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【原油】
特朗普称与伊朗的谈判已进入最后阶段。周三，巴基斯坦与伊朗革命卫队指挥官、总统佩泽希齐扬及内政部长进行会晤。内、外盘油价一度跌超6%。当前原油市场基本面核心关注点仍集中在供给端紧张，霍尔木兹海峡持续关闭导致中东超千万桶/日产能关停，乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂与港口致使俄原油及成品油出口较峰值下降约50万桶/日。周度美国商业原油库存加速下滑786万桶，战略石油储备下滑992万桶，汽油库存已低于五年季节性低点。需求端虽受高价抑制，但石化及航空以外的刚性消费仍具韧性，美国炼厂裂解利润维持高位支撑开工。国内汽、柴油价格走高加快新能源车替代需求，4月新能源车渗透率高达53%，成本端提升传导至下游不畅，国内炼油利润持续走弱对炼厂供应形成负反馈，原油及成品油库存走高，SC持续弱于外盘油价。美伊局势前景不明，油价双向波动风险较大。
【贵金属】
隔夜贵金属反弹。媒体报道各方正在推进美伊协议的最终版本，特朗普称谈判已进入最后阶段，愿意再等几天。战争信息瞬息万变，市场情绪摇摆，贵金属整体趋势偏弱等待美伊局势指引。此外美联储公布4月会议纪要显示多数官员主张去除宽松倾向并讨论了通胀走强背景下加息可能性。
【铜】
隔夜铜价走高，围绕美债收益率风险的交投情绪有所降温，且市场关注智利本年铜产量下调风险。海峡局势不明朗，物料运输与高成本传导抬升供应损失预期。国内现铜昨报103310元，上海贴水35元、广东升水220元，精废价差跟调明显。暂看铜价高位震荡，价格震向偏高位置，关注仓量变动。
【铝】
隔夜沪铝延续震荡。昨日华东中原佛山升贴水在-170元、-230元、-260元，铝锭去库初现但幅度偏低。铝价在宏观压制和基本面支撑间寻求平衡，沪铝维持今年以来运行区间内震荡对待，短期关注24000元位置支撑。
【铸造铝合金】
铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。
【氧化铝】
国内前期减产氧化铝产能逐步复产，多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，过剩前景未改且6月上期所仓单有超过25万吨到期。氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。
【锌】
5月20日，刚果（金）政府宣布无限期禁止矿产货运通过戈马，引发矿端担忧，但实际该地区锌矿在南边，运输生产均无影响，仍需警惕盘面冲高回落。维持锌价高位震荡看待。
【铅】
LME铅库存激增，跨市反套资金二次入场概率高，沪铅短线仍存反弹空间。但消费淡季，再生铅炼厂存集中复产，原生铅综合成本压制，铅反弹高度整体有限。维持低位盘整看待，沪铅区间在1.64-1.7万元/吨。
【镍及不锈钢】
沪镍探底回升，市场交投活跃。原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存增万吨至11.16万吨，不锈钢库存去库0.8万吨在95.5万吨。镍价重心上移后现货贴水扩大，金川升水1200元，进口镍贴600元，电积镍贴250元。技术上看沪镍低位有博弈价值，低多思路。
【锡】
沪锡增仓反弹，收复短期均线。海关数据显示，4月中国锡精矿实物吨进口单月降至1.57万吨、去年11月以来低点，其中缅甸实物吨出口降至5677吨。不过粗算金属吨，整体进口品位有所提高，锡精矿4月金属吨进口环比微降，缅矿出口基本维持3月水平。同时，印尼4月出口延续同比降势，中短期节奏约束大，且市场关注该国对优势大宗出口政策的管制力度。英伟达营收再超预期，也支持了算力金属属性。锡价短线波动大，2606前期高位虚值卖看涨可到期前平仓。
【碳酸锂】
碳酸锂探底回升，市场交投平淡。宏观周尘埃落定，市场总体表现为利多出尽，宏观情绪逐步走向悲观。库存上周下降1100吨至10.14万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降1650吨至4.1万吨，冶炼厂库存微增300至1.9万吨，贸易商库存增库存1800到4.5万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2800美元，矿端报价总体强势。碳酸锂失守20万元整数关口，增库存中断，流通现货紧张仍然是空头的难题，延续低买思路，注意风险管控。
