（来源：混沌天成研究）
农产品早评 | 2026年5月20日
品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、棉花、白糖、红枣
油 脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力主力收盘9672元/吨，上涨167元/吨，涨幅1.76%；基差：天津-212（-116），山东-212（-116），江苏-312（-116），广东-142（-116）。
供给端：印尼据报正筹备宣布成立一个新的与国有部门挂钩的出口机构，该机构将集中管理特定大宗商品出口事宜，该机构随后直接处理出口业务，这引发了市场对潜在定价控制的担忧；NOAA表示，2026年10月至2027年2月间，厄尔尼诺现象有65%的概率会变得强或非常强烈，部分人担心这可能成为自19世纪以来最危险的一次；5月18日SPPOMA数据显示，2026年5月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少12.47%，出油率环比上月同期减少0.75%，产量环比上月同期减少16.42%（上期数据-24.8%）；4月MPOB报告显示，2026年4月马来西亚棕榈油产量162.98万吨，环比增加18.37%，上月同期为137.68万吨；4月马棕油库存环比增加1.71%至230.94万吨，市场预期在225万吨-226万吨，累库幅度略高于预期；据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为502228吨，较上月同期出口的601401吨减少16.49%；今年强厄尔尼诺天气概率增强，减产预期升温，多家气象机构警告2026年厄尔尼诺发生概率上升，将导致亚洲及澳大利亚降雨减少，预计印尼棕榈油产量减少100-200万吨；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，印尼林业工作组将237万公顷被征收的种植园移交给国有棕榈油种植商AGRINAS。
需求端：5月13日（周三），马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；印度炼油协会（SEA）在周三的一份声明中指出，印度4月棕榈油进口量从3月的689，462吨降至513，403吨，为自2025年12月以来的最低水平，植物油进口总量增长10%，达到131万吨；据外媒报道，印度溶剂萃取商协会（SEA）已敦促印度政府向食用油行业提供紧急支持；印度总理莫迪在活动中呼吁民众，为应对全球能源危机、节省外汇，节约使用汽油和柴油，同时还应尽量少吃食用油，并称“少吃一点油也是极大的爱国行为”；印尼B50生物柴油完成道路测试；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；AB10VE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；昨日新增买船1条，上周国内棕榈油库存环比增加4.3%。
观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；印尼筹备新的出口机构，供应担忧加剧，马来高频数据显示产量和出口均环比下降，B15于6月份正式实施，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，国内库存环比继续增加，印度食用需求预期减弱，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，回调企稳后考虑逢低买入，也可择机反套，后续关注地缘以及生柴政策。
豆油：
昨日豆油主力收盘8588元/吨，上涨1.33%；基差：福建396（-22），广东276（-2），江苏216（-12），山东196（68），天津186（68）。
供给端：5月USDA发布第一期26/27产季预估，2026-2027产季全球大豆种植面积增加3.2%，平均单产增加0.1%，全球大豆总产量增幅3.3%，丰产预期持续，美豆种植面积增加4.1%，单产持平，总产量增加4.1%，2026-2027产季巴西大豆面积增加3.1%，单产预估增加0.2%，巴西大豆产量增加3.3%，2026-2027产季阿根廷大豆面积增加4.9%，单产下降0.7%，阿根廷大豆产量增加4.2%；国家粮油信息中心：5月进口巴西大豆将集中到港，油厂开机率提升，预计全月油厂大豆压榨量在850万吨左右，月环比增加约160万吨，同比减少约50万吨，较过去三年同期均值减少约20万吨。
需求端：白宫表示，中国承诺在未来三年内每年购买至少170亿美元的美国农产品，美豆出口预期提升；5月13日（周三），马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；美国农业部：预计2026/27年度美国大豆压榨量将达到27.5亿蒲式耳，比2025/26年度的预测值增加1.2亿蒲式耳，原因是压榨利润良好以及对大豆油作为生物燃料原料的强劲需求；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内库存增加2%。
观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；5月USDA报告新作大豆继续增产预期，中国承诺每年购买170亿美元美国农产品，美豆出口预期好转，叠加强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
菜油：
