【方正中期深度专题系列】
投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号
农产品团队侯芝芳（Z0014216）/ 宋从志（Z0020712）/ 王亮亮（Z0017427）
摘要
厄尔尼诺是赤道中、东太平洋海温异常偏暖现象，与拉尼娜共同构成ENSO循环。中美均以NINO 3.4区海温3个月滑动平均值≥0.5℃且持续至少5个月为判别标准。NOAA预测，当前ENSO仍然处于中性状态，5-7月厄尔尼诺形成概率82%，并很大可能持续至年底。
厄尔尼诺通过重新分配全球降水与热量，导致北半球夏季南亚、东南亚及巴西东北部趋于干旱，冬季澳大利亚、东南亚及非洲南部趋于干燥。
通过对2000年以来多次厄尔尼诺事件的复盘分析，各农产品受影响程度如下：
棕榈油：存在8-10个月滞后期，中等以上强度厄尔尼诺对单产冲击明显。马来西亚因纬度、土壤与树龄结构等因素，减产概率高达88%。
橡胶：干旱通过抑制生理生长、减少割胶天数、推升病虫害风险三重路径压制产量，强厄尔尼诺期间东南亚主产国减产5%-15%。
白糖：甘蔗对降水高度敏感。厄尔尼诺增加印度、泰国等东南亚地区干旱概率，导致减产风险上升。巴西、印度、泰国、中国甘蔗减产概率分别为42.86%、42.86%、71.43%、57.14%。
棉花：全球单产下降概率超50%，超强厄尔尼诺年份降幅达8.76%。美国与乌兹别克斯坦减产概率超80%，中国与巴西低于30%。
玉米：全球单产下降概率超50%，不过减产幅度都比较温和，超强厄尔尼诺年份全球单产降幅达3.02%。印度最为敏感，巴西与欧盟次之，美国、中国与阿根廷抗风险能力相对较强。
大豆：对厄尔尼诺敏感度较低，全球单产下降概率不足30%，一般强度厄尔尼诺反而可能降低美国及南美主产区干旱概率。
当前ENSO仍处中性状态，厄尔尼诺影响存在明显滞后性，目前押注天气为时过早，建议以数据跟踪为主。
一、厄尔尼诺是什么？
厄尔尼诺事件（El Niño）是指赤道中、东太平洋海域海表温度出现大范围、持续且显著高于常年平均值的异常偏暖现象。它与拉尼娜事件（La Niña）共同构成了热带太平洋自然气候模式的两个对立阶段：厄尔尼诺对应“暖相位”，拉尼娜对应“冷相位”。两者交替循环，平均每3到7年发生一次完整的冷暖波动，合称为“厄尔尼诺-南方涛动”（ENSO，即El Niño-Southern Oscillation）。作为全球气候系统中最显著的年际变化信号，ENSO通过改变热带大气环流，对世界各地的降水、温度及极端天气事件产生广泛而深远的影响。
二、厄尔尼诺判断标准
关于厄尔尼诺事件的评判标准，目前国际上尚未完全统一，不同国家和机构在监测区域、滑动窗口及阈值设定上存在一定差异。
中国的厄尔尼诺评判主要依据《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》国家标准（GB/T33666-2017）。该标准采用NINO3.4区海温指数（I_NINO3.4）作为事件判别的基本依据。NINO 3.4区的地理范围为 170°W–120°W，5°N–5°S，即赤道太平洋中东部区域。根据该标准，当 NINO3.4指数的3个月滑动平均绝对值达到或超过0.5℃，且持续至少5个月时，即判定为一次厄尔尼诺事件。事件的起始时间为满足判别条件的最早月份，结束时间为满足条件的最晚月份；事件强度则以 NINO 3.4 指数3个月滑动平均值的最大值来定义，具体分级如下：弱事件，0.5℃ ≤ 最大值 < 1.3℃；中等事件，1.3℃ ≤ 最大值 < 2.0℃；强事件，2.0℃ ≤ 最大值 < 2.5℃；超强事件，最大值 ≥ 2.5℃。
