（来源：覃汉研究笔记）
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报告链接：2025银行业：信贷难投、金市扩张、息差触底、风险暗涌
核心观点：
2025年银行业呈现"信贷难投、金市扩张、息差触底、风险暗涌"格局：信贷增速创六年新低，金市投资逆势高增；净息差下滑趋缓，2026年有望企稳回升；但资产质量压力向零售、普惠小微集中，资本充足率与拨备覆盖率双降，风险抵补能力边际弱化
规模扩张：金市投资高增长，国有行、城商行规模增速上双
1、国有行、城商行规模增速上双，仍主要依靠金市投资高增长。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的总资产增速分别为10.42%、5.17%、13.18%、6.42%，相比2024年分别变动+2.55个、+0.3个、+2.20个、+0.37个百分点。
2、国、股、农商行的信贷增速创下近六年的新低，城商行也仅是小幅提升，银行业信贷难投放现状难改。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的贷款增速分别为8.12%、3.5%、11.65%、5.37%。
3、农商行对债市定价权进一步下滑。2025年国有行、城商行金市投资规模增速高达16.21%、13.97%，为近六年高点，且显著大幅高于贷款增速；农商行金市投资增速进一步下滑至2.77%，农商行对债市定价权进一步下滑。
4、存贷增速差（存-贷）能反映出银行的存款和贷款匹配情况，上市银行中，西安银行、宜宾银行、宁波银行、贵州银行存在显著的存款增速＜贷款增速，存贷增速差分别为 -18.54%、 -7.98%、-7.48%、-6.52%；甘肃银行、郑州银行、威海银行则存款增速＞贷款增速，存贷增速差分别为+5.73%、+8.99%、+8.53%。
信贷：资产质量压力或主要集中在零售贷款、普惠小微两端
1、对公贷款占比自2021年以来连续4年提升，居民加杠杆意愿持续走低。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的对公贷款占比分别为60.26%、57.73%、67.77%、59.16%，相比2024年分别变动+0.8个、+3.5个、+2.9个、+2.4个百分点；个人贷款占比分别为32.90%、38.50%、25.70%、30.32%，相比2024年分别变动-1.9个、-1.7个、-3.2个、-1.4个百分点。
2、银行业整体不良率继续下行，仅城商行不良率显著走高，与其2025年上双的资产高增速有关，逆势扩张风险高。2025年，我国国有行、股份行、城商行、农商行的平均不良率分别为1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，相比2024年末分别变动-1.2bp、-0.9bp、+6.4bp、-8.1bp。
3、目前我国银行业的资产质量压力或主要集中在零售贷款、普惠小微两端：
（1）对于零售贷款，从上市银行的零售贷款数据来看，多数银行的零售贷款都处于缩表状态，例如渤海银行、光大银行、平安银行、天津银行、厦门银行、江苏江阴农商行、无锡农商行已连续三年缩表。一方面由于居民自身的加杠杆意愿在减弱，另一方面是由于近几年很多银行内部的新增不良+关注类资产多集中在零售板块，银行也在主动收缩该板块。平均来看，2025年上市国有行、股份行、城商行、农商行的平均个贷不良率分别为1.37%、1.82%、2.68%、2.39%，相比2024年分别+29bp、+7bp、+34bp、+60bp，零售贷款板块资产质量进一步承压。单家银行方面，哈尔滨银行2025年个贷不良率5.81%，甘肃银行、贵州银行、天津银行、宜宾银行、泸州银行、广州农商行2025年个贷不良率在4%-5%区间。
（2）对于普惠小微贷款， 2021年-2024年期间，普惠小微贷款作为政策重点支持领域持续高速扩张，其规模占比在部分城农商行的贷款业务中占比很高，例如部分披露了普惠小微业务情况的银行中，厦门银行30.4%、金华银行28.56%的普惠小微业务占比略高；农商行中，部分银行的普惠小微业务占比超过了50%。但由于普惠小微客群因自身规模小、抗风险能力弱及经营现金流易受扰动等特征，部分银行普惠小微贷款不良率显著高于整体不良率水平，例如2025年，金华银行3.24%、晋商银行2.70%、浙商银行1.7%的普惠小微不良率。
自营投资：金融投资占比仍在提升中，AC账户继续压缩
1、2025年债市进入了低位震荡期，债市赚钱效应较前两年相比显著减弱，但银行整体的金融投资占比仍在提升中。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的金市投资/总资产占比分别为30.24%、31.28%、38.62%、33.88%，较2024年分别变动+1.51个、+0.38个、+0.27个、-1.20个百分点。