昨日菜油OI主力报收于9789元/吨，涨250元/吨，涨幅2.62%；基差：广东121（-2），广西121（18），江苏311（-132），福建161（-2）。
供给端：欧盟 2026 年菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱，单产预测较上月下调 2%至3.19吨/公顷（4月报告为3.25吨/公顷），持平五年均值、较去年高位回落 5%；波兰、斯洛伐克受灾显著，德国、瑞典表现较好；根据油世界：今年加拿大菜籽种植面积预计增50万公顷，因需求前景改善及谷物种植收益欠佳；未来几个月潜在厄尔尼诺现象或对26/27年度澳大利亚菜籽产量形成威胁；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。
需求端：5月13日（周三），马来西亚种植及原产业部周三表示，已与石油企业完成全部技术对接工作，确保各掺配油库的供应链、物流及基础设施均已准备就绪，生物柴油掺混标准将从现行B10升级至B15，并于6月1日正式生效，预计消费量将增加38万吨；印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急”文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策（即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油）；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%；AB10VE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内库存环比增加4.7%。
观点：地缘冲突反复，原油高位震荡；欧盟菜籽减产预期发酵，强厄尔尼诺预期叠加化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突解决之前，维持高位震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
豆菜粕
今日主题：内外盘继续分化走势 厄尔尼诺暂未影响产区
一、市场观点
价格方面，昨日广东豆粕现货报2880元/吨，环比+50元/吨，对应基差为-158元/吨，基差环比-3元/吨。
供应端，进口大豆供应充足，上周国内油厂开机率明显提升。监测显示，截至 5 月 15 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 200万吨，周环比上升 47 万吨，同比上升 10 万吨，较过去三年同期均值上升 23 万吨。预计本周油厂开机率继续上升，大豆压榨量在 220 万吨左右。
需求端，5 月进口大豆集中到港，节后油厂开机率迅速回升，根据压榨情况监测，截至 5 月 15 日全国主要油厂 5月份大豆压榨量约 350 万吨。预计全月大豆压榨量在 850 万吨左右，月环比增加约 160 万吨，同比减少约 50 万吨，较过去三年同期均值减少约 20 万吨。
总的来说，近期乐观预期下美豆继续偏强运行，连粕受制于弱现实下估值空间受限，内外盘分化走势的格局延续。后续来看，随国内大豆集中到港，油厂开机率有继续回升的预期，市场豆粕供应压力仍然较大，预计现货继续震荡偏弱运行，短期基差有走弱可能，策略上内盘豆粕偏弱看待。
二、消息与数据
1．机构数据：近期，国内外大豆市场先扬后抑。随着美国农业部5月供需报告利多影响的释放，美豆期价一度涨至近两个月高位，因美豆出口数据创年度新低、南美大豆丰产预期较强、美国大豆压榨季节性放缓，美豆期价大幅回落。国内大豆库存处于近年同期高位，下游采购态度谨慎，供需结构偏弱，豆类期价虽然在节奏上跟随美豆价格波动，但整体表现弱于外盘。（饲料行业信息网）
2．机构消息：据海关统计数据显示，2026年4月中国进口大豆数量达到847.8万吨同比增对239.7万吨，增幅39.4%；比3月进口量增加445.9万吨，增幅52.6%。主要是3月海关加强检疫后到港大豆通关延迟，导致3月进口量较少，且有不少大豆货船延期到4月才完成通关；而在后期海关检疫放松后大豆通关进度恢复正常，令4月进口大豆数量增幅明显，增加数量已经超过3月进口大豆到港总量。（豆粕论坛）
3．市场传闻：大豆方面：1． 关税10%暂停。而不是取消，暂停6月。2． 采购目标承诺。进一步落实2025年10月达成的每年进口2500万吨 3． 定期审议机制。实际采购量将高度依赖市场价格和地缘政治环境（市场消息未证实）
4．宏观消息：中美可能达成农业贸易协议，但中国大豆需求有限将成最大掣肘。本周即将举行的中美领导人峰会期间，双方可能达成一项农产品贸易协议，扩大中国对美国谷物和肉类的采购。但是市场观察人士普遍认为，鉴于需求疲软及巴西廉价大豆的替代效应，中国不太可能在去年10月份峰会承诺的基础上大幅增加大豆采购。（豆粕论坛）
橡胶
今日主题：产区降雨环比好转 近端累库继续
一．观点总结
原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价84泰铢/kg，环比未变；胶杯报价69.31泰铢/kg，环比未变。现货价格方面，山东地区SCRWF报价17450元/吨，环比-100元/吨。
供给端，据监测显示泰国北部降雨量环比增长显著，暂未出现干旱。产量来看，3月据ANRPC数据显示产量同比走弱。中期角度，本周NINO3.4指数大幅上行达到0.9，即将进入偏强厄尔尼诺气候，天气叙事进一步强化。
需求端，近期国内需求表现较好，轮胎开工环比恢复，成品库存或维持去库趋势。