美国的厄尔尼诺评判由美国国家海洋和大气管理局（NOAA）下属的气候预测中心（CPC）负责。与中国的标准相似，美国同样采用 NINO 3.4 区的海温距平作为核心监测指标，并以3个月滑动平均值作为计算基准。当该滑动平均值达到或超过0.5℃，且持续至少5个月时，即定义为一次厄尔尼诺事件。值得注意的是，尽管中美两国在监测区域、计算方法和持续时间上的标准高度接近，但由于数据处理、气候基准期以及具体业务细节的差异，对同一事件的起始时间认定有时会有所不同。此外，美国在判定厄尔尼诺条件时，还要求伴随相应的大气特征（如沃克环流减弱、赤道中太平洋降水增多等），并预测这些异常能够持续至少3个月。
三、市场对于厄尔尼诺预测
NOAA的ENSO预测显示，2026年4月，ENSO警报系统状态为拉尼娜终期预警或者厄尔尼诺观察期，赤道太平洋中东部的海面温度接近或高于平均水平。2026年5月，厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）处于中性状态。预计在2026年5月至7月期间，厄尔尼诺现象形成的概率82%，并至少持续到2026年底。在2026年11月至2027年1月期间，出现非常强、强或中等强度厄尔尼诺现象的概率分别为22%、30%、37%。
四、厄尔尼诺的影响
根据NOAA的长期观测与气候统计，厄尔尼诺现象的核心作用并非简单增加或减少全球平均降水，而是系统性重新分配热量与降水的空间分布。当厄尔尼诺事件发生在北半球夏季（6-8月）时，热带对流区东移会引发以下典型异常：南亚（如印度、孟加拉国）、东南亚与巴西东北部往往出现降水明显偏少甚至干旱，增加当地农业减产风险；而美国中部和东非部分地区（包括埃塞俄比亚、肯尼亚、索马里等）则更容易经历潮湿乃至降水偏多的天气。当厄尔尼诺事件发生在北半球冬季（12月至次年2月）时，气候异常分布出现明显不同：美国南部（从加利福尼亚到佛罗里达、墨西哥湾沿岸）以及南美洲东南部（包括巴西南部、乌拉圭、阿根廷北部）通常变得更加湿润，降水机会增多；反之，澳大利亚、东南亚及非洲南部则会趋于干燥，干旱风险升高。
五、历史上厄尔尼诺事件影响复盘
以国内判断标准来看，自2000年以来，全球共发生8次厄尔尼诺事件，按强度划分，包括3次中等强度事件、4次弱事件，以及1次超强事件。值得注意的是，那唯一的一次超强厄尔尼诺发生在2014年10月至2016年4月，不仅持续时间长达19个月，海温指数峰值更是高达2.9℃，其生命史时长、累计强度和峰值强度均创下了多项历史纪录。
考虑到厄尔尼诺现象对产量的影响主要体现在单产层面，因此本文将重点分析厄尔尼诺事件发生年份中，全球主要农产品生产国单产的变化特征。
（一）棕榈油市场分析
天气对棕榈油产量的影响通常存在8-10个月的滞后期，持续干旱会显著提高雌花败育率，减少果串数量、降低单果重量，同时还会拉低棕榈果的含油率，从而影响下一季的棕榈产量。结合2000年以来全部厄尔尼诺事件的时间周期，选取其下一年度的单产数据作为分析对象。
印度尼西亚与马来西亚为全球棕榈油的主要生产国，两国年产量占据了全球棕榈油总产量80%以上的份额，通过对该两国及全球单产数据分析，可发现棕榈油的减产概率与其厄尔尼诺强度、地理位置等因素较为相关。
从厄尔尼诺强度来看，弱厄尔尼诺对棕榈油的单产冲击较为有限，而中等以上的厄尔尼诺的确会对棕榈油单产带来明显影响（2010/2011年度、2015/2016年度），如在2014-2016年超强厄尔尼诺现象带来的干旱冲击下，马棕、印尼单产下降明显，全球棕榈油单产降幅均超10%。
从地理位置来看，由于马来西亚纬度更高，地区温度、降雨量的波动相对更大；且半岛土壤多以砖红壤为主，部分地区壤土偏砂化，土层薄保水性差；此外，马来西亚树龄老龄化程度高且翻种率较低、产区集中但中小型种植园占比较高，对干旱环境也缺乏适应性及有效应对措施。进而产量更易受厄尔尼诺现象影响，本世纪内受厄尔尼诺现象影响而单产下降的概率高达88%。
