调研速递|丽珠集团接受多家机构调研 海外营收增长12%毛利率领先行业 创新药密集收获期将至

丽珠集团在业绩说明会上披露，2025年公司实现营业收入120.20亿元，扣非归母净利润20.09亿元，核心盈利能力持续夯实。全年经营现金流净额达31.45亿元，截至2025年末货币资金储备为93.05亿元，财务结构保持稳健。在资源配置方面，公司研发投入10.56亿元，同时管理费用进一步下降，在加大创新投入的同时维持了健康的费用结构，运营效率持续优化。

股东回报方面，2025年公司现金分红12.7亿元，完成6亿元注销式回购，股利支付率达91.41%。近五年累计现金分红与注销式回购总额达82.6亿元，每年股利支付率均保持在80%以上，长期坚持高股东回报政策。

公司表示，支撑长期稳健增长的核心能力主要包括五大方面：一是平台化研发体系及差异化、规模化研发管线，基于国家级缓释微球平台等六大核心技术平台，形成化药、生物药、中药全面产品组合；二是本地化、实体化的海外运营能力，从产品出海向体系化出海转变，2024年启动印尼原料药厂建设，2025年启动收购越南上市公司、第三大药企IMP（系中国上市公司首次收购越南上市企业）；三是长期高股东回报机制；四是AI+全链条战略应用，覆盖研发、生产、销售和职能各环节；五是全球认可的ESG可持续发展能力。

关于未来发展，公司指出创新和国际化将开启新增长周期，一方面创新药即将迎来密集收获期，另一方面国际化端将深耕全球特色原料药，制剂出海已形成清晰阶梯式兑现路径，推动构建可持续增长新主线。

海外布局：收购越南IMP打造东南亚桥头堡 三大类品种优先导入

针对2025年海外营收增长12%及收购越南Imexpharm（IMP）的战略意义，公司表示，IMP收购已于本月完成股权过户，公司获得67.87%股权。IMP将发挥三大桥头堡作用：一是本地化生产与注册平台，其符合欧盟GMP标准的生产线结合东南亚对中国临床数据的认可，可大幅缩短制剂注册和市场准入周期；二是市场辐射与渠道复用，依托IMP在越南成熟的OTC和ETC渠道，以越南为支点辐射东南亚市场；三是品种导入优先级明确，首批将重点引入抗感染领域新代次产品、高壁垒复杂制剂和生物制品，以及丽珠临床品牌与专家认知高度协同的品种。

公司强调，此次收购标志着国际化从原料药出口和制剂贸易为主，升级到以本地化生产和区域品牌运营为核心的新阶段，未来将在海外建立更完善的生产、注册和商业渠道，成长空间有望进一步打开。

毛利率优势：化学制剂贡献核心毛利 创新产品持续巩固优势

对于2025年毛利率65.87%（高于行业平均49.2%约16.67个百分点）的显著优势，公司解释主要来自业务结构与综合能力。其中，化学制剂板块2025年营收62.22亿元，占总营收51.76%，毛利率达81.06%，已形成消化道、促性激素、精神神经三大成熟产品集群；中药制剂板块毛利率74.82%，核心独家品种和优势品种提供稳定现金流支撑。

公司表示，毛利率优势源于长期产品布局、品牌、质量体系、成本控制、渠道能力及持续创新投入，未来随着阿立哌唑微球、曲普瑞林微球等医保产品放量，以及莱康奇塔单抗等创新药上市，产品结构优势将继续保持。

创新药进展：多款产品年内有望落地 行业政策利好长期发展

在创新药业务落地方面，公司透露，阿立哌唑微球、曲普瑞林微球新增子宫内膜异位症适应症进入医保后首年，入院进展与计划一致；1类创新药莱康奇塔单抗银屑病适应症已于2026年1月纳入CDE优先审评，有望年内获批；消化道领域P-CAB产品JP-1366片剂及辅助生殖领域重组人促卵泡激素的上市进程正积极推进。

关于下半年行业景气度，公司认为，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》和《药品试验数据保护实施办法》的出台，从定价机制和知识产权保护端稳定了创新药长期预期，将引导资源向临床价值高的品种倾斜，丽珠以临床价值为导向、高壁垒制剂和创新药为核心的产品梯队契合这一趋势。

AI+战略：全链条应用初显成效 深化布局研发闭环

公司介绍，AI应用已覆盖研发、生产、销售及职能全链条，在研发端从后端向前端系统推进，靶点发现、工艺优化、临床决策等关键环节取得初步成效。未来规划包括两方面：一是BD部门协同研发团队，携手全球顶尖学术机构及AI制药企业，通过技术协同、联合攻关、平台级战略合作等模式，提升创新药早期研发能力；二是构建以大模型为底座、智能体为执行单元、自训练自验证为迭代引擎的研发闭环，推动创新体系产出效率系统性跃迁。

公司强调，本次调研活动期间未透露任何未公开重大信息。

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