2026年春天，万物新生集团站在了命运的十字路口。3月11日，这家二手3C行业唯一的上市公司发布了一份里程碑式的成绩单：2025年全年营收首次突破200亿元，达到210.5亿元，同比增长28.9%，并实现了自2021年纽交所上市以来首个GAAP准则下的全面盈利，全年净利润达3.4亿元。
然而，就在财报发布的同时，另一组数据却呈现出截然不同的图景。截至2026年5月19日，黑猫投诉平台上关于“爱回收”的投诉已突破2.5万件（25862件），近30日内新增投诉超过900件（987件），平均每天超过30件。盈利的光环之下，信任的裂痕正在加速蔓延。
从复旦宿舍到纽交所：万物新生的十五年蜕变
要理解爱回收今日的困境与野心，需要回溯它的起点。
万物新生的创业故事始于复旦大学。创始人陈雪峰是复旦大学计算机系硕士，2008年受“别针换别墅”故事的启发，与校友孙文俊创立了C2C易物平台乐易网。项目失败后，团队于2011年转型，推出爱回收，聚焦电子产品回收，立志解决二手3C行业“低频、非标、口碑差”的三大难题。
此后十年，爱回收从单一的C2B回收平台，逐步构建起覆盖全产业链的业务矩阵。2021年6月18日，万物新生集团正式登陆纽约证券交易所，股票代码RERE，发行价14美元，募资规模2.61亿美元，市值达36亿美元，成为“中概股ESG第一股”和循环经济第一股。
四大业务线揭秘：打通二手3C全产业链
万物新生的核心竞争力，在于其打通了二手3C的“C2B+B2B+B2C”全产业链闭环。据集团官网及招股书披露，万物新生旗下共四大业务线：
——爱回收（C2B回收平台）：面向个人消费者回收二手电子产品，通过线上线下融合的方式获取货源。截至2025年末，集团在全国拥有2195家线下门店。
——拍机堂（B2B交易平台）：面向中小商家进行批发分销，是集团服务收入的重要来源。
——拍拍（B2C零售平台）：合并自京东旗下的拍拍二手，面向C端消费者销售经过质检、翻新的二手优品。
——AHS Device（海外业务）：覆盖中国香港、美国、日本、巴西等市场。
这四大业务线相互协同，构成了万物新生“回收—处理—分销—零售”的完整闭环。
从“回收手机”到“回收万物”：社区里的无声扩张
爱回收早已不再是一个单纯的二手3C回收平台。正如其官网简介所言，该平台已从“回收手机”到“回收万物”。这一扩张最直观的体现，便是深入社区的爱回收智能回收箱。
以小编居住的武汉某小区为例，爱回收回收箱既能回收塑料瓶、废旧纸箱等传统可回收物，又能回收旧衣服、旧鞋子等生活垃圾。不夸张地说，随着爱回收给出的回收价格逐渐合理，小区门口的垃圾回收站生意都变差了。
这种“万物皆可回收”的扩张策略，叠加2025年全年营收突破210亿元、首度全面盈利的财务表现，似乎验证了其商业模式的可行性。然而，盈利的背后，消费者的信任却在悄然流失。
日均30件投诉：质检报告疑云与“到手刀”陷阱
黑猫投诉平台上的海量案例，正是这种信任流失最直观的注脚。
2026年5月13日，有网友在黑猫投诉反映，其5月7日在“拍机堂”以4700元拍卖购买一台iPhone15 Pro Max。平台出具的质检报告标注“无拆无修”，但实际收到的手机，其iOS系统自带的维修记录显示：原深感摄像头已被更换，且后盖存在缝隙，属于典型的拆修机。
5月12日另一网友反映，其5月3日在“爱回收”购买一台二手手机，主要用于录像。平台出具的质检报告显示“一切合格”，但收到后简单实验就发现录音有非常大的杂音，麦克风功能失常。“这是典型的质检报告造假，涉嫌欺诈消费者。”
新经济IPO注意到，另有多位网友反映：爱回收“到手刀”严重。所谓“到手刀”，是指平台在线上给出极具吸引力的预估高价，待用户寄出或到店后，再以划痕、功能瑕疵等各种理由，大幅压低最终回收价。
裁判文书还原：钟某案里的“退一赔三”之争
投诉之外，司法裁判文书为爱回收的消费纠纷提供了一个更具法律深度的样本。
2026年3月13日，中国裁判文书网发布了《钟某与上海万物新生信息科技集团有限公司、上海悦亿网络信息技术有限公司网络购物合同纠纷民事一审判决书》。案情显示：
2025年3月底，钟某在“爱回收”官方小程序购买了一台华为Mate60 Pro 12G+1T白沙银手机，向拍机堂运营主体（上海悦亿网络信息技术有限公司）支付货款4099元。收货后，钟某发现“屏幕下半部有烧屏的情况”，随即向客服反映。客服表示不满意可以退货退款、重新下单购买，但钟某认为平台以次充好，依据《消费者权益保护法》主张“退一赔三”。
2026年2月9日，上海市杨浦区人民法院作出一审判决：判令两被告（爱回收、拍机堂）在十日内退还钟某货款4099元，并上门取回问题手机；但因“无证据证明被告存在主观欺诈”，驳回了三倍赔偿的诉讼请求；案件受理费由双方按比例分担。
这一判决揭示了二手电商法律维权的核心困境：消费者虽然可以主张商品存在质量问题，但要证明平台“明知而故犯”、构成主观欺诈，取证难度极大。平台则可以以“检测失误”或“成色差异”为由，规避消费欺诈的惩罚性赔偿责任。
盈利可持续性存疑：二手行业“拐点”未至
万物新生的这轮盈利增长，很大程度上受益于外部“东风”。国补以旧换新政策刺激了3C品类回收需求，黄金品类的短期风口贡献了额外增量，京东这一渠道的稳定订单仍是其货源与流量的重要来源。当政策退坡、风口回落，这种增长节奏能否持续，仍是未知。
更值得警惕的是，万物新生的线下门店扩张计划已经失速。截至2025年末，其门店总数仅2195家，第四季度新增门店数为零，全年净增334家，不足此前计划的一半。线下门店本应是质检标准化、服务规范化的“样板间”，却因过快扩张而沦为投诉重灾区。
正如新浪财经那篇文章的标题所言：“万物新生2025年营收破210亿首度全面盈利，二手行业拐点未至”。真正的拐点，从来不是财务数据的由负转正，而是消费者信任的重建。
尾声：盈利不是终点，信任才是
万物新生集团CEO陈雪峰在2021年上市时称“上市只是逗号”。如今，在盈利的逗号之后，消费者用2.5万条投诉写下了一个巨大的问号。
当爱回收的智能回收箱进驻小区、挤压传统废品站生存空间时，它证明了自己的商业扩张能力；但当日均超过30件的投诉成为常态，当法院判决中“无主观欺诈”成为平台规避三倍赔偿的护身符，那些曾被反复提及的标准、质检、定价能力，正在经历消费者最严苛的检验。
二手交易的本质是“信任交易”。当信任的堤坝开始渗漏，再高的营收，也难以筑起牢固的商业护城河。
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