（二）橡胶市场分析
橡胶树一般对天气的抗逆性很高。厄尔尼诺对橡胶产量的影响一般滞后一年。橡胶树喜高湿，割胶期4-11月需稳定水热条件。厄尔尼诺导致东南亚主产区降水锐减、气温偏高，形成持续性干旱，从三方面压制产量：
1、生理生长抑制：干旱导致土壤墒情不足，橡胶树根系吸水困难，胶水合成量大幅下降，单株产量可降 20%-40%；高温（＞35℃）加速树体蒸腾失水，叶片萎蔫甚至脱落，严重时幼树枯死、老树提前落叶休眠。
2、割胶作业受阻：干旱使树皮干裂、胶水黏度上升，可割天数减少30%-50%，极端干旱时胶农被迫停割；干旱集中在 5-7月（开割初期）影响最烈，直接压缩全年产能。
3、病虫害风险上升：高温干旱环境易诱发橡胶炭疽病、白粉病及红蜘蛛虫害，进一步削弱树势、降低产量，形成恶性循环。
历史数据显示，强厄尔尼诺（1997/98、2015/16）期间，东南亚橡胶主产国产量同比下滑5%-15%；2023-2024 年中等强度厄尔尼诺，全球天胶减产约8%，泰国、印尼减产幅度达10%-12%。厄尔尼诺是天然橡胶市场的核心气候风险因子，核心影响是通过干旱导致东南亚减产、供给收缩，进而推升胶价，影响程度取决于厄尔尼诺强度、持续时间及干旱时段。
（三）白糖市场分析
甘蔗对降水极其敏感，其生长需水规律为“两头小，中间大”。干旱是制约产量的主要因素，尤其在需水量最大的伸长期，此时干旱会严重抑制茎秆伸长，分蘖期干旱则会抑制分蘖，减少有效茎数。而降水过多形成的涝害同样致命，其减产效应甚至比干旱更明显。涝害会破坏根系、引发病虫害。若在伸长期遭受洪水淹没顶超过10天，将导致甘蔗大面积死亡甚至绝收；即使未淹顶，持续积水也会使有效茎数锐减，导致单产显著下降。简而言之，伸长期决定了甘蔗的“身高和茎粗”，是产量基础，而其他阶段的水分平衡则决定了最终的有效茎数和品质，任何一个生育期遭遇极端旱涝，都可能导致严重减产。
结合厄尔尼诺事件的时间周期与甘蔗生长阶段的重合情况，选取了以下七个年度作为分析对象：2002/03年度、2004/05年度、2006/07年度、2009/10年度、2015/16年度、2019/20年度以及2023/24年度。通过对全球主要甘蔗生产国在以上厄尔尼诺年份的单产数据进行汇总分析，结果显示：在厄尔尼诺事件影响下，巴西、印度、泰国、中国甘蔗减产的概率分别为42.86%、42.86%、71.43%、57.14% 。厄尔尼诺一般会导致东南亚地区包括印度、泰国等东南亚地区干旱的概率增加，对应到甘蔗分蘖期、伸长期可能会导致减产的出现。厄尔尼诺出现如果导致巴西甘蔗在收割期出现强降水，则会影响甘蔗的收割与压榨。
（四）棉花市场分析
结合厄尔尼诺事件的时间周期与棉花生长阶段的重合情况，本文同样选取了以下七个年度作为分析对象：2002/03年度、2004/05年度、2006/07年度、2009/10年度、2015/16年度、2019/20年度以及2023/24年度。全球棉花主产国包括中国、印度、巴西、美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚、土耳其和阿根廷，这八个国家的累计产量占全球比重超过80%。
通过对上述厄尔尼诺年份中全球主要棉花生产国的单产数据进行汇总分析，结果显示：在厄尔尼诺事件影响下，全球棉花单产出现同比下降的概率超过50%。其中，2015/16年度减产最为显著，降幅达8.76%。分国家来看，美国和乌兹别克斯坦对厄尔尼诺现象较为敏感，减产概率超过80%；印度的减产概率超过50%；中国和巴西则表现出较强的抗风险能力，减产概率低于30%；其他国家减产概率处于中等水平。此外，超强厄尔尼诺年份对全球及各主产国的单产冲击尤为明显。