总的来说，近期天胶近端主产国降雨环比有所好转，产区上量在即，但原料价格高企与社库存量高企并存，胶价多空逻辑冲击下仍偏强震荡运行。后续来看，本周青岛区内去库区外累库的趋势延续，短期总社库去库趋势趋缓，现货流相对充裕。策略上，继续逢低做多天胶，套利推荐深浅正套。
1．机构消息：截至2026年5月17日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期（20260510）增加0.43万吨至60.34万吨，增幅0.72%。截至2026年5月17日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期（20260510）减少0.78万吨至11.18万吨，降幅6.52%。（隆众）
2．机构消息：全钢胎供应面表现充足 市场出货缓慢。据了解，多数企业装置运行稳定，个别检修全钢胎企业装置重启，生产处于逐步恢复阶段，为控制成本，将于近日逐步提升至高位水平，全钢胎产品供应面表现充足，整体出货表现不佳，整体库存仍呈现小幅提升状态。（隆众）
3．机构消息：中国前4个月轮胎出口量同比增长5.8%。QinRex据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2026年前4个月中国橡胶轮胎出口量达321万吨，同比增长5.8%；出口金额为538亿元，同比下降0.1%。（QinRex）
4．机构消息：1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。1-4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。（国家统计局）
生 猪
今日主题：产能调控政策再提 盘面升水压力仍存
一．市场观点
现货方面，昨日现货报价9.53元/kg，环比未变；LH2607主力合约报价10795元/吨，环比+0.61%。主力合约基差为-795元/吨，环比-65元/吨。
供应端，近期养殖端出栏节奏正常，市场反应供应充裕。体重方面，集团与散户体重转向增长，数据显示，本周生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.17kg，周环比增幅0.13%，年同比降幅0.66%；其中集团出栏均重125.52kg，较上周增加0.21kg，年同比降幅1.06%；散户出栏均重147.02kg，较上周增加0.49kg，年同比增幅6.37%。
需求端，终端需求平淡下宰量窄调，投机需求继续增加。数据显示，本周截至5月10日，全国各地二育栏舍利用率平均增长7%，均值在50%左右，其中河南山东等核心供应地区栏舍利用率增长显著。
总的来说，昨日生猪市场再传政策端指导产能严格调控的消息，近月合约冲高回落，整体来说对近端供应影响不大，猪价短期矛盾不足。后续来看，首先肥猪端，出栏节奏正常，未出现踩踏情况，近期150-170kg与标猪价差维持一毛左右。供应端来看，近期出栏量环比4月有所下降但体重降幅不及预期，供应压力仍然较大，终端需求无明显起色，猪价震荡看待。盘面来说，现货窄幅波动下各合约收升水仍是主要交易逻辑，短期估值矛盾不明显，策略上逢高做空为主。
二．消息与数据
1．机构消息：养殖端供应节奏正常，屠企反馈采购相对顺畅，计划够用。暂看明日猪价窄幅调整为主，幅度有限。（涌益咨询）
2．机构消息：本周仔猪价格偏强运行，断奶猪苗涨幅在5-20元/头不等。放养企业正常采购，积极性尚可；社会猪场及散户补栏情绪不一，部分近期有补栏，部分仍在观望。（涌益咨询）
3．机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年5月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为288127头，较昨日增量2.03%，养殖端抗价出栏，规模大场猪源供应有限，市场供需博弈。（钢联）
苹 果
苹果：新季苹果来看，各地果农陆续疏果，山东鲁中、烟台蓬莱、陕西铜川、甘肃庆阳等地陆续套袋，，产地工人略显紧张；苹果产区客户较前期略有增加，走货稍有加快，果汁果脯处理较多，果农及持货商多存急售情绪，整体货源乱价，一般及以上货源成交仍不显快；目前现货端质量一般货源有一定压力，天气整体影响不大，盘面破位下跌，产区逐步套袋，到月底基本明朗，10合约维持反弹逢高空，近期天气和消费情况。
红 枣
红枣：灰枣主产区积温普遍高于近年同期，农户积极进行田园管理修枝、施肥、摸芽等工作有序进行，目前进入初花期，较往年提前半个月左右，持续关注花期天气问题；河北崔尔庄市场停车区到货11车，市场到货以等外为主成品少量，客商根据需求挑选合适货源按需采购，市场成交在4车左右；广东如意坊市场到货3车，以河北到货为主，市场价格暂稳运行，下游客商按需采购；整体供需过剩比较明确，新季枣树逐步发芽，天气影响权重加大，维持底部震荡，等待新驱动。
棉 花
棉花2026.5.20
一、市场观点
价格：5月19日，国内新疆棉3128B均价17731元/吨，较昨日上涨70元/吨；郑棉主连收于16160元/吨，较昨日上涨70元/吨，涨幅0.44%；期现基差为1571元/吨，较昨日持平。
供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，总产预期上调至3843万吨，同比减少5.8%，较3月的产星预测上调4万吨。
需求端：全国下游开机率逐步提升；需求端“金三”表现良好，“银四”需求同比有增。