【工业硅】
当前基本面边际变化有限，后期6月供应端复产压力预期较强。前期能耗题材带来的投机情绪未能持续，理论8500元/吨下方，受成本影响，新疆部分中小厂开工或边际受限。前低支撑下，短期行情或维持区间震荡格局。
【多晶硅】
受绿电直连政策提振情绪，盘面呈升水格局，但现货成交疲软。供应端压力持续，大厂计划6月复产，SMM周度厂库累积至 31.3万吨，仓单小幅增加。需求端，5月硅片开工小幅抬升，但供需仍偏平衡，去库乏力。短期市场处于预期与现实博弈，预计维持低位震荡，关注后续政策指引。
【螺纹&热卷】
夜盘钢价弱势震荡。螺纹表需环比明显回暖，产量小幅回升，库存延续下降态势。热卷需求同步回升，产量有所回落，库存继续下降。下游承接能力相对不足，高炉复产节奏放缓，铁水产量趋稳，供应压力有所缓解。从4月数据看，地产主要指标降幅重新扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，海关严查买单出口仍带来一定扰动。宏观氛围转弱，淡季临近需求面临回落压力，盘面短期依然承压，持续调整后波动或加剧，关注伊朗局势变化及终端需求表现。
【铁矿】
昨夜盘面震荡下行。供应端，全球发运量环比大幅增加，仍弱于去年同期水平。国内到港量增至高位，上周港口库存小幅下降，预计季节性去库阶段进入尾声，5月累库压力不大。需求端，终端需求逐步进入淡季，上周铁水产量小幅增加。近期吨钢利润改善，钢厂暂无明显减产动力，也无主动补库动力。外部地缘冲突僵持，油价处于高位带来阶段性成本支撑，国内政策短期或保持较强定力。我们预计盘面震荡为主。
【焦炭】
昨夜价格窄幅震荡。随着周内第四轮提涨，焦化利润持续改善，日产变动微降。焦炭库存微降，贸易商采购意愿改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。
【焦煤】
昨夜价格窄幅震荡。由于天气原因，昨日蒙煤通关量1154车。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，现货竞拍成交尚可，成交价格有所下降。炼焦煤总库存小幅增加，终端库存小幅增加，产端库存微降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响仍在持续，霍尔木兹海峡并未恢复到较为通畅的程度，关注供应端对价格的压制力度以及外部影响的持续状态。
【锰硅】
日内价格较为震荡。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存回到500万吨以上，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应小幅下降，产端库存略微下降，仓单库存小幅抬升，整体库存小幅抬升，关注地缘冲突相关消息。
【硅铁】
日内价格较为震荡。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，由于部分产区电费小幅下调，利润水平有所改善。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，厂内库存抬升，仓单库存小幅下降，整体库存小幅下降，外部影响驱动传导链过长，硅铁价格相对承压。
【集运指数（欧线）】
现货方面，赫伯罗特宣涨5月报价至2800/4300，马士基公布6月首周开舱价：上海-鹿特丹2560/3700/3800，上海-汉堡2760/3900/4000，上海-安特卫普2360/3500/3600，预计其他航司开舱价也将在$4000/FEU上下。当前06合约报2833.5点，基本对应$3900-4000/FEU。由于5月底货量表现良好，且6月第二周运力偏低存在空班，市场预期6月下旬运价将进一步提升，预计今日盘面仍将维持偏强运行。
【燃料油&低硫燃料油】
