北京时间 5 月 21 日凌晨，美联储公布的 4 月货币政策会议纪要释放了强烈的鹰派信号。在中东冲突持续推升能源价格、通胀压力重新升温的背景下，美联储内部正明显转向更鹰派立场。会议纪要显示，与会官员普遍认为，当前高利率政策可能需要维持比此前预期更长的时间；若通胀持续高于 2% 的目标，未来甚至可能需要进一步加息。有 “美联储传声筒” 之称的 Nick Timiraos 指出，美联储内部过去两年围绕 “何时降息” 的讨论几乎已经结束，如今政策制定者开始认真讨论相反方向 —— 是否需要重新加息。
一、政策重心从 “何时降息” 转向 “是否加息”
4 月货币政策会议纪要明确了美联储政策重心的根本性转向。纪要写道，“大多数” 与会者强调，如果通胀持续高于 2%，采取某种程度的政策收紧措施 “可能会变得适宜”。为此，“许多” 官员甚至希望删除政策声明中暗示未来可能降息的措辞，并指出货币政策并非处于预设轨道，未来的政策决策将逐次会议制定。
会议纪要也提到，“一些” 与会者指出，鉴于持续的通胀压力以及经济数据的不确定性，他们认为维持当前政策立场是合适的，但整体的鹰派倾向显而易见。相比 3 月纪要中仅 “一些” 与会者支持平衡指引，4 月纪要中这一群体已扩大到 “许多” 官员。
二、罕见内部分歧与鹰派倾向并存
FOMC 会议上，美联储如市场所料再次决定保持利率不变，但投票结果罕见地出现了 12 名投票委员中有四人投下反对票的情况，暴露了自 1992 年以来最大的决策层分歧。除理事米兰坚持降息 25 个基点外，其他三名票委均因不支持声明保留宽松倾向而投了反对票。
此次会议纪要提到的 “许多” 联储官员支持移除宽松倾向措辞，再次凸显了联储的内部分歧。相比 3 月纪要，4 月会议纪要的鹰派倾向显著增加。3 月纪要显示，“一些” 与会者认为美联储很有理由给出平衡的政策指引，表明其下一步行动可能是加息也可能是降息；而据 4 月纪要，这一群体已扩大到 “许多” 官员，他们更倾向于在政策声明中使用更为中立的措辞。
三、中东局势与能源价格成最大通胀风险
会议纪要强调，未来政策路径将取决于每次会议的数据表现。几乎所有与会者都指出，存在这样一种风险：中东冲突可能会长期持续；或者即使冲突结束，石油及其他大宗商品的价格仍可能在超出预期的较长时期内维持高位。绝大多数与会者指出，通胀回归 2% 目标水平所需时间超出此前预期的风险正在上升。
此外，会议纪要还提到，在过去数年通胀持续高于 2% 的背景下，高通胀可能已开始影响企业工资与定价行为，从而令通胀更具 “粘性”。部分与会者还观察到，源于强劲 AI 投资支出的价格压力，很可能推高一系列行业的投入成本。
四、市场反应：年内加息概率升至约 60%
在 4 月会议纪要公布后，市场对未来利率路径的预期进一步转向鹰派。芝商所 (CME) 美联储观察工具显示，12 月前加息的概率约为 60%。利率期货市场目前已开始押注，美联储下一步行动可能不是降息，而是重新加息。
事实上，在会议纪要公布之前，利率期货市场显示，到今年年底前至少进行一次 25 个基点加息的概率已接近 50%。根据联邦基金利率期货，截至本周二，市场已计入年底前约 21 个基点的紧缩幅度，代表投资者认为美联储于 2026 年再次加息 25 个基点的概率明显升高。
分析师勾勒出了可能触发美联储在 2026 年加息的几条路径。巴克莱银行指出，首要风险是长期通胀预期 “脱锚”，即市场开始怀疑美联储捍卫 2% 通胀目标的决心。
五、经济韧性与劳动力市场趋稳提供底气
尽管通胀压力加剧，美联储工作人员对经济前景的评估保持稳定。会议纪要显示，随着联邦政府停摆影响逐步消退，美国第一季度实际 GDP 增速有所回升。工作人员预计，未来几年美国实际 GDP 增速将略高于潜在增速，失业率则将在未来两年维持接近长期水平。
相比 3 月纪要，在 4 月会议纪要中，美联储决策者对劳动力市场的评价更为乐观。官员们在 4 月会议上已获得更为积极的 3 月就业数据，大多数人认为劳动力市场正在趋于稳定。而随后公布的 4 月强劲非农就业数据，也进一步强化了这一判断。
美联储会议纪要的鹰派定调，叠加凯文・沃什将于 5 月 22 日宣誓就任美联储主席，全球资产定价逻辑正在发生深刻变化。高利率、高油价、增长放缓的新宏观格局信号日益明确，将对中国 A 股、汇率和资本流动产生深远影响。
免责与纠错声明：
本文综合自美联储官方公告、芝商所 (CME) 美联储观察、新华网、人民网、新华财经、金十数据、东方财富网等公开报道整理，内容仅供行业思路分析与交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。因信息渠道与时效性限制，若有侵权或偏差欢迎后台指正，我们将及时核实删除或更新。