结论：内外棉回调企稳，抛储预期仍未落地，内棉关注万六关口。USDA26/27产季全球库销比超预期下调，下调至59.04%，同比减少5.28%。BCO 生产调查新疆植棉面积环比有所下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%，新季植棉面积调减预期将逐步验证；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低，美棉存在继续上行动力；国内依旧要警惕抛储等相关利空政策；USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，棉价上行逻辑不变。操作上建议逢低做多，后续重点跟踪国内外新季种植进度、天气变化及国内新疆棉花种植补贴政策。
二、消息与数据
1、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。
2、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。
3、CONAB第七次发布2026/27年度棉花总产预测数据，因巴伊亚州和皮奥伊州的植棉面积预期上调，全国植棉面积预期上调至204.2万公顷，同比减少2.1%；受化肥价格上涨影响，全国单产预期小幅下调至1880.2公斤/公顷，同比减少3.8%。基于以上，总产预期上调至384.3万吨，同比减少5.8%；较3月的产量预测上调4万吨。
4、2026年3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1857个定点农户，进行了第三期2026年植棉意向调查。 结果显示：今年全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，降幅较上期扩大3.3个百分点。
5、USDA种植意向报告：预测2026年美国棉花种植面积为964万英亩，路透预期为922.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为940万英亩，2025年最终棉花种植面积为928万英亩。
6、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨
白 糖
白糖2026.5.20
一、市场观点
价格：5月19日，国内南宁白糖现货价格为5390元/吨，较昨日下跌10元/吨；郑糖主连收于5430元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.02%；期现基差为-40元/吨，较昨日下跌11元/吨。
供应端：印度：25/26榨季截至4月30日累计产糖2752.8万吨，同比增加约7%。据巴西能源与矿业部信息，该国计划在5月初召开的国家能源政策委员会会议上，提交提案，将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%。 截至2026年3月底，本制糖期国内共生产食糖1183万吨，同比增加108.21万吨；全国累计销售食糖513万吨，同比减少89.58万吨；工业库存670万吨，同比增加148.79万吨；累计销糖率43.36%，同比放缓12.42个百分点。 2026年3月份我国进口食糖10万吨，同比增加3万吨。2026年1-3月我国累计进口食糖62万吨，同比增加47万吨。25/26榨季截3月底我国累计进口食糖239万吨，同比增加78万吨。截至4月14日，泰国2025/26榨季累计产糖1195.68万吨 ；截至4月15日，印度2025/26榨季累计产糖2739万吨，同比增加196万吨 ；IBGE预计巴西2026年甘蔗产量为7.0603亿吨，同比增加0.4%。
需求端：当前处于消费淡季，下游采购以刚需为主，整体成交一般，产销率放缓。
结论：近期巴西中南部甘蔗主产区降水量突增，过量降水将降低甘蔗含糖率（ATR），从而削减当期食糖产量。需密切关注此次降水是短期天气扰动，还是厄尔尼诺气候带来的持续性影响。国际方面，油价持续高位震荡，市场担忧油价上行将带动巴西汽油价格走强，糖醇价差扩大或抑制制糖比、减少食糖供应；国内方面，主产区糖厂已收榨，国内供应压力最大阶段逐渐过去，但受糖料丰产影响，库存压力较大。综合来看，虽然国内本产季供应宽松、需求不振导致上涨动能不足，但当前白糖估值处于偏低水平，下方成本支撑较强，且厄尔尼诺预期大增，下跌空间不大，操作上建议逢低买入。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。
二、消息与数据
1、5月农业部预测，国内白糖25/26产季产量继续调增，调整到1280万吨，首次预测26/27产季增产至1293万吨。
2、2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。
3、巴西国家商品供应公司（Conab）预计巴西2025/26榨季产糖量为4，420万吨，同比增长0.1%；预计甘蔗乙醇产量同比下降6.9%至273.3亿升；预计甘蔗和玉米的乙醇总产量同比增长0.8%至375亿升。
4、沐甜30日讯 截至3月底广西收榨糖厂过半，预计3月份广西单月糖产量在140-150万吨，达到近十个榨季第二高的水平，仅低于18/19榨季的166.5万吨，同比大增110-120万吨，25/26榨季截至3月底广西累计糖产量预计突破700万吨。
5、根据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）发布的最新预估，2025-26榨季印度食糖产量预期下调，净糖产量预计为2930万吨。
6、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。