隔夜美伊协议文本进入最后润色阶段的消息施压盘面，燃料油跟随原油下挫。当前市场核心仍聚焦中东局势走向，绝对价格仍将跟随原油波动。不过，近期波斯湾内已有船舶逐步驶离海峡，例如中远海能旗下多艘VLCC已成功通航。若后续海峡通行持续改善，供应回升的预期将对燃料油价格形成上方压力。然而，中东炼厂在经历主动与被动降负后，产能恢复需要更长周期；同时，作为替代来源的俄罗斯货源到港量也在收缩，主要由于乌克兰多次袭击大型炼厂造成设施损毁，预计其供应恢复至少要等到三季度。需求端方面，夏季发电旺季叠加航运高峰共同提振消费，高硫燃料油供应紧张的局面预计将延续，从而支撑其裂解价差。低硫市场上，海外炼厂供应出现小幅回落，而夏季成品油消费旺季有望进一步推高裂解利润，从组分端对低硫裂差构成支撑。
【沥青】
沥青供应端维持低位，5月炼厂排产仅127.5万吨，下周山东岚桥等炼厂继续停产，部分炼厂转产，开工率难以回升。需求端，北方刚需缓慢释放，南方降雨天气抑制采购，高价资源成交受阻。综合判断，低供应、低库存对沥青价格形成核心支撑，但需求疲弱及成本端潜在回调风险限制上行空间，预计沥青将维持高位震荡走势。操作上建议回调做多，避免追高。
【苯乙烯】
随着浙石化、淄博峻辰、裕龙、新阳、中化泉州停车落地，连云港石化、江苏虹威、天津渤化装置降负荷运行，国产量有所下滑。短期主力下游三S产量均预计增加，下游逢低买气有所增加。但去库力度及持续性依然不及预期。价格窄幅波动。
【聚丙烯&塑料&丙烯】
丙烯方面，部分PDH装置陆续复产，市场供应呈现增加趋势，生产企业成交转弱，部分主力大厂让利明显，市场整体成交重心下移，部分稍高价出货欠佳，丙烯报盘存继续下调可能。聚乙烯方面，终端采买原料持谨慎观望心态，备货意愿低迷，市场货源消化缓慢，企业库存压力增加。聚丙烯方面，虽然部分前期检修装置重启，但新增检修量与重启量形成对冲，整体供应并未出现实质性宽松，为现货价格提供了坚实的底部支撑，上游企业正常去库，中间商维持快进快出操作，下游需求逐步进入淡季，市场谨慎观望。
【PVC&烧碱】
PVC方面，电石法开工下行，乙烯法开工小幅上行，整体供应继续下降。厂家库存压力缓解，社会库存依然较高。下游开工下滑，内需疲软；4月出口大幅下调，低于市场预期，目前内外价差高企，预计出口或能保持相对高位。继续关注地缘局势动态以及乙烯的供应情况，乙烯法开工短期难明显恢复，预计下方空间有限。烧碱方面，库存整体压力较大。检修增加，开工环比继续下滑。氧化铝需求提振有限。下游氧化铝上调采购报价，液氯价格下行，烧碱下行空间逐步收窄，后续重点关注液氯价格走势，何时液氯价格跌至氯碱一体化利润转负，预计烧碱价格或止跌企稳。
【PX&PTA】
夜盘PX和PTA跟随油价下跌。国内PX负荷下降，但依旧处于历史同期偏高位，海外装置负荷低位，进口预期偏低，PX供应呈下滑势头。PTA负荷降至低位，库存持续去化，加工差修复；基差走弱，需求偏弱的拖累依旧存在。霍尔木兹海峡持续封锁，原料供应依旧趋紧，持续关注局势演变。
【乙二醇】
乙二醇产量继续增长，到港量偏低，港口库存持续去化，社会库存由升转降，EG主力基差高位震荡。霍尔木兹海峡通航受阻，原料供应短缺问题依旧存在，但合成气法维持高负荷，乙烯法装置持续提负，市场供应紧张的预期弱化，价格承压；持续关注中东局势。
【短纤&瓶片】
受原料价格大幅波动影响，终端订单偏弱，织造企业谨慎备货。短纤效益不佳，负荷下调，库存转为下降。短纤波动受原料主导，关注中东局势演变及终端订单表现。 瓶片需求旺季，库存低位，效益较好；下游观望，瓶片价格疲软，近期效益承压。
【玻璃】
行业库存压力依然较大，现货价格低迷走势。近期点火略大于冷修，产能小幅增加，行业仍需去产能解决高库存压力。下游加工订单同比处于较低水平，需求不足。行业高库存压力，上涨驱动不足，同时成本端面临上涨风险，下方有成本保护，或底部区间运行为主，关注卖虚值看跌期权。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格大幅下跌，泰国原料市场价格涨跌不一。目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南、泰国等产区普遍开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回升，上游丁二烯装置开工率继续回升。上周国内轮胎开工率大幅提升，山东轮胎产成品库存继续增加。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存减少至71.52万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存大幅增加至1.3万吨，本周上游中国丁二烯港口库存下降至3.42万吨。综合来看，美伊关系不定，成本驱动为主，节后需求恢复，供应继续增加，天胶库存下降，合成库存增加，市场情绪走弱，策略上偏谨慎。
