01
金融--股指
1.上周三大指数放量上涨，今日沪指站上4200点，期指普遍同步走强。市场交投活跃，沪深两市成交额连续四个交易日突破3万亿。
2.国内方面，4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI保持温和回升；PPI同比上涨2.8%，涨幅扩大。国内出口数据维持强势，前4个月我国进出口总值同比增长14.9%，其中4月出口增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元。
3.海外方面，科技股财报亮眼、AI投资扩张支撑美股走强。美国4月非农数据延续温和增长的趋势，一定程度上缓解经济下行担忧，地缘局势不确定性下美联储预计短期内继续按兵不动。
4.结论及观点：上周上证指数延续上行趋势，并于本周一首次突破4200前高压力，本周关注指数在4200关键位置表现，有效站稳方能进一步看多。
关注事件：地缘局势；国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；美联储政策路径。1.上周三大指数放量上涨，今日沪指站上4200点，期指普遍同步走强。市场交投活跃，沪深两市成交额连续四个交易日突破3万亿。
2.国内方面，4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI保持温和回升；PPI同比上涨2.8%，涨幅扩大。国内出口数据维持强势，前4个月我国进出口总值同比增长14.9%，其中4月出口增长14.1%，进口增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元。
3.海外方面，科技股财报亮眼、AI投资扩张支撑美股走强。美国4月非农数据延续温和增长的趋势，一定程度上缓解经济下行担忧，地缘局势不确定性下美联储预计短期内继续按兵不动。
4.结论及观点：上周上证指数延续上行趋势，并于本周一首次突破4200前高压力，本周关注指数在4200关键位置表现，有效站稳方能进一步看多。
5.关注事件：地缘局势；国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；美联储政策路径。
02
迈科有色金属周报
【铜】
1.宏观：中东僵局维持，市场乐观以对，美国就业强韧，AI相关企业业绩增长强劲，中国出口增长强劲侧面反映海外制造业维持复苏。金融市场整体风险情绪高。
2.基本面：CL升水扩大到400美元，232关税交易升温成近期主要交易逻辑，中国禁止硫酸出口，海外缺酸导致减产的炒作升温。中国5月精铜产量环比减少。下游进入淡旺过渡期加上高铜价需求略有减弱，但国内维持去库，加上废铜紧张价格支撑抬高。
3.结论及观点：价格偏强震荡，101000支撑较强，略有回调短多交易。本周主要波动区间105000-103000。
4.关注事件：中东形势突然恶化，美元大涨，CL升水急剧收窄。
【铝】
1.宏观：中东僵局维持，市场乐观以对。美就业强韧，AI相关企业业绩增长强劲，中国出口增长强劲侧面反映海外制造业维持复苏。金融市场整体风险情绪高。
2.基本面：对中东通航的乐观预期带动铝价回调，但中东减产已成定局，海外现货溢价维持高位供应紧张加剧。国内维持累库，终端进入淡旺过渡期，但出口需求明显增加有望支撑需求稳定。预计中东僵局很难很快改变，减产造成的供应缺口持续积累，价格低位支撑强。但价格高位下游利润被侵蚀限制向上空间。
3.结论及观点：价格震荡缓慢回升，高库存大贴水限制上方空间。24500下方支撑区，但注意25300上方近期压力。本周24800-24300。
4.关注事件：中东形势突变，美元大涨，国内库存大增。
【锌】
1.5月矿端紧缺局面未见改善，国内矿加工费已跌破历史低位。预计5月冶炼厂产量将下降至57.4万吨左右，但减产多源于常规检修和设备故障，尚未出现实质性减产，整体产量仍处于同期高位。
2.截至5月11日，SMM锌锭库存为25.71万吨，较5月6日增加0.12万吨，较5月8日增加0.36万吨。消费端内需不足，出口亦无明显改善。五一假期下游企业放假天数同比增加，预计5月较难出现明显去库。同时，国内严查“票据”导致现货市场活跃度下降，对价格形成一定拖累。
3.海外方面，上周五LME锌库存增加16175吨至11万吨，虽有所回升，但整体仍处于偏低水平。海外冶炼端，嘉能可旗下年产锌25-30万吨的Kazzinc冶炼厂在清理烟气抽排过程中发生爆炸，目前灾情已得到控制，实际减产情况尚不明确，预计影响量相对有限。
4.结论及观点：偏强震荡，预计本周沪锌主力合约价格将主要运行于23500-24700元/吨区间。
