（来源：渐近投研）
观察A股业绩的核心窗口就是上市公司的季度财报，每个季度我们都会基于我们的《A股整体及各行业板块盈利TTM数据库》帮助各位会员进行跟踪分析。最近，（沪深）A股5200多家上市公司的2025年年报和2026年一季报基本都已公布完毕，今天我们就结合最新数据对A股整体和各行业板块的盈利情况做个系统分析，大家如果想了解更详细的业绩数据，可以在会员社群的网盘里自行下载查看。
上节课我们结合数据分析了A股整体以及大金融、大消费、大周期、大稳定板块业绩情况，今天我们继续梳理一下大科技板块的业绩趋势。
5、大科技板块
核心科技赛道业绩加速增长，盈利上行周期持续兑现。从2024年之后，核心科技板块开始陆续实现盈利触底反转，开启本轮盈利上行周期，有的稍微晚一点，也基本从2025年开始反转，这主要不是受益于宏观的经济复苏，而是受益于微观的科技创新和技术及产能护城河。从最新两个季度的数据来看，这个趋势仍在继续，盈利上行周期仍处于加速增长的安全区域。这也进一步印证了我们近几次策略会的判断，科技牛虽然已经进入估值高估区域，但仍可以靠业绩驱动走出盈利牛，科技牛还没结束，近期科技股的强势表现也是源自业绩的底气。当然，各个科技赛道还有显著分化，接下来我们做个系统分析。
半导体行业盈利继续加速上行，盈利周期进入高位。半导体行业（中证全指半导体产品与设备指数，目前86只成份股，全面代表行业beta）2025年四季度和2026年一季度的盈利TTM分别增长到532亿和631亿，2025年Q1-3分别为407亿、439亿、507亿，行业盈利规模实现连续10个季度增长，较周期低点的303亿已经增长1倍以上。更让市场欣喜的是，行业盈利增速也还在持续加速，近两个季度分别同比增长39.8%和54.8%，2025年Q1-3的增速分别为28.9%、31.7%、36.4%。整体来看，半导体行业延续盈利上行趋势，而且盈利上行周期依然处在最舒服的加速增长阶段，和半导体板块的强势表现匹配。
本轮半导体高景气周期依然是创新升级和国产替代的长期故事和产能再紧缺的周期故事之间的共振。而和上一轮周期相比，最主要的增量动力就是人工智能革命推动相关芯片需求加速增长。从最新两个季度的数据看，之前贡献最大的AI芯片设计继续增长，比如，寒武纪盈利TTM已经从一年前的1亿增长到27亿。除此之外，受益于AI算力需求的存储芯片最近两个季度也加速爆发，成为最大的增量贡献者。比如，兆易创新、佰维存储、德明利等公司盈利大幅增长。
结合行业估值和盈利数据我们可以做两个基本判断：从积极的一面看，虽然半导体行业的估值已经基本达到顶部区域，但盈利还在加速增长，后续还有增长空间，牛市仍处于盈利驱动阶段，还没完全结束。但从谨慎的一面看，整个盈利上行周期已经持续近三年，盈利规模已接近上一轮周期高点（664亿），盈利增速也已达到50%以上的相对高位，整个盈利上行周期已经进入中后期。
新能源汽车行业业绩保持强劲增长，盈利增速再上台阶。新能源汽车行业（中证新能源汽车指数，目前81只成分股）2025年四季度和2026年一季度的盈利TTM分别增长到1726亿和1929亿，2025年Q1-3分别为1441亿、1466亿、1556亿，行业盈利规模连续6个季度保持增长，盈利增速也较去年三季度又提升一档，不过今年一季度的增速（33.9%）相比去年四季度（34.0%）略有回落。中期看，新能源汽车仍处于产能周期出清反转叠加长期创新升级的盈利上行周期，盈利上行仍有空间，但盈利增速也已经进入中高位区间，尤其是近期的盈利增速放缓值得警惕，主要是受新能源汽车销售增速放缓拖累…