【纯碱】
纯碱库存高压运行。检修增加，供应环比缩减，但仍处于历史高位。光伏玻璃目前供需过剩严重，近期减产速度加快，对纯碱需求形成拖累。4月纯碱出口延续较好态势。估值偏低叠加碱厂检修，建议观望为主。长期供需过剩逻辑不变，寻找反弹后高空机会。
【大豆&豆粕】
短期美伊局势再现缓和状态，美国总统特朗普暗示近期要与伊朗达成协议，国际原油价格有所回落，引发国际农产品回调。中美双方依旧没有公布最新的贸易动向。USDA生长周报显示，截至上周日，美国大豆种植工作已完成67%，高于五年均值53%。出苗率为32%，高于五年均值23%。另外巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，2026年5月份巴西大豆出口量将达到1610万吨，略高一周前预估的1600万吨，将比上年同期增加13.5%。后续重点关注特朗普访华后的情况（农产品贸易协议），厄尔尼诺气候影响等。短期连粕还将震荡运行，投资者注意风险。
【豆油&棕榈油】
国际原油大幅下跌，因美国总统表态与伊朗谈判进入最后阶段。不过市场投资者也担心局势反复，保持偏谨慎态度。 原油下跌带动油脂回调。棕榈油方面印尼自2026年9月起强制棕榈油经国企出口，以堵截出口漏损、追回巨额收入，此举将增强其定价权并支撑价格，但可能形成垄断， 国企在出口渠道中的主导权将转化为更强的议价能力和更大的盈利空间，印尼本土私营企业盈利空间易受压制，会使得后续棕榈油受政策影响更大，国际贸易节奏易受影响。中期预计厄尔尼诺事件发生，容易对棕榈油供应端构成潜在威胁，供应端仍面临挑战。美豆方面显示26/27年美国大豆供需结构收紧，容易造成美豆价格抗跌，后续关注美国大豆种植生长情况。中长期来看，油脂的工业属性持续增强，叠加厄尔尼诺天气预期，对价格构成支撑，但中东局势演变及全球央行政策走向存在不确定性，可能放大油脂价格的波动风险。
【菜粕&菜油】
外盘菜籽各有看点，因天气原因加拿大新作播种偏慢，截至上周初阿尔伯塔省播种完成5%，萨斯喀彻温省播种完成7%，均显著慢于正常水平，若后续天气改善较少，部分地区的农户或改种竞品作物。欧盟菜籽产量变数较小，与去年相比几乎持平，后续关注其进口需求的预估。澳大利亚菜籽本季或面临天气偏干的风险，关注南部和东部地区未来三个月的降雨情况。国产菜籽即将上市，补充了国内菜系的供给量。综合来看，菜系焦点在于国外菜籽新作产量预估及中欧进口需求等基本面因素，预计菜系期价短期以震荡为主。
【豆一】
豆一主力合约价格跳空下跌。政策端拍卖再度启动，引发价格下跌。短期现货方面国产大豆供应端余粮偏低，不过需求方面也表现疲弱。市场倾向于2026年国产大豆种植面积预计下降，但幅度可能不及之前的预期。美豆方面显示26/27年美国大豆供需结构收紧，容易造成美豆价格抗跌，后续关注美国大豆种植生长情况。国内进口大豆未来到港预期增加，近端供应宽松。中东局势演变及全球央行政策走向存在不确定性，注意价格波动风险。后续持续关注新季大豆种植表现以及宏观政策和中东局势的影响。
【玉米】
夜盘大连玉米期货价格继续偏弱运行，目前糙米拍卖预期延续，玉米价格还有承压预期。另外，在此新旧小麦的衔接阶段，全市场已开始关注新麦。目前来看新麦丰产预期犹在。短期美伊局势再现缓和状态，美国总统特朗普暗示近期要与伊朗达成协议，国际原油价格有所回落，美玉米作为燃料乙醇原料，波动较大。继续跟进国内新季玉米成本问题、玉米小麦价差、国储拍卖以及宏观期货资金动向。近期重点关注国储糙米拍卖成交价格及成交率，短期大连玉米或继续震荡偏弱运行，投资者注意风险。
【生猪】
生猪盘面窄幅波动，现货方面涌益统计截至5月20日，二次育肥栏舍利用率继续增加，低价之下二次育肥和冻品积极补栏，当前冻品水平和二育已经到达相对高位，后续二育出栏阶段猪价预计再度转弱，现货层面猪价难有上行动力。行业产能去化节奏缓慢，远月去产能仍然停留在预期层面，短期盘面维持偏弱表现。中长期若行业产能去化加速，远月在升水收敛后将具备多头配置价值。
