段永平：比股价更重要的，是机会成本。
出品 | 首席财经观察 作者 | 松涛
“买股票就是买公司”，这是段永平长久以来坚持的投资逻辑。
在这一核心观念下，段永平每每买进新的股票，都格外注意股票背后公司的发展情况、企业文化和商业模式。
在段永平看来，弄明白一家公司的发展逻辑和商业价值，远比短暂上车、盲目追逐盈利重要。
因此，段永平为自己树立了一条不可逾越的铁律，即“看不懂的不碰”。正如他说的：投资真正赚到的钱，都是自己认知范围内的钱。如果认知没有到位，即便遇到百倍股，也不可能从头拿到尾。
于是，当段永平1380亿持仓曝光的时候，市场不仅好奇，这位投资大佬押注了哪些公司的未来，更想知道的是，段永平又看见了哪些投资发展的契机。
1380亿，段永平最新持仓变化
近日，根据美股机构投资者13F持仓披露情况，截至2026年一季度末，段永平管理的H&H International Investment持仓总市值约200.04亿美元，折合人民币约1380亿元。
从整体持仓情况看，H&H International Investment共持有19家公司，包括苹果、伯克希尔·哈撒韦、英伟达、拼多多等。与2025年底的14只股票相比，段永平的持股数量明显增多。
图源：微博
值得关注的是，段永平的具体持仓情况发生了巨大调整。
首先是减持和清仓的情况。
具体来看，段永平大幅减持了苹果。
数据显示，截至2026年一季度末，段永平的苹果持仓股数约为2895万，持仓市值为73.46亿美元。
相较于2025年底，段永平大幅减持了苹果341.29万股，苹果所占组合持仓比例从过去的50.3%下降到了36.72%。
有意思的是，据段永平透露，在巅峰时刻，苹果的持仓占比高达95%，“现在少了不少了”。
图源：雪球
对于段永平大幅减持苹果的原因，市场分析指出，这大概率与其对苹果的认知变化有关。在他看来，如今的苹果已经发展得很成熟，虽然依然还会增长，但股价不便宜了。因此他也不太可能在这个价位下手买进了，虽然卖也不舍得，但偶尔卖出一些还是可以接受的。
不过即便大幅减仓，苹果依旧是段永平的头号重仓对象。
从2011年第一次建仓苹果以来，段永平已经持仓苹果近15年了。15年的时间换来数十倍的回报，也难怪段永平会不舍得卖出苹果。
除了苹果以外，段永平还减持了西方石油、台积电等。此外，对于去年四季度新进的部分标的，段永平也选择了减持。
与大幅减持苹果同样震惊市场的，是段永平清仓了阿里巴巴。
数据显示，今年一季度，段永平卖出阿里巴巴256.05万股，彻底清仓阿里巴巴。
事实上，和苹果一样，段永平减持阿里巴巴的举措也并非突如其来。从去年开始，段永平就开始了对阿里巴巴的减持。
而在这背后，是段永平对阿里商业发展的不解。此前，段永平曾在社交平台表示：“电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。”
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段永平的这番话，透露出了两个关键信息。一个是他对阿里巴巴的信心下降，另一个则是他对拼多多的持续看好。
或许也正因为如此，在清仓阿里巴巴的同时，段永平进一步加仓了拼多多。
数据显示，今年一季度，段永平加仓了拼多多821.16万股，拼多多的持股占比从过去的7.48%增至10.09%，总市值约为20.18亿美元。
与清仓阿里巴巴相对应的，是段永平同时清仓了光刻机巨头阿斯麦、CRWV等高科技企业。
当然，与减持清仓同样受到市场关注的，还有段永平的加仓和新进情况。
除了拼多多之外，段永平还同步加仓了英伟达、伯克希尔·哈撒韦、谷歌、迪士尼等。
具体来看，一季度，段永平加仓英伟达超660万股，持仓比例升至12.07%；加仓伯克希尔·哈撒韦197.16万股，占组合比例为21.91%，持仓市值约为43.84亿美元。
值得注意的是，段永平新建仓了特斯拉。数据显示，段永平一次性加仓特斯拉340.89万股，使得特斯拉的组合占比直接跃升第五。
这与过去段永平不投资特斯拉的态度截然相反。
去年，在一档访谈节目中，段永平被问到“为什么不投资特斯拉”时表示：“马斯克这个人是厉害，他有很多想法，也确实是很先进的，但是投资我觉得我比较难。”
段永平认为，自己的投资逻辑本质是“与公司经营者做朋友”。而马斯克的行事风格让他难以建立信任，“我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干”。
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不过没过多久，段永平的态度就发生了180度大反转。彼时，段永平在雪球上透露：“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了，满意了吧？最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”
今年2月份，段永平也表示：“马斯克的产品确实很了不起。我觉得我可以放下一些东西，试试他的产品，投资也可以做点风投啥的，万一成了呢？”
在段永平这里，与买进特斯拉上演相同剧情的，还有泡泡玛特。
前不久，段永平在社交平台发声，透露自己将持仓数年的中国神华出清，全部换成了泡泡玛特。
然而，去年12月份，在与王石、田朴珺的采访中，段永平还表示：“我看不懂这家公司，我不会去买他们股票。”
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从目前来看，段永平依旧十分看好泡泡玛特。
在段永平看来，泡泡玛特有着极其广阔的发展前景。对此，他评价泡泡玛特创始人王宁时表示：“我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，还能至少好好干25年以上，这个复利是吓人的。”
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除了以上的股票之外，贵州茅台同样是段永平长期关注的标的。5月7日，段永平还社交平台透露当天买了茅台。
总的来看，今年一季度，段永平的持仓调整变化较大，除了增持减持之外，段永平还新进了几只股票，背后必然有其深切的考量。
段永平持仓变化背后的深刻逻辑
随着段永平1380亿持仓的曝光，其背后的投资变化逻辑也开始浮出水面。
从段永平目前的持仓情况来看，其仓位集中度非常高，前四大持仓占比将近81%。其中，苹果作为头号重仓对象，占比为36.72%；占比21.91%的伯克希尔·哈撒韦排名第二；第三名和第四名分别是英伟达和拼多多，其占比分别为12.07%和10.09%。
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在排名前四的仓位中，除了苹果之外，其他均为加仓。尤其是英伟达。在去年第四季度大举增持663.93万股后，段永平选择了持续买进。
市场分析指出，这代表了段永平的一大投资方向，即重仓押注AI算力核心。
可以看到的是，在加大对英伟达的投资的同时，段永平还进一步加仓了谷歌。毕竟，谷歌作为AI竞赛核心玩家，拥有深厚技术积累和多元业务，是分散押注AI赛道的重要一环。
当然，正所谓“鸡蛋不能放在同一个笼子里”。除了选择押注AI作为增长极之外，段永平加仓拼多多、伯克希尔·哈撒韦，新进特斯拉，更是体现了其将价值股作为又一投资核心的策略。
总的来说，段永平这次的调仓思路非常清晰。在稳住投资基本盘的同时，段永平还是尝过过去不曾涉猎的领域，拓展投资方向，押注长期价值。
只是未来段永平的决定会为其带来多大的惊喜和收益，值得我们持续关注。
