宏观背景
国内宏观呈现"政策托底见效"与"科技产业驱动"并存格局，市场定价逻辑从系统性风险修复转向产业景气的结构性验证。4 月权益市场全面反弹，既有对 3 月超跌的技术性修复，也有产业趋势的实质性驱动，表明市场定价核心已从宏观总量转向科技产业链的景气验证。二是海外市场风险偏好大幅修复，交易逻辑从地缘避险转向科技产业周期驱动。4月美股科技股强势反弹，反映AI产业链的盈利验证持续超预期，叠加前期回调后的估值修复。美联储在4月议息会议维持利率不变，措辞偏鹰但未超市场预期，短期内降息预期进一步后移，但并未阻碍风险资产的反弹——这说明当前市场更关注企业盈利而非利率路径。迈入5月，“停火不停战”仍是主线叙事，美联储议息窗口、美国科技财报季收官与中国政策二季度观察期三者交织，交易逻辑将从极端的避险模式，切换至对“滞胀现实”与“政策定力”的消化期中国权益资产近期表现逊色于海外市场，随着一季报行情的结束，市场主线再次明晰。当前的增长、通胀和境内流动性格局仍然对权益资产表现有利，特别是随着PPI的转正，关注中游制造业的利润改善情况能否与相关板块的表现相互印证。
行业深度解析
未来AI的竞争将会变成大国的军备竞赛，截至2026年5月，美国四大云厂商均已上调年度资本开支，合计将达约7,150至7,250亿美元
景气度判断、影响行业走势的关键变量
算力是未来的主要驱动力，Marvell在AI Days会议上上修了数据中心规模，预期CSP厂商的Capex支出有望在2028年超1万亿美元，预计2025-2028复合增速为20%。针对算力市场而言，Marvell将2028年的ASIC规模预期从去年的429亿美元上修至554亿美元，上修幅度达29%，体现了当前推理侧的强劲需求。在未来的AI时代，数百万的XPU集群很快会出现，随着AI技术加速向终端设备渗透，全球科技巨头纷纷布局新型硬件创新，推动端侧AI产品进入爆发式增长阶段，大模型飞速发展推动端侧AI硬件创新浪潮来袭。随着AI技术加速向终端设备渗透，全球科技巨头纷纷布局新型硬件创新，推动端侧AI产品进入爆发式增长阶段。在硬件方面，以算力、运力、存力的为主的芯片需求都讲在未来5年中有指数级的增长
投资机会分析
我们认为，未来的A股投资机会仍然会围绕优先爆发业绩的产业出发，一是2026年第一季度业绩增速边际提速。从一季报来看，科技线及涨价线仍是当前业绩增速靠前的方向，且石化及化工有望接替有色金属、AI应用有望接替AI硬件、国产算力链有望接替海外算力链成为后续业绩释放的重要方向。二是4月28日中共中央政治局会议延续“稳中求进”工作总基调，强调“要用好用足宏观政策”，我们判断近期政策着力点还是更好地发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。三是4月美联储货币政策声明的表述出现了较大改变。在声明中，美联储删除了明确宽松倾向的表述空间，转向数据依赖、逐次会议决策的中性姿态
展望未来，随着市场对战争脱敏后，开始呈现出明显的结构性投资机会，目前我们重点关注以下几大方向。 包括业绩高增长的科技方向，尤其是国产算力链、AI应用。二是涨价方向，例如化工、有色金属、存储、PCB等。
半导体设备和半导体材料：两存的扩产，是当前中国半导体产业中最具确定性和战略意义的投资主线之一，其扩产规划直接拉动了上游国产半导体设备与材料的需求，为国内相关供应商带来明确的订单和业绩弹性。
芯片设计、芯片制造： 持续受益于 AI 产业发展的核心龙头具备强大增长动能，当前全球 AI 产业仍在不断突破与进步，中国 AI 产业各环节的龙头增长确定性突出，我们保留了芯片设计、芯片制造龙头相关仓位。
铜、金等具备长期投资价值的实物资产：3月虽然全球除能源外的资产类别遭到无差别抛售，国际铜价、金价及相关的A股和港股上市公司股价出现大幅回撤，但其长期逻辑并不受损，甚至有可能进一步加强，股价下跌反而给我们提供了良好的买入机会。
新能源：中国作为制造业强国，有机会在这一波新能源渗透的趋势中受益，我们将进一步综合评估上游锂矿价格在产业链条中的传导机制和节奏，从产业链中寻找风险收益比最好的标的进行配置
九泰布局思路
我们认为未来科技产业仍然贯穿着中国的发展道路，我们看好科技产业，不是为了追热点，而是基于一个核心判断：人类正处于“碳基文明”向“硅基文明”深度融合的进程中，科技不再是附庸，而是基础设施。 在这个时间点上，谁拥有更深的算力、更优的算法、更全的数据，谁就掌握了下一个十年的分配权。
当前全球进入“存量博弈”时代，在全球化红利减弱、人口老龄化加剧的背景下，传统依靠扩大投资和增加劳动力的模式边际收益递减。只有通过技术提升全要素生产率（TFP），才能打破内卷，创造新的经济增量。
同时，各国都在加强安全与自主可控的刚需，地缘政治变化使得科技不再是单纯的商业问题，而是国家安全问题。从芯片到操作系统，从工业软件到高端医疗器械，国产替代不再是“性价比”选择，而是“生存”必选项。这为相关产业锁定了长达十年的确定性需求
而当前，算力（云/芯片）、算法（AI大模型）、数据（IoT/5G）三大要素已经达到了商业化的临界点。就像2010年智能手机普及催生了移动互联网浪潮一样，如今AI的普及正在催生全新的应用生态。
未来我们仍然看好以AI产业为主导的整体产业链发展，当前，算力成本以指数级下降，根据摩尔定律的延伸，同样价格的算力每18-24个月翻倍。当某项技术（如语音识别、图像生成）的精度突破95%的可用阈值，且成本降至边际时，应用场景会呈现非线性爆发
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