（来源：商品与果业研究）
碳酸锂行业更新 20260511
摘要
津巴布韦锂矿出口受限导致 5-6 月国内原料紧张，高价下锂辉石产线产量反降，证实供给端短期扰动。
5 月电芯排产环比显著增加，打破季节性规律，需求超预期叠加淡季去库，支撑碳酸锂价格向 24-25 万元 / 吨区间迈进。
本轮周期由储能经济性驱动，需警惕价格突破 20 万元 / 吨后下游承接力度及经济性边界引发的负反馈。
2026 下半年受补贴政策抢装及出口退税取消前的抢出口驱动，需求前置至 9-10 月，新增产能释放滞后将维持供需缺口。
2027 年行业前景乐观，受 2022-23 年开工项目释放缓慢影响，供给增速仍低，市场将由偏紧平衡过渡至明显紧缺。
调研纪要和海外投行 Q&A
当前碳酸锂商品价格与相关公司股价走势出现分化的原因是什么，以及对五六月份商品价格的展望如何？
当前碳酸锂商品与股价走势分化的主要原因在于，商品端在五六月份面临供给扰动和需求超预期的双重影响，而股票市场已提前反映了部分预期。
供给端：由于津巴布韦锂矿此前暂停出口，新放开的出口量预计在五六月份难以抵达国内，导致国内部分依赖锂辉石的产线面临原料供应紧张。上周有色网的周度排产数据显示，在高价背景下，锂辉石生产碳酸锂的产量反而出现下降，证实了供给端的短期扰动。
需求端：尽管有第三方机构下调了下游排产数据，但经过多方验证，这仅是基数调整，需求的环比增量和增速仍维持乐观预期。值得注意的是，今年五月份电芯排产环比显著增加，打破了往年同期环比持平、微增或微降的季节性规律，显示出超预期的需求旺盛。
在供给受扰、需求超预期以及行业在淡季出现明显去库存的背景下，碳酸锂价格上涨是顺理成章的。目前广期所主力合约价格已突破 20 万元 / 吨，预计在五六月份供需缺口确定的阶段，价格将继续震荡上涨，并可能向 24 万至 25 万元 / 吨的区间迈进。
在此过程中，需要密切关注下游在 20 万元 / 吨以上价格区间的采购意愿和承接力度，因为本轮周期由储能经济性爆发驱动，价格上涨不宜超过其经济性边界，以免形成负反馈。
股票走势：股价通常会领先于商品价格反映预期。从三月底到四月份，市场已经部分消化了包括中东局势引发的新能源替代逻辑以及五月份供需错配的预期。当这些预期逐步兑现时，股价出现分歧和调整是合理的。因此，近期的回调可视为为后续上涨提供了较好的介入时机。
从中长期视角看，如何展望今年（2026 年）下半年及明年（2027 年）碳酸锂行业的景气度与供需格局？
从中长期来看，碳酸锂行业的景气度有望持续。
2026 年下半年：在传统的 “金九银十” 旺季，需求改善的确定性较高。一方面，多地明确的补贴政策可能引发年底的抢装潮；另一方面，由于锂电产品的出口退税税率将于明年取消，预计年底前会出现抢出口现象，这将使对碳酸锂的需求前置到九、十月份，届时需求将非常旺盛。
供给端，虽然三、四季度预计有部分新增产能释放，但其中不少位于非洲等偏远地区。考虑到从投产、运输到国内锂盐厂加工成碳酸锂的全流程时间，这些新增产能在今年 “金九银十” 旺季能体现的实际供应量可能有限。因此，今年九、十月份大概率仍将形成供需缺口，行业将继续去库存，商品价格届时有望表现强势。
2027 年：行业前景依然乐观。锂资源项目的开发周期通常需要三到四年。目前能在 2026 至 2027 年落地的新增项目，大多是受上一轮周期（2022-2023 年）影响而开工建设的，整体释放量级和速度较为缓慢。而受本轮周期景气度驱动而大规模新建的项目，其投产时间普遍要到 2028 年或之后。
因此，在 2027 年，供给增速预计仍将相对较慢。与此同时，受益于储能经济性，2027 年碳酸锂市场将处于偏紧平衡甚至略微紧缺的状态，而到 2027 年则可能过渡到明显的紧缺阶段。
在当前市场环境下，对于碳酸锂板块的投资标的应如何选择？
在当前阶段，建议关注资源在国内，特别是后续增量资源在国内的标的，以规避海外政治局势的扰动。在稳健型标的中，也应选择那些后续产能能够逐步释放、具备较大弹性的公司。主要关注的标的包括盛新锂能、国城矿业、大众矿业等。
