永泰运化工物流股份有限公司（以下简称“永泰运”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复。公告对公司跨境化工物流供应链业务业绩波动、毛利率下降、供应链贸易业务合规性、客户与供应商重叠、存货风险及商誉减值等多个市场关注的问题进行了详细说明。
跨境化工物流业务波动与毛利率承压
报告期内，永泰运跨境化工物流供应链服务收入分别为156,408.43万元、215,169.04万元和205,117.34万元，波动较大。公司称，这主要受海运市场景气度和化工品出口价格指数变化影响。以中国出口集装箱运价指数（CCFI）为例，2022年初约3,500点，2023年最低下探至800点附近，2024年虽回升至1,515点，但仍导致公司以成本加成模式定价的物流服务收入随之波动。
毛利率方面，2024年该业务毛利率为11.35%，较2023年的15.52%下降4.17个百分点。公司解释，行业竞争加剧导致单箱加价空间下降，此趋势与同行业可比公司密尔克卫、海程邦达的变动一致。不过，公司表示2025年毛利率已企稳，通过拓展海外仓储资源（如阿联酋迪拜JAFZA保税区基地）、开拓新能源汽车及电池物流新客户、发展进口业务以降低空返成本等措施，有望改善盈利水平。
供应链贸易业务快速扩张引监管关注
永泰运上市后大力发展供应链贸易业务，收入占比从2022年的2.90%迅速提升至2025年一季度的48.31%，其中二手车出口贸易为主要构成，最近一年一期占供应链贸易收入比例分别为73.00%和87.16%。针对该业务的必要性与合理性，公司称其与物流主业存在协同效应，例如通过贸易带动汽车物流需求，提升仓储资源利用率，并有助于向船公司获取更优海运价格。
报告期内，二手车贸易毛利率分别为0.79%、1.83%和3.20%，虽逐步上升但仍处于较低水平。公司表示，初期为快速打开市场采用了竞争性定价，随着客户资源积累和议价能力提升，毛利率有望持续改善。对于商务部等五部委2025年3月实施的《二手车出口管理办法》，公司称其二手车贸易以零公里二手车为主，已按规定办理注册登记手续，并履行车况信息明示义务，符合政策要求。
客户与供应商重叠及会计处理合规性
问询函关注到代理业务中上海银钡实业、卓辰实业等企业同时为主要客户和供应商。公司解释，此类企业多为农药批发商，因行业特性存在相互采购需求，且公司提供了仓储物流等增值服务，具备商业合理性。例如，宁波神化化学品作为全球主要镍制品代理商，既是公司供应商也是客户，系因公司向其采购部分镍制品以满足下游客户履约需求。
对于杭州标洛贸易与供应商万事利集团注册地址在同一大厦的情况，公司称杭州标洛实际办公地在绍兴，选择通过永泰运采购，系看重公司在棉纱品类的集中采购价格优势和货源统筹能力，相关交易具有商业实质。
会计处理方面，公司对供应链贸易业务根据是否承担存货风险、是否拥有商品控制权，分别采用总额法或净额法核算。例如，二手车、镍制品贸易因公司承担主要责任和存货风险，采用总额法；农药代理业务因角色为代理人，采用净额法。2023年部分贸易收入由总额法更正为净额法，系对昊泰化工仓库货转模式下未实质承担存货风险的业务进行调整，符合《企业会计准则》规定。
存货周转与商誉减值风险可控
2024年末，公司发出商品余额大幅增长，占存货比例约60%，主要系二手车贸易新增海外仓模式，需在报关后运至海外仓再确认收入。公司称，发出商品库龄较短（94.56%在3个月以内），期后结转比例达99.39%，结合库龄和计提政策，存货积压、跌价风险较小。
报告期内，公司通过收购取得多家公司控制权，新增商誉8,684.26万元。尽管2024年部分被投资单位业绩不及预期，但公司未计提商誉减值。对此，公司表示，相关子公司业绩未达预期主要系行业波动及整合期影响，经减值测试，资产组可收回金额高于账面价值。例如，甬顺安、宁波迅远等标的所在的公路物流行业2024年运价指数低位运行，导致业绩承压，但随着整合深化及行业复苏，未来盈利能力有望改善。
定增募资必要性与资金用途
本次定增拟募集资金不超过4亿元，全部用于补充流动资金。公司称，随着业务规模扩大，运营资金需求增加。经测算，未来三年资金缺口约36.72亿元，主要用于偿还短期有息负债（24.87亿元）、维持最低现金保有量（8.04亿元）、现金分红（2.74亿元）及业务增长所需营运资金（9.42亿元）。尽管截至2025年末公司货币资金11.47亿元，但剔除受限资金后可自由支配资金为6.87亿元，仍存在较大资金缺口。
本次发行对象为公司实际控制人陈永夫、金萍夫妇控制的宁波永泰运投资合伙企业（有限合伙），认购资金来源为自有及自筹资金。公司已明确认购金额下限为2.4亿元，与拟募集资金金额相匹配。
永泰运表示，将严格按照相关法律法规要求，推进本次向特定对象发行股票事宜，及时履行信息披露义务。
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