（来源：东海研究）
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001
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// 报告摘要 //
事件：5月9日，海关总署发布2026年4月外贸数据。2026年4月，以美元计价，出口金额同比14.1%，2026年3月同比2.5%；4月进口同比25.3%，2026年3月同比27.8%；贸易差额848.24亿美元，较去年同期减少110.55亿美元。
核心观点：4月出口超预期走高，验证了上个月的回落主要受到春节假期错位效应影响。当前涨价预期下，海外抓紧补库存需求，以及全球AI产业链投资持续高景气的带动下出口仍有较强韧性。出口产品上，集成电路、自动数据处理设备等高附加值品类表现突出。进口端虽增速小幅回落，但规模再创新高，同样受AI产业链带动以及部分大宗商品涨价的影响。不过总的来看，前4个月贸易顺差规模略低于去年，意味着净出口对GDP增速的贡献率可能有所下降。
春节假期错位因素消退，涨价预期带来脉冲效应，出口超预期。4月出口增速14.1%，较3月回升11.6个百分点；环比来看，4月12.00%，高于近4年同期均值-0.26%，明显强于季节性。一方面，导致上月出口增速回落的假期错位因素消退，4月进入正常生产节奏，出口有所反弹，同时去年同期“对等关税”落地，高基数压力缓解；另一方面，4月中东局势虽有缓和，但谈判进展仍然缓慢，涨价预期下或推动海外备货补库。
全球制造业景气度仍处较高水平，AI投资需求旺盛。从外需来看，4月，摩根大通全球制造业PMI均值为52.6%，较3月回升了1.3%。4月，欧元区制造业PMI、日本制造业PMI分别回升0.6个、3.5个百分点至52.2%、55.1%；美国ISM制造业PMI维持52.7%,美欧日制造业PMI皆高于荣枯线，反映发达国家需求保持稳定。此外，韩国3月制造业PMI升至53.6%，当月出口增速仍高达47.99%，其中半导体出口增速高达171.45%，反映全球AI投资需求保持旺盛。
对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度的回升，对美出口由负转正。4月对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度回升，较2026年3月分别回升37.81、4.8、8.36、0.72个百分点至11.31%、13.43%、15.22%、4.04%，其中对美大幅回升有去年的低基数影响。从拉动的角度来看，美日欧东盟拉动6.28%；其他地区拉动了7.64%，其中对非洲出口贡献较大，出口增速较3月回升了14.22个百分点至17.3%。
高端制造产品出口依旧火热。4月，高新技术产品、机电产品、农产品皆有不同程度的回升，出口增速分别较前值上升7.8、9.1、9.9个百分点至39.2%、20.3%、3.8%。主要产品中，集成电路出口增速进一步升至99.6%，连续4个月保持增长，自动数据处理设备也升至47.3%，两者反映全球AI投资需求仍保持火热。此外，汽车增速也基本维持相对高位，而上月表现较好的船舶出口增速有明显降幅。劳动密集型产品仍维持低位，家具、箱包、灯具、鞋靴、服装虽有回升，但出口增速仍保持负增长。
进口增速虽小幅回落，但进口规模再创新高。4月进口金额2746.18亿美元，续创单月历史新高。主要产品中，自动数据处理设备（90.6%，+60.4pct），上游原材料未锻轧铜及铜材（38.4%，+17.5pct）有明显回升，集成电路（54.7%，+1.0pct）仍维持高位，反映AI及其相关产业链的需求仍有韧性。受中东局势升温导致上游能源相关材料涨价明显影响，原油当月增速由负转正（13.2%，+17.6pct），另一方面，铜矿砂、成品油等资源品，肥料等化工品，皆有明显回落。
风险提示：国内政策落地不及预期；美伊冲突再发。
// 报告信息 //
证券研究报告：《错位因素消除，出口仍有韧性——国内观察：2026年4月进出口数据》
对外发布时间：2026年05月09日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
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