。

海外产能扩张节奏

对于东南亚等海外市场需求旺盛的情况，公司指出，海外建厂周期长、投资成本高，但建成后人工、能源、运输等成本优势明显，投产后盈利能力强。目前正同步推进印尼、俄罗斯等项目建设，同时积极寻找优质并购标的，稳步完善海外业务布局。

资本开支与分红平衡

公司表示，现阶段仍需在产能建设方面保持一定规模资本投入，目标成为全球第一大酵母企业。未来将根据发展阶段及盈利情况，逐步提高分红比例。

利润提升路径

当前糖蜜价格下降已带动毛利率改善，未来随着海外收入占比逐步提升（海外业务毛利率高于国内），公司整体利润水平有望持续向好。

酵母蛋白业务前景

酵母蛋白于2023年获得食品原料批复，应用场景从药品、保健品拓展至食品饮料等领域。其蛋白质含量、吸收率与乳清蛋白相当，但价格优势显著，替代空间较大。该产品属于公司高毛利品类，未来仍有提价和成本优化空间，公司将通过工艺优化、提供整体解决方案等方式提升市场竞争力。

公告强调，交流过程中公司严格按照制度规定，未泄露未公开重大信息。机构投资者对公司国内外战略布局及成本控制能力表示关注，后续发展值得期待。

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