（五）玉米市场分析
结合厄尔尼诺事件的时间周期与玉米生长阶段的重合情况，本文选取了以下七个年度作为分析对象：2002/03年度、2004/05年度、2006/07年度、2009/10年度、2015/16年度、2019/20年度以及2023/24年度。全球玉米的主产国包括美国、中国、巴西、欧盟、阿根廷、印度和乌克兰，这七个国家的产量累计占比超过85%。
分析结果显示，在厄尔尼诺事件影响下，全球玉米单产出现同比下降的概率超过50%，不过整体幅度都比较温和，跌幅最大的年份为2015/16年度（超强厄尔尼诺），全球单产下降3.02%。从主要生产国来看，印度表现最为特殊，其玉米单产在全部七个厄尔尼诺年份中均出现同比下降。巴西与欧盟的敏感度相对较高，单产同比下降的概率均超过50%。相比之下，美国、中国和阿根廷表现出一定的抗风险能力，在部分厄尔尼诺年份中仍能实现单产增产。
（六）大豆市场情况
大豆在在播种、生长、收割过程对于降水量较为敏感。如开花结荚期遭遇干旱会导致大量落花落荚、结荚数锐减，而此时期的涝害则会造成根系缺氧，同样引发落花落荚。进入鼓粒期后，干旱会阻碍籽粒灌浆，导致豆粒皱缩干瘪、百粒重显著下降，直接决定最终产量；若此阶段降水过多，则易引发烂荚和病害，同样造成瘪粒增多。简言之，开花结荚期决定了“结荚数量”，鼓粒期决定了“籽粒饱满度”，任何一个阶段出现严重干旱或持续雨涝，都可能导致大豆减产。
结合厄尔尼诺事件的时间周期与大豆生长阶段的重合情况，选取了以下七个年度作为分析对象：2002/03年度、2004/05年度、2006/07年度、2009/10年度、2015/16年度、2019/20年度以及2023/24年度。
通过对全球主要大豆生产国在以上厄尔尼诺年份的单产数据进行汇总分析，结果显示：在厄尔尼诺事件影响下，全球大豆单产出现同比下降的概率不足30%。主要在于一般强度的厄尔尼诺会降低美国及南美大豆主产区干旱的概率，如果不是强厄尔尼诺导致洪涝灾害的情况下，一般对于大豆产量的不利影响并不大。
六、目前市场监测情况
根据最新观测数据，2025年8月至2026年2月期间，赤道太平洋大部分海域的表层海水温度普遍低于历史平均水平，呈现出明显的偏冷特征，这一阶段与拉尼娜现象的典型海温分布较为一致。自2026年2月初起，赤道太平洋东部远端区域（如NINO1+2区）的海表温度开始出现高于平均水平的异常升温，标志着冷海温事件的逐步减弱。进入2026年4月中旬后，升温范围进一步扩大，赤道太平洋大部分区域的海表温度已回升至接近或略高于正常水平，显示出赤道中东太平洋海温状况正在发生转变。
截至目前，ENSO（厄尔尼诺-南方涛动）整体仍处于中性状态，即既未达到厄尔尼诺阈值，也未满足拉尼娜条件。据气象机构预测，未来几个月，需持续关注赤道太平洋海温演变趋势，特别是大气环流响应情况，以判断是否可能出现向厄尔尼诺状态的进一步转换。
当前阶段对天气因素进行押注仍为时过早，核心原因在于ENSO（厄尔尼诺-南方涛动）事件的影响存在显著的时间滞后性与区域异质性。历史经验表明，厄尔尼诺对作物单产的实质性冲击往往集中体现在其发展期与成熟期。然而，当前ENSO仍处于中性状态，其对全球主要农业区气候的驱动作用尚未充分显现。因此，市场参与者需保持持续动态跟踪，重点关注赤道太平洋海温演变趋势及其对大气环流的响应情况。另一方面，后续研判需紧密结合主产区的实际天气表现。只有当产区出现明显的不利天气时，减产概率才有实质上升的可能。在此之前，建议保持审慎观望立场，以数据跟踪为主，避免过早押注于单一的情景假设。
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