【鸡蛋】
鸡蛋期货强势增仓上行，上涨行情加速，日增仓近6万手，近月合约领涨。现货价格继续上涨，河北产地报价继续上调。现货端库存维持低位，盘面近月对现货贴水状态， 导致了盘面的强势。潜在利空来自行业延迟淘汰情绪增加以及即将到来的梅雨季节，前期多单适当减仓，当前强势的蛋价使得补栏意愿再度增强，下半年蛋价高度不宜乐观。
【棉花】
美棉维持高位震荡，继续关注天气和美棉需求表现。美农5月供需报告偏多，26/27年度的供给收缩情况仍要继续跟踪；美棉干旱占比仍在高位，但近期降雨偏多，干旱情况小幅缓解；截止5月17日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度41%，同比快3个百分点，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉多单止盈之后，暂时维持观望。国内郑棉也出现回调，一方面美棉回落，另外国内关于抛储的传言较多；现货成交总体一般，期货价格回落时成交有所好转；国内新棉长势偏好，暂无天气担忧；国内4月份纺服出口环比好转，同比表现一般，2026年4月，我国出口纺织品服装240.53亿美元，同比减少0.5%，环比增加44.59%。棉纱市场交投整体偏弱，下游织厂和贸易商刚需采购为主，部分反馈询价偏多。郑棉短期暂时维持观望，继续关注需求表现。
【白糖】
隔夜美糖震荡。国际方面，市场的关注点转向新榨季巴西的产量。由于降雨不佳以及制糖比例下调的预期，预计新榨季巴西食糖产量同比下降，关注后续数据变化。国内方面，从交易逻辑来看，郑糖处于弱现实、强预期的格局。由于本榨季供需偏宽松，短期糖价上方仍面临一定压力。不过，中长期看，三季度可能会发生厄尔尼诺现象，26/27榨季广西存在减产的预期，关注后期天气情况。
【苹果】
期价弱势运行。近期批发市场销售速度缓慢，贸易商采购意愿降低，产地成交减少，预计短期现货价格偏弱运行。从交易逻辑来看，市场的交易主线是新季度的产量预期。今年苹果主产区天气相对较好，有利于产量恢复，关注后期估产情况。
【木材】
期价震荡。供应方面，外盘报价持续上涨，国内现货价格也有所反弹，外商发货意愿增加，预计后期到货量将有所增加。需求方面，虽然需求旺季结束，但是港口出库量呈现出淡季不淡的特征，上周出库量同比和环比均有所增加。库存方面，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。
【纸浆】
纸浆期货仍在低位震荡，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期纸浆或继续维持在低位震荡。
【股指】
昨日A股窄幅整理，题材分化明显，半导体产业链爆发，科创50大涨逾3%创历史新高。A股全天成交2.98万亿元，上日成交2.91万亿元，市场超3800股下跌。期指各主力合约全线小幅收涨，基差方面全线贴水标的指数。地缘方面，特朗普称美国或再次打击伊朗；万斯称美伊谈判进展很大，但也预备了“B方案”。国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈，两国元首一致同意《中俄睦邻友好合作条约》继续延期。商务部表示，中美经贸团队就有关出口管制问题进行了充分沟通交流，双方将共同研究解决彼此合理合法关切。中期来看，当前期指基差结构下仍可考虑持有多头替代策略；短期关注指数高位下资金获利了结需求可能带来的回调风险，考虑逢高部分止盈或对持仓进行保护。
【国债】
5月20日，国债期货窄幅收涨。其中，30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。通胀担忧重燃，全球债市陷入新一轮动荡，周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；国内四月经济数据中的消费偏弱，数据公布后利率明显下行。5月20日，5亿元逆回购到期，央行新开展500亿，单日净投放495亿元。资金面仍然宽松、融资需求偏弱、市场情绪尚未完全退潮，对债市行情仍有支撑。策略上，短期关注长端配置机会。