2、为缓解利润压力，卖老券兑现浮盈现象普遍，各类银行继续压缩AC账户占比，交易盘占比持续提升。上市国有行、股份行、城商行、农商行的AC账户占比继续下行，分别 -0.27个、-2.55个、-1.06个、-3.12个百分点。
负债：存款“小行→大行”，国有行存款增速显著回升
1、存款“小行→大行”，国有行存款增速显著回升。2025年下半年以来，随着中小银行的存款利率逐步调降，一般性存款呈现出显著的“小行→大行”的趋势。因此，2025年国有行存款增速提升至7.52%，相比2024年提升了2.6个百分点；而城商行、农商行的存款增速则分别下滑了1.39个、0.15个百分点。
2、"零售强、对公弱"存款格局延续。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的个人存款占比分别为60.99%、34.91%、46.15%、69.15%，较2024年分别变动+1.13个、+1.37个、+1.10个、+0.15个百分点。
3、农商行存款定期化趋势显著改善。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的定期存款占比分别为59.53%、58.35%、65.33%、61.48%，较2024年分别变动+0.98个、+1.24个、+0.37个、-4.72个百分点，其中农商行存款定期化趋势显著改善，或与2025年中小银行密集降息应对成本压力有关。
营收：非息收入对业绩的支撑作用有所减弱
1、2025年，债券市场赚钱效应减弱，收益率下行空间受限且波动加大，此前数年由债牛驱动的丰厚交易收益显著收窄，银行业"投资收益+公允价值变动"收入占比出现明显下滑，非息收入对业绩的支撑作用有所减弱，尤其是股份行、城商行，分别下滑了2.5个、4.3个百分点。这一变化背后，一方面是利率中枢低位运行使得债券资本利得空间压缩，波段操作难度上升；另一方面，市场波动加剧导致以交易为目的的金融资产估值波动放大，公允价值变动损益由正转负或贡献度大幅下降。
2、对于部分此前过度依赖债券交易收入增厚利润的银行而言，非息收入结构失衡的问题暴露，营收增速承压明显。例如单家银行中，渤海银行、上海银行、南京银行、苏州农商行2025年投资收益+公允价值变动收入占比均超30%，处于行业较高水平，营收对债市依赖性较强。该趋势也反映出银行业息差收窄背景下，通过金融市场业务"以丰补歉"的模式面临可持续性挑战。
盈利能力：净息差下滑速度已显著放缓，26年有望企稳回升
1、银行业净息差下滑速度已显著放缓。2025年全国商业银行中，国有行、股份行、城商行、农商行的净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，较2024年分别变动-14bp、-6bp、-1bp、-13bp，净息差虽仍在下滑，但下滑速度已显著放缓。
2、2025年商业银行资产收益率下行速度仍高于负债成本率下行速度。披露了相关数据的56家商业银行的生息资产收益率2025年平均下行了45bp，而计息负债成本率平均仅下行了37bp。单家银行方面，2025年，北京银行、长沙银行、江苏紫金农商行、江苏张家港农商行的生息资产收益率下行超55bp；浦发银行、民生银行、平安银行、渤海银行、西安银行的计息负债成本率下行超45bp。
3、2026年银行业净息差有望企稳回升。2026年，银行业迎来高息定存的集中到期置换窗口，此前在利率上行周期中吸收的大量成本较高的长期限存款将逐步到期，银行可将其置换为当前利率环境下的低成本负债，从而有效压降整体付息成本。这一负债端的结构性改善，叠加资产端收益率的相对刚性低位，有望推动银行业净息差结束近年来的持续收窄态势，逐步企稳并出现回升迹象。
风险抵御能力：资本充足率、拨备覆盖率双下滑
1、银行业资本充足率呈现小幅下滑态势。2025年，上市国有行、股份行、城商行、农商行的资本充足率分别同比变动-13bp、-16bp、-20bp、-44bp；一级资本充足率分别同比变动-35bp、+7bp、+15bp、-39bp；核心一级资本充足率分别同比变动+17bp、-16bp、-45bp、+23bp。
2、拨备覆盖率创下近五年最大降幅。2025年，全国商业银行中，国有行、股份行、城商行、农商行的拨备覆盖率分别为241%、207%、173%、159%，较2024年分别变动-6.7个、-9.1个、-14.7个、+2.9个百分点，为近五年来拨备覆盖率下滑最多的年份。拨备覆盖率下滑通常有两条路径：一是分母端不良贷款生成加快，二是分子端拨备计提力度减弱。在息差收窄、营收承压的背景下，银行有动力通过减少拨备计提或加快不良核销，来释放前期积累的缓冲垫，从而平滑表内利润。
3、银行业拨备覆盖率下滑与资本充足率承压形成共振：银行内源资本补充能力减弱（利润留存受限），外源补充需求上升但易受监管限制，整体扩表空间受限；这将直接约束银行的配债能力，尤其对资本占用较高的信用债配置更为谨慎。