5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。
【镍】
1.近日市场对中东海峡通航预期上升，此前市场对印尼硫磺持续供应紧张的预期得以缓解，带动因硫磺断供而停产的中间品产能有恢复预期，带动中间品成本预期下降，从而使得此前偏高的镍不锈钢成本预期一定程度缓和。矿端变化不大，菲律宾镍主矿区矿山积极开采发运，菲律宾矿端供应继续好转；印尼配额批复仍显缓慢，印尼矿山配额偏紧状态继续维持，使得镍矿价格高位。下游需求依然不佳限制追涨意愿，国内精炼镍库存继续走高，LME镍库存上周小幅增长，全球精炼镍库存维持高位。短期看，若印尼硫磺供应恢复短期市场或表现震荡调整，若硫磺供应仍然紧张则依然推高镍不锈钢产业成本；而印尼矿端当前批复仍然缓慢，镍矿仍偏紧，中期震荡略多；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。
2.结论及观点：震荡。沪镍主力合约参考142000-150000。
3.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。
【不锈钢】
1.近期菲律宾镍矿山积极开采发运，而印尼配额批复仍显缓慢，此前eramet公告显示其印尼wedabay镍矿配额预计于5月中旬用尽全年配额，市场仍聚焦于印尼矿山配额偏紧状态继续维持，使得镍矿价格高位，带动镍铁价格持续走高使得镍铁厂亏损收窄至盈亏平衡附近。近期不锈钢价上涨后钢厂普遍盈利扩大，虽然上周价格回落后利润略有下降但仍有盈利，预计后续钢厂生产将维持扩张。在不锈钢市场下游旺季已经过去后，现货库存仍面临较大压力。预计市场震荡为主。
2.结论及观点：震荡。不锈钢主力参考14800-15400。
3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。
【工业硅】
1.供给端：上周全国产量约69890吨，环比下降0.6% 。其中新疆产量约45900吨，环比下降2.65%；四川产量约810吨，环比持平；云南产量约3780吨，环比增长5.88%。新疆一大厂因国网电力检修而临时停产，预计时间约7-10天，影响产量约8000吨；目前西南产量略有增长但仍是极低水平，截至上周云南四川合计开炉数仅14台炉子，关注后续随着平丰水期来临停摆产能的恢复节奏。
2.需求端：目前多晶硅厂平均利润维持亏损， 5月份多晶硅排产相比4月份变化不大，开工率仍是较低水平。据百川，有机硅厂家仍有联合限产挺价降负荷的意愿，后续开工率可能提升有限，不过需要关注利润恢复后企业的具体执行情况。
3.库存：上周工业硅工厂库存236750吨，周环比下降8.45%；市场库存188500吨，周环比增长2.17%；现货行业库存425250吨，周环比下降4.03%。
4.近期新疆一大厂临时停产使得短期市场偏强，随着价格反弹后，当前西南地区利润恢复至盈亏平衡附近，已有少数产能复产，目前西南地区产量仍是极低水平，后期若新疆大厂恢复正常，叠加丰水期来临后关注西南复产节奏；中长期看整体库存压力仍大，工业硅中期或震荡偏弱。
5.结论及观点：震荡。工业硅主力参考8700-9350。
6.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。
【碳酸锂】
1.上周碳酸锂产量环比下降2.44%，库存环比下降0.92%。近期市场仍然主要担心宜春四矿可能的停产换证带来的矿端偏紧限制锂盐生产一事，保持关注后续官方公告具体情况如何；下游在储能需求带动下正极端排产依然较好，不过下游现货成交维持逢低备货思路追高意愿不足，整体看碳酸锂中期震荡偏多，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。
2.结论及观点：中期震荡偏多。碳酸锂主力参考190000-220000。
3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。
03
贵金属--金银
1.上周贵金属偏强震荡，美黄金在4500美元附近获得短线支撑后向上反弹，在4775附近遭遇短线压力后震荡略有回落，仍运行于今年3月份以来的宽幅震荡区间。美白银表现略强于黄金，但也位于近两个月的震荡区间内运行。
2.短线影响贵金属价格运行的因素仍然是美伊局势影响的能源价格表现以及货币政策预期。上周前期美伊谈判有望获得进展，双方有望达成框架性共识的消息，一度推动能源价格下行以及市场情绪好转，美元指数下跌，金银价格反弹。上周后期随着双方在关键领域仍然存在较大分歧，伊朗方面要求先全面停止战争，美方要求移除伊朗浓缩铀，市场情绪再度偏向谨慎，金银价格转为偏强震荡。
