（来源：CFC商品策略研究）
作者|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2026年5月18日
期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号
摘要
当前生猪现货依旧处于周期底部的深度磨底期，价格低位、全行业亏损、产能缓慢去化是行业核心现状。从近期政策信号看，继4月28日政治局会议明确“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”后，农业农村部5月14日新版《生猪产能综合调控实施方案》）将全国能繁母猪合理保有量目标下调至3750万头，也是继此前4100万头、3900万头目标之后再度收紧产能管控。
政策还将大型规模化养殖集团纳入重点备案监管范围，从源头约束头部企业盲目扩张产能的行为，彻底改变以往行业无序扩产的发展模式，推动全国生猪产能进入总量配额化、规范化管理阶段。
政策持续释放出积极信号，猪粮比持续低位触发调控，5月13-14日中央启动2万吨储备冻猪肉轮换操作，叠加地方性收储协同，形成明确支撑预期，限制价格进一步下跌空间。收储的核心影响是筑牢政策底、稳定市场预期，但无法改变当前供给过剩、产能去化未完成的基本面，近期由于供给惯性兑现与需求低迷，现货反弹幅度相对有限。
我们认为，市场短期难破局，中期看边际改善，长期产能去化到位后周期反转可期。本轮周期打破“亏损→散户退出→产能快速出清→价格反弹”的传统路径，核心原因是行业集中度提升以及养殖技术升级，大型猪企凭借资金、技术优势，PSY大幅提升，产能去化呈现慢而持续特征，而非过往的断崖式下跌。同时，能繁母猪存栏明降暗稳，效率提升导致供给过剩周期被拉长，磨底阶段远超预期。
从供给节奏上看，随着5-6月新生仔猪指引商品猪出栏量环比改善，供给边际收缩叠加消费季节性回暖（中秋、国庆备货），现货价格有望温和反弹至10.5-11.5元/公斤区间，但受产能绝对量仍偏高、需求复苏有限制约，反弹高度或受限，难以突破成本线形成趋势性上涨。
操作策略：近月合约继续关注期现回归、基差修复逻辑；盘面由于产能去化节奏不及预期出现调整，远月合约升水幅度扩大后养殖端套保相对占优，多头可逢回调至成本线附近后，分批布局多单，再度博弈政策预期。
研究员：邓昊然
期货交易咨询从业信息：Z0023357