3.5月中旬美伊局势进入到关键阶段，美国方面进一步扩大化战争的意愿减弱。后续大概率倾向于边打边谈，双方有交火但相对克制的状态，但不排除5月中旬特朗普访华之后，美伊双方为了达成有利于自身的协议条件，阶段性军事行动超预期的风险。后续影响主要来自两个方面，一是情绪影响，二是能源价格表现对通胀和经济表现的实质性影响。如果能源价格持续时间超预期，例如持续至5月中下旬，那么后续对全球经济的影响将进一步显著。
4.综上来看，尽管认为美伊双方更倾向用谈判解决问题，但不排除在谈判迟迟不能达成进展情况下阶段性升级军事行动。所以5月中下旬仍然面临较大不确定性。贵金属价格仍有反复震荡风险，但如果后续市场情绪不明显恶化，贵金属有望震荡偏强。
5.结论及观点：贵金属金银表现震荡略偏强，沪金主力合约关注1005短线支撑以及1080短线压力情况，沪银主力合约关注20500一线得失。
6.关注事件：伊朗紧张局势进展。
04
迈科黑色金属周报
【钢材】
1.五一假期期间钢材端的供给表现超预期走弱，使得钢材有进一步走强的基本面基础。需求虽然同步回落，但属于假期间正常现象，关注后续需求是否会有节后反弹。
2.建材、板材的基本面差距没有进一步拉开，使得卷螺差趋稳并小幅回落。目前钢材基本面依然保持较好水平，热卷和螺纹的生产利润仍在增长。海外进口增加以及节后需求改善预期同步拉动价格。
3.钢材端的基本面好转持续时间需要保持关注，目前来看本轮的钢材走强主要源于海外的需求增加，因此板材端明显强于建材。而国内对开票行为的监管加强以及海外潜在的贸易保护都将影响实际需求表现。
4.结论及观点：钢材基本面依然保持强势，但注意节后海外出口水平变化。目前维持偏多格局，螺纹主力3250-3350，热卷主力3450-3550。
5.关注事件：地缘冲突情况，国内开票额度管制。
【铁矿】
1.铁矿发运出现一定回落，上周全球铁矿发运总量2859.4万吨（-489.3），澳洲发运量1823.3万吨（-42.6）；巴西发运量468.7万吨（-417.3）。铁矿全球发运明显回落，主要是巴西地区发运下降，目前来看巴西发运回落大概率属一次性影响，短期内或将逐步恢复。
2.需求方面，Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量238.91万吨/日（+0.01），铁水产量依然没有突破240万吨/日。但钢企盈利率已增至60.17%。高盈利水平后续大概率将拉动铁水产出，铁矿需求预期较好。
3.库存方面，国内45港铁矿库存16526.71万吨（-15.09），247家钢企进口矿库存8767.04万吨（-498.13）。钢材库存明显回落，五一假期库存正常消化。后续重点在港口库存去化水平。
4.结论及观点：铁矿短期供给利多，需求同样预期较好，延续高位格局运行，2609合约区间800-840。
5.关注事件：铁水产出情况，海外发运扰动。
【焦炭】
1.在国际能源价格中枢上移背景下，外围溢价持续存在，煤炭下方支撑上移。后续高温将带动用电需求增加，从而对能源需求上升，进而可能对焦煤价格有一定上行驱动。中长期焦炭将跟随焦煤价格波动。
2.上周六焦炭第三轮提涨开启，预计本周落地。焦化利润有走扩预期，将带动焦炭产量上升。旺季到来，钢厂盈利率好转，这或将带动铁水产量上行。总体来看，焦炭供需双强，基本面没有大矛盾，重点关注钢厂需求改善力度，这将影响双焦上行空间。
3.基本面对盘面驱动有限，后续盘面将受资金、宏观、市场情绪等影响，阶段性扰动将明显增加。
4.结论及观点：中长期看，底部有支撑，等待逢低偏多机会，波段操作为主，注意控制风险。焦炭指数运行区间参考1800-1920。
5.关注事件：焦炭提涨/提降，铁水产量，焦企库存。
【焦煤】
1.在国际能源价格中枢上移背景下，外围溢价持续存在，煤炭下方支撑上移。后续高温将带动用电需求增加，从而对能源需求上升，进而可能对焦煤价格有一定上行驱动。
2.节后国内煤矿产量上升，蒙煤通关处于高位水平，焦煤供应量较为充足。在国际能源大涨的背景下，国内预计以保供为主，焦煤产量预计将维持在高位水平。中长期看，旺季到来，铁水产量处于高位水平，焦炭需求支撑较强，对焦煤需求有一定支撑。
3.基本面对盘面驱动有限，后续盘面将受资金、宏观、市场情绪等影响，阶段性扰动将明显增加。
4.结论及观点：中长期看，底部有支撑，等待逢低偏多机会，波段操作为主，注意控制风险。焦煤指数运行区间参考1270-1350。
5.关注事件：国内煤矿产量，蒙煤通关，煤矿库存。
